As obrigações e os fundos de investimento e os fundos de investimento de títulos e valores mobiliários associados, pertencem à categoria de títulos de renda fixa. Seus baixos níveis de risco e retornos consistentes os tornam favoritos dos investidores. Os retornos de tais títulos baseados em juros são altamente dependentes das taxas de juros vigentes. Os investidores que compram títulos, bem como fundos de investimento em títulos e títulos e ETFs, devem ter tempo para entender a curva de rendimentos.

A curva de rendimento é uma ferramenta útil que liga as taxas de juros aos retornos de títulos de renda fixa (como títulos e ETFs baseados em obrigações). A curva de rendimento também pode fornecer pistas importantes sobre as próximas mudanças econômicas. Este artigo explica a curva de rendimento, diferentes tipos de curvas de rendimento e como usar curvas de rendimento para trocar ETFs com base em obrigações.

Introdução à curva de rendimento

O retorno de uma ligação é comumente medido como rendimento até a maturidade (YTM). YTM é o retorno anualizado total recebido pelo investidor assumindo que ela detém a obrigação até o vencimento. Todos os pagamentos de cupom futuros são considerados reinvestidos. O YTM fornece assim uma medida anualizada padrão de retorno para um vínculo particular.

As obrigações possuem períodos de maturidade variáveis, que podem variar de apenas um mês a até 30 anos. Uma curva de rendimento é um gráfico simples, bidimensional, que tem o rendimento no eixo vertical, plotado para os diferentes vencimentos no eixo horizontal. Por exemplo, tesouraria. gov fornece a seguinte curva de rendimento para U. S. Títulos do Tesouro:

Curva de Rendimento para U. S. Títulos do Tesouro

Gráfico cortesia do tesouro. gov, a partir de 11 de dezembro de 2015

A curva de rendimentos acima mostra que os rendimentos são mais baixos para títulos de vencimento mais curtos e aumentam de forma constante à medida que as taxas se tornam mais maduras.

Formas Diferentes de Curvas de Rendimento

Dependendo da situação econômica prevalecente e esperada, os rendimentos de diferentes títulos de vencimento variam. Isso afeta a forma da curva de rendimento. Esta seção discute as diferentes formas das curvas de rendimento.

Curva de rendimento normal (linha laranja no gráfico):

Como podemos ver seguindo a linha laranja no gráfico acima, uma curva de rendimento normal começa com baixos rendimentos para títulos de menor prazo e, em seguida, aumenta para títulos com maior maturidade . No entanto, uma vez que os títulos atingem os mais altos prazos, o rendimento aumenta e permanece consistente.

Essa curva de rendimento implica uma condição econômica estável. A curva de rendimento normal é a mais comum e prevalece durante a maior duração em um ciclo econômico normal.

Curva de rendimento íngreme (linha azul no gráfico):

Como podemos ver seguindo a linha azul no gráfico acima, uma curva de rendimento íngreme tem a forma de uma curva de rendimento normal, exceto com duas diferenças principais. Primeiro, os rendimentos de maturidade mais altos não se achatam à direita, mas continuam a aumentar.Em segundo lugar, os rendimentos são geralmente mais elevados em comparação com a curva normal em todos os vencimentos.

Essa curva implica uma economia crescente em direção a uma recuperação positiva. Tais condições são acompanhadas por uma maior inflação, que muitas vezes resulta em taxas de juros mais elevadas. Assim, os credores tendem a exigir rendimentos elevados que se refletem pela curva de rendimentos íngremes. As obrigações de longo prazo tendem a se tornar arriscadas, de modo que os rendimentos esperados são maiores.

Curva de rendimento plano ou humped (linha cinza no gráfico):

Uma curva de rendimento plana, também chamada de curva de rendimento inclinada, é representada por rendimentos quase similares em todos os prazos. Alguns vencimentos intermediários podem ter rendimentos ligeiramente mais elevados, o que faz com que as corcundas apareçam na curva plana. Estas corcundas são geralmente para os vencimentos de médio prazo, como 6 meses a 2 anos.

Essa curva de rendimento plana / humpedo implica uma situação econômica incerta. Inclui condições como a um após um período de crescimento econômico elevado, levando a uma alta inflação e receios de desaceleração, ou durante tempos incertos quando o banco central deverá aumentar as taxas de juros. Devido à alta incerteza, os investidores tornam-se indiferentes aos prazos de vencimento dos títulos e exigem rendimentos similares em todos os vencimentos.

Curva de rendimento invertida (linha amarela no gráfico):

A forma da curva de rendimento invertida, mostrada na linha amarela no gráfico acima, é oposta à de uma curva de rendimento normal. Os vencimentos baixos têm maiores rendimentos e vice-versa. Uma curva de rendimento invertida é rara, mas é um sinal de certeza alta de uma desaceleração econômica ou mesmo de uma recessão.

Investimentos usando curvas de rendimento

As mudanças na curva de rendimentos fornecem indicações sobre a direção futura da economia. As curvas de rendimento mudam de forma à medida que a situação econômica varia de acordo com diferentes desenvolvimentos. Incluem mudanças em fatores macroeconômicos como taxas de juros, inflação, produção industrial, números do PIB e balança comercial.

Quando se prevê que a curva de rendimentos se torne íngreme, os valores mobiliários com vencimentos mais longos proporcionam rendimentos significativamente maiores em comparação com aqueles com durações mais curtas. Isso ocorre durante períodos de alto crescimento que são acompanhados por alta inflação. Os investidores tendem a reduzir os títulos de longo prazo e a comprar os títulos de curto prazo. Por exemplo, pode-se beneficiar da compra do iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Curta o ETF de iShares 10-20 Year Treasury Bond (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Um ETF único que oferece ambas as posições é o iPath US Treasury Steepener ETN (STPP), que assume uma posição longa ponderada em futuros em tesouros de vencimento curto e uma posição baixa ponderada em tesouros de vencimento longo.

Se a curva de rendimento se preenche para se tornar plana, ele suscita medos de alta inflação com a economia caindo em recessão. Com as preocupações com a inflação e os receios de recessão se subjugando, os investidores tendem a assumir posições curtas em títulos de curto prazo e ETFs (como SHY) e seguem títulos de longo prazo (como TLH).Um ETF único que oferece exposição a ambas as posições é o iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT), que assume uma posição longa ponderada em futuros em tesouros de vencimento longo e posições curtas em tesouros de curto prazo.

Como a inflação desempenha um papel importante durante as mudanças na curva de rendimentos, as posições também podem ser tomadas em títulos relacionados à inflação para benefício oportuno. Para um aumento esperado da inflação, pode-se tomar posições longas em títulos protegidos contra a inflação do Tesouraria de curto prazo (TIPS), como a ETF Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities (VTIP VTIPVing Sh-Tr InfPr49. 62 + 0 12% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Além disso, pode-se também curtir TIPS de longo prazo usando um ETF como o PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67. 50 + 0. 52% Criado com o Highstock 4. 2. 6 >). (Para mais, consulte "Prós e contras de fundos de títulos e títulos de títulos de títulos".) Precisão histórica das curvas de rendimento

O rastreamento próximo das mudanças na curva de rendimentos permite aos investidores prever e beneficiar, a mudanças de médio prazo na economia. As curvas normais existem por longas durações, enquanto uma curva de rendimento invertida é rara e pode não aparecer por décadas. As curvas de rendimento que mudam para formas planas e íngremes são mais frequentes e precederam de forma confiável os ciclos econômicos esperados.

Por exemplo, a curva de rendimentos de outubro de 2007 tornou-se plana, seguida de uma recessão global. No final de 2008, a curva ficou íngreme, o que indicou a próxima fase de crescimento da economia após a flexibilização do Fed.

Investimentos de ETF de obrigações usando curvas de rendimento

Os ETFs de obrigações oferecem uma única opção de investimento para assumir múltiplas posições. Por exemplo, para manter longos títulos de vencimento e curto em títulos de vencimento curto, não é necessário assumir duas posições de títulos diferentes. Existem ETF de títulos adequados que permitem um único investimento para oferecer simultaneamente exposição às duas posições desejadas (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) e iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Os ETF adequadamente selecionados também eliminam as preocupações de considerações de maturidade, rollover de posições, cobrança de pagamentos de cupom e também permitem a exposição a instrumentos derivativos como futuros. (Para mais informações, veja "ETFs de obrigações: uma alternativa viável.")

A linha inferior

Curvas de rendimento têm historicamente oferecido boas indicações para mudanças econômicas. Investir através de ETFs de títulos com base em mudanças na curva de rendimento pode permitir que os investidores se beneficiem de forma eficiente ao mudar as condições do mercado. Os ETF de obrigações também oferecem baixos custos de transação, diversificação (bem como fundos mútuos) e negociação em tempo real. (Para mais informações, "Investidores estão se voltando para esses ETFs de 3 obrigações".)

Aviso: no momento da redação, o autor não detinha nenhum cargo em nenhum dos títulos mencionados.