Desde o início da década de 1990, tem havido muitos casos de investidores em moeda que foram pegos de guarda, o que leva a corridas em moedas e na fuga de capitais. O que torna os investidores em moeda e os financiadores internacionais responder e agir assim? Eles avaliam a minúcia de uma economia, ou eles passam pelo instinto? Neste artigo, analisaremos a instabilidade cambial e descobriremos o que realmente a causa.

O que é uma crise de moeda?
Uma crise monetária é provocada por uma queda no valor da moeda de um país. Esse declínio no valor afeta negativamente uma economia criando instabilidades nas taxas de câmbio, o que significa que uma unidade da moeda não compra mais o que costumava em outra. Para simplificar o assunto, podemos dizer que as crises se desenvolvem como uma interação entre as expectativas dos investidores e o que essas expectativas provocam.

Política governamental, bancos centrais e o papel dos investidores
Quando confrontados com a perspectiva de uma crise monetária, os banqueiros centrais em uma economia de taxa de câmbio fixa podem tentar manter a atual taxa de câmbio fixa por consumindo reservas estrangeiras do país, ou deixando a taxa de câmbio flutuar.

Por que o recurso às reservas estrangeiras é uma solução? Quando o mercado espera uma desvalorização, a pressão para baixo sobre a moeda só pode ser compensada por um aumento na taxa de juros. Para aumentar a taxa, o banco central tem que diminuir a oferta monetária, o que, por sua vez, aumenta a demanda pela moeda. O banco pode fazer isso vendendo reservas estrangeiras para criar uma saída de capital. Quando o banco vende uma parcela de suas reservas estrangeiras, recebe pagamento sob a forma de moeda nacional, que mantém fora de circulação como um ativo.

O aumento da taxa de câmbio não pode durar para sempre, tanto em termos de declínio nas reservas externas quanto de fatores políticos e econômicos, como o aumento do desemprego. A desvalorização da moeda aumentando os resultados da taxa de câmbio fixa, sendo os bens domésticos mais baratos do que os bens estrangeiros, o que aumenta a demanda por trabalhadores e aumenta a produção. A curto prazo, a desvalorização também aumenta as taxas de juros, que devem ser compensadas pelo banco central através do aumento da oferta monetária e do aumento das reservas externas. Como mencionado anteriormente, suportar uma taxa de câmbio fixa pode comer rapidamente através das reservas de um país e a desvalorização da moeda pode adicionar reservas de volta.

Infelizmente para os bancos, mas, felizmente, para você, os investidores estão conscientes de que uma estratégia de desvalorização pode ser usada e pode construir isso em suas expectativas. Se o mercado espera que o banco central devalha a moeda, o que aumentaria a taxa de câmbio, a possibilidade de aumentar as reservas externas por meio do aumento da demanda agregada não é realizada.Em vez disso, o banco central deve usar suas reservas para diminuir a oferta monetária, o que aumenta a taxa de juros doméstica.

Anatomia de uma crise
Se a confiança dos investidores na estabilidade de uma economia for destruída, então tentarão tirar o dinheiro do país. Isso é referido como uma fuga de capitais. Uma vez que os investidores venderam seus investimentos denominados em moeda nacional, eles convertem esses investimentos em moeda estrangeira. Isso faz com que a taxa de câmbio piore, resultando em uma corrida na moeda, o que pode tornar quase impossível para o país financiar seus gastos de capital.

Prever quando um país se depara com uma crise monetária envolve a análise de um conjunto diversificado e complexo de variáveis. Existem alguns fatores comuns que ligam as crises mais recentes:

• Os países emprestados fortemente (déficit de conta corrente)
• Os valores da moeda aumentaram rapidamente
• A incerteza sobre as ações do governo tornou os investidores nervosos

Vamos dar uma olhada em algumas crises para ver como eles jogaram para os investidores:

Exemplo 1: crise latino-americana de 1994 Em 20 de dezembro de 1994, o peso mexicano foi desvalorizado. A economia mexicana melhorou bastante desde 1982, quando sofreu uma grande agitação e as taxas de juros sobre os valores mobiliários mexicanos estavam em níveis positivos. Vários fatores contribuíram para a crise subseqüente: As reformas econômicas do final da década de 1980, que foram projetadas para limitar a inflação desenfreada do país, começaram a se romper à medida que a economia se enfraqueceu. O assassinato de um candidato presidencial mexicano em março de 1994 provocou receios de uma venda de moeda. O banco central estava sentado em um valor estimado de US $ 28 bilhões em reservas estrangeiras, o que deveria manter o peso estável. Em menos de um ano, as reservas desapareceram. O banco central começou a converter dívidas de curto prazo, denominadas em pesos, em títulos denominados em dólares. A conversão resultou em uma diminuição nas reservas de divisas e um aumento da dívida. Uma crise auto-realizável resultou quando os investidores temiam um incumprimento da dívida pelo governo. Quando o governo finalmente decidiu desvalorizar a moeda em dezembro de 1994, cometeu grandes erros. Não desvalorizou a moeda por uma quantidade suficientemente grande, o que mostrou que, embora continuasse a seguir a política de vinculação, não estava disposto a dar os passos dolorosos necessários. Isso levou os investidores estrangeiros a aumentar a taxa de câmbio do peso drasticamente mais baixa, o que acabou por forçar o governo a aumentar as taxas de juros domésticos para quase 80%. Isso teve uma grande incidência no PIB do país, que também caiu. A crise foi finalmente atenuada por um empréstimo de emergência dos Estados Unidos.

Exemplo 2: crise asiática de 1997 O Sudeste Asiático foi o lar das economias do "tigre" e da crise do Sudeste Asiático. O investimento estrangeiro já havia ocorrido há anos. As economias subdesenvolvidas experimentam taxas de crescimento rápidas e altos níveis de exportações. O crescimento rápido foi atribuído a projetos de investimento de capital, mas a produtividade geral não atendeu às expectativas.Enquanto a causa exata da crise é contestada, a Tailândia foi a primeira a ter problemas. Muito parecido com o México, a Tailândia dependia fortemente da dívida externa, fazendo com que ela diminuísse de iliquidez. Principalmente, o investimento imobiliário dominado foi gerido de forma ineficiente. Grandes déficits da conta corrente foram mantidos pelo setor privado, que dependia cada vez mais do investimento estrangeiro para se manter à tona. Isso expôs o país a uma quantidade significativa de risco cambial. Esse risco veio à tona quando os Estados Unidos aumentaram as taxas de juros domésticas, o que, em última instância, reduziu a quantidade de investimento estrangeiro para as economias do Sudeste Asiático. De repente, os déficits da conta corrente se tornaram um grande problema e um contágio financeiro se desenvolveu rapidamente. A crise do Sudeste Asiático decorreu de vários pontos-chave: À medida que as taxas de câmbio fixas se tornaram extremamente difíceis de manter, muitas moedas do Sudeste Asiático caíram em valor. As economias do Sudeste Asiático registraram um rápido aumento da dívida privada, que foi reforçada em vários países por valores de ativos superinflados. Os padrões aumentaram à medida que as entradas de capital estrangeiras caíram. O investimento estrangeiro pode ter sido pelo menos parcialmente especulativo, e os investidores talvez não tenham prestado atenção suficiente aos riscos envolvidos.

Lições aprendidas
Existem várias lições fundamentais dessas crises:

• Uma economia pode ser inicialmente solvente e ainda sucumbir a uma crise. Ter uma pequena quantidade de dívida não é suficiente para manter as políticas funcionando.
• Os excedentes comerciais e as baixas taxas de inflação podem diminuir a medida em que uma crise afeta uma economia, mas em caso de contágio financeiro, a especulação limita as opções no curto prazo.
• Os governos serão muitas vezes obrigados a fornecer liquidez aos bancos privados, que podem investir em dívida de curto prazo que exigirá pagamentos a curto prazo. Se o governo também investe em dívidas de curto prazo, pode percorrer as reservas estrangeiras muito rapidamente.
• A manutenção da taxa de câmbio fixa não faz com que a política de um banco central simplesmente se baseie no valor nominal. Ao anunciar as intenções de manter o peg pode ajudar, os investidores irão finalmente olhar para a capacidade do banco central de manter a política. O banco central terá que desvalorizar de forma suficiente para ser credível.

A linha inferior
O crescimento nos países em desenvolvimento é geralmente positivo para a economia global, mas as taxas de crescimento que são muito rápidas podem criar instabilidade e uma maior chance de fuga de capitais e corre na moeda nacional. O gerenciamento eficiente de bancos centrais pode ajudar, mas a previsão da rota que a economia terá em última análise é uma jornada difícil para mapear.