Até a década de 1970, muitos economistas acreditavam que havia uma relação inversa estável entre a inflação e o desemprego. Eles acreditavam que a inflação era tolerável porque significava que a economia estava crescendo e o desemprego seria baixo. Sua crença geral era que um aumento na demanda por bens aumentaria os preços, o que, por sua vez, encorajaria as empresas a expandir e contratar funcionários adicionais. Isso criaria uma demanda adicional em toda a economia.

De acordo com essa teoria, se a economia diminuísse, o desemprego aumentaria, mas a inflação cairá. Portanto, para promover o crescimento econômico, o banco central de um país poderia aumentar a oferta monetária para impulsionar a demanda e os preços sem se preocupar com a inflação. De acordo com essa teoria, o crescimento da oferta monetária aumentaria o emprego e promoveria o crescimento econômico. Essas crenças foram baseadas na escola keynesiana do pensamento econômico, que recebeu o nome do economista britânico John Maynard Keynes, do século XX.

Na década de 1970, os economistas keynesianos tiveram que reconsiderar suas crenças, já que a U. S. e outros países industrializados entraram em um período de estagnação. A estagnação é definida como crescimento econômico lento ocorrendo simultaneamente com altas taxas de inflação. Neste artigo, examinaremos a estagflação dos anos 70 na U. S. Analisaremos a política monetária da Reserva Federal (que agravou o problema) e discutimos a reversão da política monetária conforme prescrito por Milton Friedman que eventualmente trouxe o U. S. para fora do ciclo de estagflação.

Quando as pessoas pensam na economia dos EUA na década de 1970, as seguintes coisas vêm à mente:

Preços elevados do petróleo

Inflação

• Desemprego
• Recessão
• Desemprego
• Recessão

Em dezembro de 1979, o preço por barril do petróleo bruto West Texas Intermediate superou US $ 100 (em 2016 dólares) e atingiu o máximo de US $ 117. 71 no mês de abril seguinte. Esse nível de preço não seria excedido por 28 anos.

A inflação foi elevada pelos padrões históricos da U. S.: a inflação do índice central de preços ao consumidor (IPC) - isto é, excluindo alimentos e combustíveis - atingiu uma média anual de 12,4% em 1980. O desemprego também foi alto e o crescimento desigual; a economia estava em recessão em 1970 e novamente de 1974 a 1975.

A crença prevalecente, conforme promulgada pela mídia, tem sido que altos níveis de inflação foram o resultado de um choque de oferta de petróleo e o aumento resultante no preço da gasolina, o que levou os preços de tudo o mais alto. Isso é conhecido como inflação de custos. De acordo com as teorias econômicas keynesianas predominantes na época, a inflação deveria ter tido uma relação inversa com o desemprego e uma relação positiva com o crescimento econômico. O aumento dos preços do petróleo deve ter contribuído para o crescimento econômico. Na realidade, a década de 1970 era uma era de aumento dos preços e aumento do desemprego; os períodos de crescimento econômico pobre poderiam ser explicados como o resultado do aumento dos custos inflação dos altos preços do petróleo, mas era inexplicável de acordo com a teoria econômica keynesiana.(Veja também, Inflação de custo versus inflação versus Demanda de inflação .)

Um agora bem fundamentado princípio da economia é que o excesso de liquidez na oferta de dinheiro pode levar à inflação de preços; A política monetária foi expansiva durante a década de 1970, o que poderia explicar a inflação desenfreada no momento.

Inflação: fenômeno monetário

Milton Friedman foi um economista americano que ganhou um Prêmio Nobel em 1976 por seu trabalho sobre consumo, história monetária e teoria e por sua demonstração da complexidade da política de estabilização. Em um discurso de 2003, o presidente da Reserva Federal, Ben Bernanke, disse: "O quadro monetário de Friedman tem sido tão influente que, em seus contornos gerais pelo menos, quase se tornou idêntico à moderna teoria monetária … Seu pensamento permeou a macroeconomia moderna que a pior dificuldade em lê-lo hoje é deixar de apreciar a originalidade e até mesmo o caráter revolucionário de suas idéias em relação às visões dominantes na época em que as formulou.

Milton Friedman não acreditou na inflação de custos. Ele acreditava que "a inflação é sempre e em todos os lugares um fenômeno monetário". Em outras palavras, ele acreditava que os preços não poderiam aumentar sem um aumento na oferta monetária. Para obter os efeitos econômicos devastadores da inflação sob controle na década de 1970, o Federal Reserve deveria ter seguido uma política monetária constrictiva. Isso finalmente aconteceu em 1979, quando o presidente da Reserva Federal, Paul Volcker, colocou a teoria monetarista em prática. Isso levou as taxas de juros aos níveis de dois dígitos, reduziu a inflação e enviou a economia para uma recessão.

Em um discurso de 2003, Ben Bernanke disse sobre a década de 1970, "a credibilidade do Fed como um lutador da inflação foi perdida e as expectativas de inflação começaram a aumentar". A perda de credibilidade do Fed aumentou significativamente o custo da desinflação. A severidade da recessão 1981-82, o pior do período pós-guerra, ilustra claramente o perigo de deixar a inflação sair de controle.

Esta recessão foi tão excepcionalmente profunda precisamente por causa das políticas monetárias dos 15 anos anteriores, que tinham expectativas de inflação desproporcionadas e desperdiçavam a credibilidade do Fed. Como as expectativas de inflação e inflação permaneceram teimosamente altas quando o Fed se apertou, o impacto do aumento das taxas de juros se sentiu principalmente em produção e emprego, em vez de em preços, que continuaram a aumentar. Uma indicação da perda de credibilidade sofrida pelo Fed foi o comportamento das taxas de juros nominais de longo prazo. Por exemplo, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos atingiu um pico de 15,3% em setembro de 1981 - quase dois anos depois que o Fed da Volcker anunciou seu programa desinflacionário em outubro de 1979, sugerindo que as expectativas de inflação a longo prazo ainda eram de dois dígitos. Milton Friedman deu credibilidade de volta ao Federal Reserve. (Para ler mais, veja O Federal Reserve .)

Bottom Line

O trabalho de um banqueiro central é desafiador a dizer o mínimo.A teoria e a prática econômicas melhoraram muito graças a economistas como Milton Friedman, mas os desafios continuam a surgir. À medida que a economia evolui, a política monetária e a forma como é aplicada devem continuar a se adaptar para manter a economia equilibrada.

Para mais informações sobre Milton Friedman e política monetária, veja Free Market Maven: Milton Friedman e nossa FAQ, O que Keynes e Friedman têm a ver com a política fiscal e monetária?