O mundo da gestão de investimentos é dividido em investidores varejistas e institucionais. De um lado são os produtos tradicionais projetados para investidores individuais de renda média, como as classes de varejo de fundos de investimento; Estes têm requisitos de investimento inicial modestos. Do outro lado são estratégias gerenciadas para instituições, com requisitos mínimos imponentes de US $ 25 milhões ou mais. Entre estes, no entanto, é o crescente universo de contas gerenciadas separadamente (SMAs) direcionadas a investidores individuais ricos (mas não necessariamente ultra-ricos). Este artigo examinará o mundo das AMM e o que os investidores - ou seus consultores financeiros - devem ter em mente ao considerar esses veículos de investimento.

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Definição de contas separadas gerenciadas Uma SMA é uma carteira de ativos sob a gestão de uma empresa de investimento profissional. Nos Estados Unidos, a grande maioria dessas empresas são chamadas de conselheiros de investimentos registrados e operam sob os auspícios regulatórios da Investment Advisors Act de 1940 e a competência da U. S. Securities and Exchange Commission (SEC). Um ou mais gerentes de portfólio são responsáveis ​​pelas decisões de investimento do dia-a-dia, apoiadas por uma equipe de analistas, operações e funcionários administrativos. Os SMAs diferem de veículos agrupados como fundos mútuos em que cada portfólio é exclusivo de uma única conta (daí o nome). Em outras palavras, se você configurar uma conta separada com o Money Manager X, o Gerenciador X terá o critério de tomar decisões para essa conta que pode ser diferente das decisões tomadas para outras contas.

Diga, por exemplo, que um gerente opera uma estratégia de capital básica diversificada, incluindo 20 ações. O gerente decide lançar um fundo mútuo contendo esses estoques e também uma oferta de conta administrada separadamente. Suponha que, no início, o gerente investe todas as carteiras com o mesmo peso - tanto o fundo mútuo quanto o SMAs. Do ponto de vista de um cliente, os interesses benéficos em qualquer veículo são idênticos desde o início, mas as declarações serão diferentes. Para o cliente do fundo mútuo, a posição aparecerá como uma entrada de linha única com o ticker do fundo mútuo - provavelmente um acrônimo de cinco letras que termina em "X." O valor será o valor patrimonial líquido do fechamento do negócio na data efetiva do extrato. A declaração do investidor da SMA, no entanto, listará cada uma das posições e valores patrimoniais separadamente, e o valor total da conta será simplesmente o valor agregado de cada uma das posições.

A partir deste ponto inicial, as coisas começarão a divergir. As decisões que o gerente faz para o fundo mútuo - incluindo o momento da compra e venda de ações, reinvestimento de dividendos e distribuições - afetarão todos os investidores do fundo da mesma maneira.Para SMAs, no entanto, as decisões estão no nível da conta e, portanto, variará de um investidor para outro.

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Personalização de massa O alto nível de personalização é um dos principais pontos de venda de SMAs, particularmente quando se trata de contas tributáveis ​​individuais . As transações de carteira têm despesas e implicações tributárias. Com as contas gerenciadas, os investidores podem sentir que têm um maior controle sobre essas decisões e que estão mais atentos aos objetivos e restrições estabelecidos na declaração de política de investimento.

Então, qual é o preço de entrada para este nível extra de atenção personalizada? Não há uma única resposta para os vários milhares de gerentes que compõem o universo SMA. Como uma regra geral, o preço de entrada começa em US $ 100.000. As SMAs direcionadas a investidores de varejo de alto patrimônio líquido tendem a estabelecer saldos mínimos de conta entre US $ 100.000 e US $ 5 milhões. Para estratégias projetadas especialmente para gerentes institucionais, o tamanho mínimo da conta pode variar de US $ 10 milhões a US $ 100 milhões.

Para os investidores baseados em estilo que buscam a exposição a vários estilos de investimento diferentes (por exemplo, valor de grande capitalização, crescimento de pequena capitalização), o preço da entrada aumenta, pois haverá uma SMA separada e um mínimo de conta separada, para cada estilo escolhido. Por exemplo, um investidor que procuram estilo - exposição pura nos quatro cantos da caixa de estilo - grande cap, boné, valor e crescimento - pode precisar ter pelo menos US $ 400.000 disponíveis para implementar uma estratégia baseada em SMA. Outros investidores podem preferir uma abordagem básica (ou núcleo) que pode ser encontrada através de um único gerente.

Estruturas de tarifas Uma das dificuldades inerentes à comparação das maçãs com as maçãs entre as ofertas de investimento é que as estruturas de tarifas variam. Isso é ainda mais complicado para os SMAs do que para fundos mútuos, por razões que explicaremos aqui.

As taxas de fundos mútuos são bastante diretas. O número-chave é o rácio da despesa líquida, incluindo a taxa de gestão (para os serviços profissionais da equipe que administra o fundo), despesas auxiliares diversas e uma taxa de distribuição denominada taxa 12 (b) 1 para determinados fundos elegíveis. Muitos fundos também têm diferentes tipos de taxas de vendas. Os fundos são obrigados a divulgar essas informações em seus prospectos e mostram explicitamente como as despesas do fundo e os encargos de vendas afetariam os retornos hipotéticos em diferentes períodos de detenção. Os investidores podem facilmente obter esses prospectos da empresa-mãe do fundo, seja on-line ou através do correio.

As contas separadas não vêm com prospectos. Os gerentes listam suas estruturas de taxas básicas em um registro regulatório chamado Formulário ADV Parte 2. Um investidor pode obter este documento contatando o gerente, mas eles tendem a não estar tão amplamente disponíveis através de downloads on-line irrestritos como prospectos de fundos mútuos. Além disso, o cronograma de tarifas publicado na Parte 2 do ADV não é necessariamente firme - está sujeito a negociação entre o investidor (ou o consultor financeiro do investidor) e o gerente de dinheiro.Muitas vezes, não é uma taxa única, mas uma escala em que a taxa (expressa em porcentagem dos ativos sob gestão) diminui à medida que o volume de ativos (o valor investido) aumenta.

A Importância da Due Diligence Como as SMAs não emitem prospectos registrados, os investidores ou seus consultores precisam contar com outras fontes para investigar e avaliar o gerente. Na questão dos investidores, isto é referido como devida diligência. Uma diligência detalhada abrangente obterá informações suficientemente detalhadas sobre todas as seguintes áreas:

Dados de desempenho
Um gerente deve estar preparado para compartilhar dados de desempenho (retornos anual e preferencial trimestral obtidos) desde o início da estratégia. A informação está contida em um compósito - uma tabela que mostra o desempenho agregado para todas as contas que pagam taxas nessa estratégia. Uma boa pergunta a perguntar aqui é se o compósito está em conformidade com os Padrões de Desempenho do Investimento Global estabelecidos pelo Instituto CFA e se um auditor externo competente forneceu uma carta afirmando o cumprimento das normas.

Filosofia e Abordagem
Cada gerente possui uma filosofia de investimento e uma maneira única de aplicar essa filosofia a uma abordagem de investimento. Você quer saber se o gerente tem um estilo mais ativo ou passivo, uma abordagem de cima para baixo ou de baixo para cima, como ele gerencia o risco alfa e beta, o benchmark de desempenho da estratégia e outras informações similares.

Processo de Investimento
Descubra quem toma as decisões e como elas são realizadas; os papéis e responsabilidades dos gestores de carteira, analistas, pessoal de apoio e outros; que compreende o comitê de investimentos e a frequência com que se encontra e a disciplina de venda e outros aspectos fundamentais do processo.

Operações
Alguns gerentes possuem extensas plataformas de negociação interna, enquanto outros terceirizam todas as funções não essenciais para provedores de terceiros como Schwab ou Fidelity. Você também precisa entender as despesas de transação e como elas podem afetar sua linha de fundo. Outra área útil de informação aqui é o cliente e serviços de conta. Entre outras coisas, aqui você pode descobrir sobre a atividade líquida do cliente - quantos novos clientes a empresa originou e quantos deixaram durante um período de tempo definido? Quais foram as circunstâncias em torno dos que deixaram?

Organização e Compensação
Como a empresa está organizada e como ela paga seus profissionais - especialmente os gerentes cuja reputação e histórico são o grande sorteio - é uma área extremamente importante para cobrir. Compreenda os cálculos por trás da compensação de incentivo. Os incentivos do gerente estão alinhados com os do investidor? Isso é uma obrigação.

História de conformidade
As bandeiras vermelhas incluem infrações proeminentes com a SEC ou outros órgãos reguladores, multas ou penalidades cobradas e ações judiciais ou outras situações legais adversas. A SEC considera que os gestores de contas separadas são conselheiros de investimento sujeitos às disposições da Lei de Conselheiros de Investimento de 1940.

Muitas dessas informações podem ser obtidas no formulário ADV do gerente Formulários 1 e 2 (com a Parte 2 com mais detalhes) em estratégia, abordagem, taxas e informações biográficas sobre os membros da equipe principal).Os dados de desempenho devem estar disponíveis diretamente do gerente, seja on-line ou através de contato pessoal com um representante de gerente. O representante também deve poder coordenar encontros telefônicos ou em pessoa com membros da equipe-chave e direcionar suas perguntas adequadamente sobre conformidade e outras questões.

A linha inferior Em virtude dos mínimos da conta, as contas gerenciadas separadamente certamente não são para todos. Se você tem os meios, eles podem ser uma alternativa útil para fundos mútuos ou outros veículos agrupados e se alinharem mais estreitamente com seus próprios objetivos específicos de retorno, tolerância ao risco e circunstâncias especiais.