Se você deseja emular um estilo de valor clássico, Warren Buffett é um excelente modelo. No início de sua carreira, Buffett disse: "Eu sou 85% Benjamin Graham."

Graham é considerado o padrinho de investimento de valor e introduziu a idéia de valor intrínseco - o valor justo subjacente de um estoque com base em seu poder de lucro futuro . Mas há algumas coisas que vale a pena notar sobre a interpretação de Buffett de investimento de valor que pode surpreendê-lo.

Primeiro, como muitas fórmulas bem sucedidas, a aparência de Buffett é simples. Mas simples não significa fácil. Para guiá-lo em suas decisões, Buffett usa 12 princípios de investimento, ou considerações-chave, que são categorizados nas áreas de negócios, gerenciamento, medidas financeiras e valor (veja as explicações detalhadas abaixo). Os princípios de Buffett podem parecer clichês e fáceis de entender, mas podem ser muito difíceis de executar. Por exemplo, um princípio pergunta se a administração é sincera com os acionistas. Isso não é fácil de responder. Por outro lado, há exemplos interessantes do inverso: conceitos que parecem complexos ainda são fáceis de executar, como o valor econômico adicionado (EVA). O cálculo completo do EVA não é fácil de compreender e a explicação do EVA tende a ser complexa. Mas uma vez que você entenda que a EVA é uma lista de ajustes de lavanderia, é bastante fácil calcular o EVA para qualquer empresa.

Em segundo lugar, o "caminho" de Buffett pode ser visto como um núcleo, estilo tradicional de investimento que está aberto à adaptação. Um dos aspectos convincentes da Buffettology é a sua flexibilidade ao lado de seu sucesso fenomenal. Se fosse uma religião, não seria dogmático, mas sim auto-reflexivo e adaptável aos tempos. Isto é uma coisa boa. Os comerciantes do dia podem exigir disciplina rígida e adesão a uma fórmula (por exemplo, como meio de controlar as emoções), mas pode-se argumentar que os investidores bem sucedidos devem estar dispostos a adaptar seus modelos mentais aos ambientes atuais.

Negócios

Buffett restringe-se de forma especial ao seu "círculo de competência" - empresas que ele pode entender e analisar. Buffett considera que esta compreensão profunda do negócio operacional é um pré-requisito para uma previsão viável do desempenho futuro do negócio. Afinal, se você não entende o negócio, como você pode projetar o desempenho? Os princípios comerciais de Buffett suportam cada um o objetivo de produzir uma projeção robusta. Primeiro, analise o negócio, não o mercado, a economia ou o sentimento do investidor. Em seguida, procure um histórico operacional consistente. Finalmente, use esses dados para verificar se o negócio tem perspectivas favoráveis ​​a longo prazo.

Gestão

Os três princípios de gerenciamento da Buffett ajudam a avaliar a qualidade da gestão. Esta é talvez a tarefa analítica mais difícil para um investidor. Buffett pergunta: "A gestão é racional?" Especificamente, é gerenciamento sábio quando se trata de reinvestir (manter) lucros ou retornar lucros aos acionistas como dividendos?Esta é uma pergunta profunda, porque a maioria das pesquisas sugere que, historicamente, como grupo e, em média, o gerenciamento tende a ser ganancioso e retém os lucros, pois é naturalmente inclinado a construir impérios e buscar escala ao invés de utilizar o fluxo de caixa de uma maneira que maximize o valor para o acionista.

Outro princípio examina a honestidade da administração com os acionistas. Ou seja, ele admite erros? Por último, a administração resiste ao imperativo institucional? Este princípio busca equipes de gerenciamento que resistem a uma "luxúria pela atividade" e a duplicação de estratégias e táticas de concorrentes semelhantes a lemming. Vale a pena apreciar porque requer que você trate uma linha fina entre muitos parâmetros, por exemplo, entre a duplicação cega da estratégia concorrente e a superação de uma empresa que é o primeiro a comercializar.

Medidas financeiras

Buffett concentra-se no retorno sobre o capital próprio (ROE) e não no lucro por ação. A maioria dos estudantes de finanças entende que o ROE pode ser distorcido pela alavancagem (uma relação dívida / capital) e, portanto, é teoricamente inferior em algum grau à métrica de retorno sobre capital. Aqui, o retorno sobre o capital é mais como retorno sobre ativos (ROA) ou retorno sobre o capital empregado (ROCE), onde o numerador é igual ao lucro produzido para todos os provedores de capital e o denominador inclui dívida e patrimônio contribuído para o negócio. Buffett entende isso, é claro, mas, em vez disso, examina alavancagem separadamente, preferindo empresas de baixa alavancagem. Ele também procura altas margens de lucro.

Seus últimos dois princípios financeiros compartilham uma base teórica com o EVA. Primeiro, Buffett analisa o que ele chama de "ganhos do proprietário", que é essencialmente o fluxo de caixa disponível para os acionistas, ou tecnicamente, o fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE). Buffett define-o como lucro líquido mais depreciação e amortização (por exemplo, adicionando taxas não monetárias) menos as despesas de capital (CAPX) menos as necessidades adicionais de capital de giro (W / C). Em resumo, a receita líquida + D & A - CAPX - (mudança em W / C). Os puristas argumentarão os ajustes específicos, mas esta equação está próxima o suficiente para a EVA antes de deduzir uma taxa patrimonial para os acionistas. Em última análise, com os ganhos dos proprietários, Buffett analisa a capacidade de uma empresa gerar dinheiro para os acionistas, que são os proprietários residenciais.

Buffett também tem uma "premissa de um dólar", que se baseia na pergunta: qual é o valor de mercado de um dólar atribuído a cada dólar de lucros acumulados? Esta medida tem uma forte semelhança com o valor acrescentado de mercado (MVA), a relação entre o valor de mercado e o capital investido.

Valor

Aqui, Buffett procura estimar o valor intrínseco de uma empresa. Um colega resumiu este bem considerado processo como "bond mathematical". Buffett projeta os ganhos do futuro proprietário e, em seguida, descontos para o presente. Tenha em mente que se você aplicou os outros princípios de Buffett, a projeção de ganhos futuros é, por definição, mais fácil de fazer, porque ganhos históricos consistentes são mais fáceis de prever.

Buffett também inventou o termo "fosso", que subsequentemente ressurgiu no hábito bem sucedido da Morningstar de favorecer as empresas com um "grande fosso econômico"."O fosso é o" algo que dá a uma empresa uma clara vantagem sobre os outros e protege-o contra as incursões da competição ". Em um pouco de heresia teórica talvez disponível apenas para o próprio Buffett, ele baixa os ganhos projetados na taxa livre de risco, alegando que a "margem de segurança" na aplicação cuidadosa de seus outros princípios pressupõe a minimização, senão a eliminação virtual, do risco.

A linha inferior

Em essência, os princípios de Buffett constituem uma base no investimento de valor, o que pode estar aberto à adaptação e à reinterpretação em frente. É uma questão aberta quanto à medida em que esses princípios exigem uma modificação à luz de um futuro onde as histórias operacionais consistentes são mais difíceis de encontrar, os intangíveis desempenham um papel maior no valor da franquia e a confusão de os limites das indústrias tornam a análise de negócios profunda mais desafiadora.