Existem sete fatores ou variáveis ​​que determinam o preço de uma opção:

• Preço atual do subjacente
• Preço de greve
• Tipo de opção (Chamada ou colocação)
• Tempo de expiração da opção
• Taxa de juros livre de risco
• Dividendos no subjacente
• Volatilidade

Destas sete variáveis, seis têm valores conhecidos e não há ambigüidade quanto aos valores de entrada em uma opção modelo de precificação. Mas a sétima variável-volatilidade - é apenas uma estimativa, e por esse motivo, é o fator mais importante na determinação do preço de uma opção.

A volatilidade pode ser histórica ou implícita; ambos são expressos numa base anualizada em termos percentuais. A volatilidade histórica é a volatilidade real demonstrada pelo subjacente durante um período de tempo, como o mês passado ou ano passado. A volatilidade implícita (IV), por outro lado, é o nível de volatilidade do subjacente que está implícito no preço da opção atual.

A volatilidade implícita é muito mais relevante do que a volatilidade histórica para o preço das opções, pois espera. Pense na volatilidade implícita como espiando através de um pára-brisa um tanto obscuro, enquanto a volatilidade histórica é como olhar para o espelho retrovisor. Embora os níveis de volatilidade histórica e implícita para um estoque ou ativo específico possam ser e muitas vezes são muito diferentes, faz sentido intuitivo que a volatilidade histórica pode ser um determinante importante da volatilidade implícita, assim como a estrada percorrida pode dar uma idéia do que está à frente.

Todo o resto sendo igual, um nível elevado de volatilidade implícita resultará em um preço de opção maior, enquanto um nível de baixa volatilidade implícita resultará em um menor preço de opção. Por exemplo, a volatilidade geralmente aumenta em torno do tempo que uma empresa relata ganhos. Assim, a volatilidade implícita avaliada pelos comerciantes para as opções desta empresa em torno da "temporada de lucros" geralmente será significativamente maior do que as estimativas de volatilidade durante os tempos mais calmos.

Volatilidade, Vega e Mais

A "Opção Grega" que mede a sensibilidade do preço de uma opção à volatilidade implícita é conhecida como Vega. A Vega expressa a mudança de preço de uma opção por cada variação de 1% na volatilidade do subjacente.

Dois pontos devem ser observados em relação à volatilidade:

• A volatilidade relativa é útil para evitar a comparação de maçãs com laranjas no mercado de opções. A volatilidade relativa refere-se à volatilidade do estoque atualmente em comparação com sua volatilidade ao longo de um período de tempo. Suponha que as opções de ações do A do estoque que expiram em um mês geralmente tiveram uma volatilidade implícita de 10%, mas agora estão mostrando uma IV de 20%, enquanto as opções de estoque de um mês no estoque B têm historicamente teve uma IV de 30%, que agora aumentou para 35%.Em termos relativos, embora o estoque B tenha a maior volatilidade absoluta, é evidente que A teve a maior mudança na volatilidade relativa.
• O nível geral de volatilidade no mercado amplo também é uma consideração importante ao avaliar a volatilidade de uma ação individual. A medida mais conhecida da volatilidade do mercado é o Índice de Volatilidade do CBOE (VIX), que mede a volatilidade do S & P 500. Também conhecido como indicador de medo, quando o S & P 500 sofre um declínio substancial, o VIX aumenta acentuadamente; Por outro lado, quando o S & P 500 está subindo suavemente, o VIX será convertido.

O princípio mais fundamental de investir é comprar baixo e vender alto, e as opções de negociação não são diferentes. Assim, os comerciantes de opções normalmente venderão (ou escreverão) opções quando a volatilidade implícita for alta, porque isso é semelhante à venda ou "curto" na volatilidade. Da mesma forma, quando a volatilidade implícita é baixa, os comerciantes de opções comprarão opções ou irão "longos" na volatilidade. (Para mais informações, veja: Volatilidade implícita: Compre baixo e venda .)

Com base nessa discussão, aqui estão as cinco estratégias de opção utilizadas pelos comerciantes para comercializar a volatilidade, classificadas em ordem de crescente complexidade. Para ilustrar os conceitos, usaremos as opções Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Criado com Highstock 4. 2. 6 ) como exemplos.

Comprar (ou Go Long) Coloca

Quando a volatilidade é alta, tanto em termos do mercado amplo quanto em termos relativos para um estoque específico, os comerciantes que são baixos no estoque podem comprar colocam sobre ele com base no gêmeo instalações de "comprar alto, vender mais alto", e "a tendência é sua amiga. "

Por exemplo, a Netflix fechou em US $ 91. 15 em 29 de janeiro de 2016, um declínio de 20% no acumulado do ano, depois de mais de dobrando em 2015, quando foi o estoque de melhor desempenho no S & P 500. Os comerciantes que estão em baixa no estoque podem comprar uma venda de US $ 90 (ie preço de exercício de US $ 90) nas ações que expiram em junho de 2016. A volatilidade implícita desta colocação foi de 53% em 29 de janeiro de 2016 e foi oferecida em US $ 11. 40. Isso significa que a Netflix teria que diminuir em US $ 12. 55 ou 14% dos níveis atuais antes que a posição de colocação se torne rentável.

Esta estratégia é simples, mas cara, de modo que os comerciantes que desejam reduzir o custo de sua posição de colocação longa podem comprar uma oferta adicional fora do dinheiro ou podem pagar o custo da posição longa colocada por acrescentando uma posição de colocação curta a um preço mais baixo, uma estratégia conhecida como um urso colocado espalhado. Continuando com o exemplo da Netflix, um comerciante poderia comprar um mês de junho $ 80 em US $ 7. 15, que é de US $ 4. 25 ou 37% mais barato do que os US $ 90 colocados. Ou então o comerciante pode construir um urso colocado espalhado comprando o $ 90 colocado em US $ 11. 40 e vendendo ou escrevendo os $ 80 colocados em US $ 6. 75 (note que o pedido de oferta para o mês de junho de $ 80 é de US $ 6. 75 / $ 7. 15), por um custo líquido de US $ 4. 65. (Para leitura relacionada, veja: Bear Put Spreads: Uma alternativa rujir para venda a descoberto .)

Chamadas de gravação (ou curta)

Um comerciante que também é baixista no estoque, mas pensa o nível de IV para as opções de junho poderia diminuir poderia considerar escrever chamadas nulas na Netflix para comprar um prémio de mais de US $ 12.As chamadas de junho de US $ 90 foram negociadas em US $ 12. 35 / $ 12. 80 em 29 de janeiro de 2016, então, escrever essas chamadas resultaria em que o comerciante recebesse um prêmio de US $ 12. 35 (isto é, o preço da oferta).

Se o estoque fechar em ou abaixo de US $ 90 até o vencimento em 17 de junho das chamadas, o comerciante manteria o valor total do prêmio recebido. Se o estoque fechar em US $ 95 imediatamente antes do vencimento, as chamadas de US $ 90 valerão US $ 5, então o lucro líquido do comerciante ainda seria de US $ 7. 35 (i. E. $ 12. 35 - $ 5).

O Vega nas chamadas de junho $ 90 foi de 0. 2216, então se o IV de 54% cair bruscamente para 40% logo após a inicialização da posição de chamada curta, o preço da opção diminuirá em cerca de US $ 3. 10 (i. E. 14 x 0. 2216).

Observe que escrever ou interromper uma chamada nua é uma estratégia arriscada, devido ao risco teoricamente ilimitado se o estoque subjacente ou o ativo aumentar de preço. E se a Netflix aumentar para US $ 150 antes do final de junho da posição de chamada nua de US $ 90? Nesse caso, a chamada de US $ 90 valeria pelo menos US $ 60, e o comerciante estaria olhando uma enorme perda de 385%. A fim de mitigar esse risco, os comerciantes combinarão frequentemente a posição de chamada curta com uma posição de chamada longa a um preço mais alto em uma estratégia conhecida como spread de chamada de urso.

Estradas curvas ou estrangulamentos

Em um estrondo, o comerciante escreve ou vende uma chamada e colocou no mesmo preço de exercício para receber os prêmios tanto no curto quanto no curto prazo. O raciocínio para esta estratégia é que o comerciante espera que a IV abaixe significativamente por expiração da opção, permitindo que a maioria, senão todo o prêmio recebido nas posições de curto e curto prazo, seja mantido. (Para mais informações, veja: Estratégia Straddle: Uma Abordagem Simples ao Neutro do Mercado .)

Novamente usando as opções do Netflix como exemplo, escrever a chamada de junho $ 90 e escrever o $ 90 de junho resultaria na comerciante que recebe uma opção premium de US $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. O comerciante está bancando as ações permanecendo perto do preço de exercício de $ 90 no momento da expiração da opção em junho.

Escrever um short put confere ao comerciante a obrigação de comprar o subjacente no preço de exercício, mesmo que ele mergulhe em zero, ao escrever uma chamada curta tem um risco teóricamente ilimitado como observado anteriormente. No entanto, o comerciante tem alguma margem de segurança com base no nível de prémio recebido.

Neste exemplo, se o estoque subjacente Netflix se cierra acima de US $ 66. 55 (i. E preço de exercício de US $ 90 - prêmio recebido de US $ 23. 45), ou abaixo de US $ 113. 45 (por exemplo, $ 90 + $ 23. 45) por opção de expiração em junho, a estratégia será rentável. O nível exato de rentabilidade depende de onde o preço das ações é por expiração da opção; a rentabilidade é máxima a um preço de estoque no vencimento de US $ 90 e reduz-se à medida que o estoque se afasta do nível de US $ 90. Se o estoque fechar abaixo de US $ 66. 55 ou acima de US $ 113. 45 por opção de expiração, a estratégia não seria lucrativa. Assim, $ 66. 55 e $ 113. 45 são os dois pontos de equilíbrio para esta estratégia curta de estradas.

Um estrangulamento curto é semelhante a uma estréia curta, a diferença é que o preço de exercício na posição curta e nas posições de chamada curta não são os mesmos.Como regra geral, a greve de chamadas está acima do ataque, e ambos estão fora do dinheiro e aproximadamente equidistantes do preço atual do subjacente. Assim, com a Netflix negociando a $ 91. 15, o comerciante poderia escrever um $ 80 de junho em US $ 6. 75 e uma chamada de $ 100 em US $ 8. 20, para receber prémio líquido de US $ 14. 95 (i. E. $ 6. 75 + $ 8. 20). Em troca de receber um nível mais baixo de prémio, o risco desta estratégia é atenuado até certo ponto. Isso ocorre porque os pontos de equilíbrio para a estratégia são agora $ 65. 05 ($ 80 - $ 14. 95) e $ 114. 95 ($ 100 + $ 14. 95), respectivamente.

Ratio Writing

Ratio writing simplesmente significa escrever mais opções do que as compradas. A estratégia mais simples usa uma proporção de 2: 1, com duas opções vendidas ou escritas para cada opção adquirida. O raciocínio é capitalizar uma queda substancial na volatilidade implícita antes da expiração da opção. (Para mais informações, veja: Ratio Writing: A High-Volatility Options Strategy .)

Um comerciante que usa essa estratégia compraria uma ligação Netflix junho $ 90 em US $ 12. 80, e escreva (ou curta) duas chamadas de US $ 100 a US $ 8. 20 cada. O prémio líquido recebido neste caso é, portanto, de US $ 3. 60 (i. E. $ 8. 20 x 2 - $ 12. 80). Esta estratégia pode ser considerada como o equivalente a uma propagação de chamadas de touro (longa junho $ 90 chamada + curta junho $ 100 chamada) e uma chamada curta (junho $ 100 chamada). O ganho máximo dessa estratégia seria acumulado se o estoque subjacente fechar exatamente em US $ 100 logo antes da expiração da opção. Nesse caso, a chamada longa de US $ 90 valeria US $ 10, enquanto as duas chamadas curtas de US $ 100 expirariam sem valor. O ganho máximo seria, portanto, o prêmio de US $ 10 + recebido de US $ 3. 60 = $ 13. 60.

O Risco de Rentabilidade ou Risco

Consideremos alguns cenários para avaliar a rentabilidade ou o risco dessa estratégia. E se o estoque fechar em US $ 95 por expiração da opção? Nesse caso, a chamada longa de US $ 90 valeria US $ 5 e as duas chamadas curtas de US $ 100 expirariam sem valor. O ganho total seria, portanto, de US $ 8. 60 ($ 5 + prémio líquido recebido de US $ 3. 60). Se o estoque fechar em US $ 90 ou abaixo por expiração da opção, as três chamadas expiram sem valor e o único ganho é o prêmio líquido recebido de US $ 3. 60.

E se o estoque fechar acima de US $ 100 por expiração da opção? Nesse caso, o ganho na chamada longa de US $ 90 seria constantemente corroído pela perda nas duas baixas chamadas de US $ 100. A um preço de estoque de US $ 105, por exemplo, o P / L geral seria = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

O equilíbrio para esta estratégia seria, portanto, em um preço de estoque de US $ 113. 60 por opção de expiração, em que ponto o P / L seria: (lucro na longa chamada de US $ 90 + $ 3. 60 prêmios líquidos recebidos) - (perda em duas chamadas curtas de US $ 100) = ($ 23. 60 + $ 3. 60) - ( 2 X 13. 60) = 0. Assim, a estratégia seria cada vez mais inútil à medida que o estoque sobe acima do ponto de equilíbrio de US $ 113. 60.

Condors de ferro

Em uma estratégia de condador de ferro, o comerciante combina uma propagação de urso com um touro colocado no mesmo prazo de validade, na esperança de capitalizar um recuo na volatilidade que resultará na negociação de ações em um faixa estreita durante a vida das opções.

O condor de ferro é construído vendendo uma chamada fora do dinheiro (OTM) e comprando outra chamada com um preço de ataque mais alto, enquanto vende um in-the-money (ITM) colocado e comprando outro colocado com um menor preço de exercício. Geralmente, a diferença entre os preços de exercício das chamadas e colocações é a mesma, e elas são equidistantes do subjacente. Usando os preços da opção Netflix junho, um condor de ferro envolveria vender a chamada de US $ 95 e comprar a chamada de $ 100 para um crédito líquido (ou prêmio recebido) de US $ 1. 45 (i. E. $ 10. 15 - $ 8. 70), e ao mesmo tempo vender os US $ 85 e comprar os $ 80 para um crédito líquido de US $ 1. 65 (i. E. $ 8. 80 - $ 7. 15). O crédito total recebido seria, portanto, de US $ 3. 10.

O ganho máximo dessa estratégia é igual ao prêmio líquido recebido ($ 3.10), que seria acumulado se o estoque fechar entre US $ 85 e US $ 95 por expiração da opção. A perda máxima ocorreria se o estoque no vencimento se negociando acima da greve de chamadas de US $ 100 ou abaixo da greve de $ 80. Nesse caso, a perda máxima seria igual à diferença nos preços de exercício das chamadas ou colocações, respectivamente, menos o prêmio líquido recebido, ou US $ 1. 90 (i. E. $ 5 - $ 3. 10). O condor de ferro tem uma remuneração relativamente baixa, mas a compensação é que a perda potencial também é muito limitada. (Para mais, veja: The Iron Condor .)

A linha inferior

Estas cinco estratégias são usadas pelos comerciantes para capitalizar ações ou títulos que apresentam alta volatilidade. Uma vez que a maioria dessas estratégias envolve perdas potencialmente ilimitadas ou são bastante complicadas (como a estratégia de condador de ferro), elas só devem ser usadas por comerciantes de opções experientes que estão bem versados ​​com os riscos de negociação de opções. Os iniciantes devem continuar a comprar chamadas ou párias simples de baunilha.