Os warrants e as opções de compra são ambos tipos de contratos de valores mobiliários. Um warrant dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ações ordinárias de ações diretamente da empresa a um preço fixo por um período de tempo pré-definido. Da mesma forma, uma opção de chamada (ou "chamada") também dá ao titular o direito, sem a obrigação, de comprar uma ação comum a um preço fixo por um período de tempo definido. Então, quais são as diferenças entre esses dois?

Semelhanças entre Warrants e opções de chamada

Os atributos básicos de um warrant e chamada são os mesmos:

• Preço de exercício ou preço de exercício - o preço garantido no qual o warrant ou o comprador da opção tem o direito de comprar o ativo subjacente do vendedor (tecnicamente, o escritor da chamada). "Preço de exercício" é o termo preferido com referência aos warrants.
• Vencimento ou data de vencimento - O período de tempo finito durante o qual o mandado ou opção pode ser exercido.
• Preço de opção ou prémio - O preço a que o warrant ou opção negocia no mercado.

Por exemplo, considere um warrant com um preço de exercício de $ 5 em um estoque que atualmente comercializa US $ 4. O mandado expira em um ano e atualmente tem preços de 50 centavos. Se o estoque subjacente for superior a US $ 5 a qualquer momento dentro do período de vencimento de um ano, o preço do warrant aumentará em conformidade. Suponha que, antes do vencimento de um ano do warrant, o estoque subjacente é comercializado em US $ 7. O warrant seria então valioso pelo menos US $ 2 (i. E. A diferença entre o preço das ações e o preço de exercício do warrant). Se o estoque subjacente, em vez disso, negocia em menos de US $ 5 antes do termo do mandato, o mandado terá muito pouco valor.

Uma opção de compra é comercializada de forma muito semelhante. Uma opção de compra com um preço de exercício de US $ 12. 50 em um estoque que negocia em US $ 12 e expira em um mês verá seu preço flutuar de acordo com o estoque subjacente. Se as ações negociarem em US $ 13. 50 antes da expiração da opção, a chamada valerá pelo menos US $ 1. Por outro lado, se as ações negociarem em ou abaixo de US $ 12. 50 no prazo de validade da chamada, a opção expirará sem valor.

Diferenças entre os Warrants e as Opções de Chamadas

Três grandes diferenças entre warrants e opções de compra são:

• Emissor : Os Warrants são emitidos por uma empresa específica, enquanto as opções negociadas em bolsa são emitidas por uma troca como, por exemplo, o Chicago Board Options Exchange nos EUA ou a Bolsa de Montreal no Canadá. Como resultado, os warrants possuem poucos recursos padronizados, enquanto as opções negociadas em bolsa são mais padronizadas em certos aspectos, como os períodos de vencimento e o número de ações por contrato de opção (normalmente 100).
• Maturidade : os warrants geralmente têm prazos de vencimento maiores do que as opções.Enquanto os warrants geralmente expiram em um a dois anos, eles às vezes podem ter vencimentos bem superiores a cinco anos. Em contrapartida, as opções de chamadas têm prazos variando de algumas semanas ou meses a cerca de um ano ou dois; a maioria caduca no prazo de um mês. É provável que as opções mais antigas sejam bastante ilíquidas.
• Diluição : Os Warrants causam diluição porque uma empresa é obrigada a emitir novas ações quando um mandado é exercido. Exercitar uma opção de compra não envolve a emissão de novas ações, uma vez que uma opção de compra é um instrumento derivado em uma ação comum existente da empresa.

Por que os mandados e as chamadas são emitidos?

Os warrants geralmente são incluídos como "adoçante" para uma questão de capital ou de dívida. Os investidores gostam de warrants porque permitem uma participação adicional no crescimento da empresa. As empresas incluem warrants em emissões de capital ou dívida porque podem reduzir o custo do financiamento e fornecer garantia de capital adicional se o estoque estiver bem. Os investidores estão mais inclinados a optar por uma taxa de juros ligeiramente mais baixa no financiamento de títulos se um ato de garantia estiver vinculado, em comparação com um financiamento direto de títulos.

Os warrants são muito populares em certos mercados como o Canadá e Hong Kong. No Canadá, por exemplo, é uma prática comum para as empresas junior de recursos que estão levando fundos para exploração para fazê-lo através da venda de unidades. Cada uma dessas unidades geralmente compreende um estoque comum agrupado com metade de um warrant, o que significa que dois warrants são necessários para comprar uma ação comum adicional. (Note-se que os warrants múltiplos são frequentemente necessários para adquirir uma ação no preço de exercício). Essas empresas também oferecem "warrants de corretores" aos seus subscritores, além de comissões de caixa, como parte da estrutura de remuneração.

As bolsas de opções emitem opções cambiais negociadas em ações que atinjam determinados critérios, como preço da ação, número de ações em circulação, volume médio diário e distribuição de ações. Troca as opções de emissão em ações "opcionais" para facilitar a cobertura e a especulação por investidores e comerciantes.

Valor intrínseco e valor de tempo

Enquanto as mesmas variáveis ​​afetam o valor de uma garantia e uma opção de chamada, algumas peculiaridades extras afetam os preços dos warrants. Mas primeiro, vamos entender os dois componentes básicos de valor para um warrant e uma chamada - valor intrínseco e valor de tempo.

Valor intrínseco para um warrant ou call é a diferença entre o preço do estoque subjacente e o exercício ou preço de exercício. O valor intrínseco pode ser zero, mas nunca pode ser negativo. Por exemplo, se uma ação negociar em US $ 10 e o preço de exercício de uma chamada é de US $ 8, o valor intrínseco da chamada é de US $ 2. Se o estoque for negociado em US $ 7, o valor intrínseco dessa chamada é zero. Enquanto o preço de exercício da opção de compra for menor do que o preço de mercado do título subjacente, a chamada é considerada "in-the-money".

Valor de tempo é a diferença entre o preço da chamada ou garantia e seu valor intrínseco.Estendendo o exemplo acima de uma negociação de ações em US $ 10, se o preço de uma chamada de US $ 8 é de US $ 2. 50, seu valor intrínseco é de US $ 2 e seu valor de tempo é de 50 centavos. O valor de uma opção com valor intrínseco zero é composto inteiramente de valor de tempo. O valor do tempo representa a possibilidade de negociação de ações acima do preço de exercício por expiração da opção.

Avaliação de Opções de Chamada e Warrants

Fatores que influenciam o valor de uma chamada ou garantia são:

• Preço do estoque subjacente - Quanto maior o preço das ações, maior o preço ou valor da chamada ou garantia. As opções de compra exigem um prêmio mais elevado quando seu preço de exercício estiver mais próximo do preço atual da operação do título subjacente, porque eles são mais propensos a serem exercidos.
• Preço de exercício ou preço de exercício - Quanto menor o preço de exercício ou de exercício, maior o valor da chamada ou da garantia. Por quê? Porque qualquer investidor racional pagaria mais pelo direito de comprar um ativo a um preço menor do que um preço mais alto.
• Hora de expirar - Quanto mais tempo for expirado, mais prático a chamada ou a garantia. Por exemplo, uma opção de compra com um preço de exercício de US $ 105 pode ter uma data de validade de 30 de março, enquanto outra com o mesmo preço de exercício pode ter uma data de validade de 10 de abril; os investidores pagam um aumento maior nos investimentos em opção de compra que têm um maior número de dias até o prazo de validade, porque há uma chance maior de que o estoque subjacente atinja ou exceda o preço de exercício.
• Volatilidade implícita - Quanto maior a volatilidade, mais caro é a chamada ou a garantia. Isso ocorre porque uma chamada tem uma maior probabilidade de ser rentável se o estoque subjacente for mais volátil do que se exibir muito pouca volatilidade. Por exemplo, se o estoque da empresa ABC com freqüência mova alguns dólares ao longo de cada dia de negociação, a opção de compra custa mais, como é esperado, a opção será exercida.
• Taxa de juros livre de risco - Quanto maior a taxa de juros, mais caro o mandado ou a chamada.

Opções de chamada de preço e warrants

Existem vários modelos de fórmulas complexas que os analistas podem usar para determinar o preço das opções de chamadas, mas cada estratégia é construída com base na oferta e na demanda. No entanto, dentro de cada modelo, os especialistas em preços atribuem valor às opções de compra com base em três fatores principais: o delta entre o preço do estoque subjacente e o preço de exercício da opção de compra, o tempo até a opção de compra expirar e o nível de volatilidade assumido em o preço da garantia subjacente. Cada um desses aspectos relacionados ao título subjacente e a opção afeta o quanto um investidor paga como prêmio para o vendedor da opção de compra.

O modelo Black-Scholes é o mais comum usado para opções de preços, enquanto uma versão modificada do modelo é usada para warrants de preços. Os valores das variáveis ​​acima estão conectados a uma calculadora de opção, que então fornece o preço da opção. Uma vez que as outras variáveis ​​são mais ou menos fixas, a estimativa de volatilidade implícita torna-se a variável mais importante no preço de uma opção.

O preço da garantia é ligeiramente diferente porque tem que levar em conta o aspecto da diluição mencionado anteriormente, bem como a sua "engrenagem". O gearing é a proporção do preço das ações para o preço do warrant e representa a alavancagem oferecida pelo warrant. O valor do warrant é diretamente proporcional ao seu gearing.

O recurso de diluição faz um warrant ligeiramente mais barato do que uma opção de chamada idêntica, por um fator de (n / n + w), onde n é o número de ações em circulação e w representa a quantidade de warrants. Considere uma ação com 1 milhão de ações e 100.000 warrants em circulação. Se uma chamada nesta ação for negociada em US $ 1, um warrant similar (com o mesmo prazo de vencimento e preço de exercício) será cotado em aproximadamente 91%.

Como beneficiar de chamadas e warrants

O maior benefício para os investidores de varejo de usar warrants e chamadas é que eles oferecem potencial de lucro ilimitado enquanto restringem a possível perda ao valor investido. Um comprador de uma opção de compra ou garante c um só perdeu seu prémio, o preço que ele pagou pelo contrato. A outra grande vantagem é a alavancagem: os compradores estão bloqueando um preço, mas apenas pagando uma porcentagem na frente; O resto é pago quando exercitam a opção ou a garantia (presumivelmente com dinheiro restante!).

Basicamente, você usa esses instrumentos para apostar se o preço de um ativo aumentará - uma tática conhecida como a estratégia de chamadas longas no mundo das opções.

Por exemplo, digamos que as ações da empresa ABC estão negociando em US $ 20 e você acha que o preço das ações aumentará no próximo mês: os ganhos corporativos serão reportados em três semanas, e você tem uma convicção de que eles serão bons , superando o atual ganho por ação (EPS). Então, para especular sobre esse compromisso, você compra um contrato de opção de compra por US $ 100 com um preço de exercício de US $ 30, expirando em um mês por US $ 0. 50 por opção, ou US $ 50 por contrato. Isso lhe dará o direito de comprar ações por US $ 20 em ou antes da data de validade. Agora, 21 dias depois, verifica-se que você adivinhou corretamente: o ABC relata ganhos fortes e elevou suas estimativas de receita e orientação de lucros para o próximo ano, empurrando o preço das ações para US $ 30. Na manhã seguinte ao relatório, você exerce seu direito de comprar 100 ações da empresa em US $ 20 e imediatamente as vender por US $ 30. Isso ajuda você a US $ 10 por ação, ou US $ 1 000 para um contrato. Uma vez que o custo foi de US $ 50 para o contrato de opção de compra, seu lucro líquido é de US $ 950.

Compra de chamadas versus estoque de compra

Considere um investidor que tenha uma alta tolerância ao risco e US $ 2 000 para investir. Este investidor tem a opção de investir em uma negociação de ações em US $ 4, ou investir em um warrant no mesmo estoque com um preço de exercício de US $ 5. O mandado expira em um ano e atualmente tem preços de 50 centavos. O investidor é muito otimista no estoque, e para alavancagem máxima decide investir unicamente nos mandados. Ela, portanto, compra 4 000 pedidos no estoque. Se o estoque se valorizar para US $ 7 após cerca de um ano (i. E antes do cancelamento dos warrants), os warrants valerão US $ 2 cada.Os warrants seriam no total cerca de US $ 8 000, representando um ganho de $ 6,000 ou 300% no investimento original. Se o investidor tivesse optado por investir no estoque, seu retorno só teria sido de US $ 1, 500 ou 75% no investimento original.

Claro, se o estoque tivesse fechado em US $ 4. 50 logo antes da expiração dos warrants, o investidor perderia 100% do investimento inicial de US $ 2 000 nos bônus, ao contrário de um ganho de 12,5% se ela tivesse investido no estoque.

Outras desvantagens para esses instrumentos: ao contrário do estoque subjacente, eles têm uma vida finita e não são elegíveis para pagamentos de dividendos.

A linha inferior

Enquanto os warrants e as chamadas oferecem benefícios significativos para os investidores, como instrumentos derivados, eles não estão sem seus riscos. Os investidores devem, portanto, entender esses instrumentos versáteis cuidadosamente antes de se aventurarem a usá-los em suas carteiras.