A dívida soberana é uma das classes de ativos de investimento mais antigas do mundo, já que os governos nacionais têm emitido títulos há séculos. Hoje, a dívida soberana constitui uma pedra angular importante de muitas carteiras de investimento institucional e está se tornando cada vez mais popular entre muitos investidores individuais. Este artigo examinará o mercado de dívida soberana e explicará as técnicas que os investidores podem usar para investir com segurança neste mercado. (Para mais, veja Como os países lidam com a dívida. )

TUTORIAL: Conceitos de ligação avançada

O que é dívida soberana? A dívida soberana pode ser dividida em duas grandes categorias. As obrigações emitidas por grandes economias desenvolvidas (como a Alemanha, a Suíça ou o Canadá) geralmente possuem classificações de crédito muito altas, são consideradas extremamente seguras e oferecem rendimentos relativamente baixos. A segunda categoria ampla de dívida soberana abrange obrigações emitidas por países em desenvolvimento - muitas vezes referidas como títulos de mercados emergentes. Esses vínculos geralmente trazem classificações de crédito mais baixas do que os soberanos das nações desenvolvidas e podem ser classificados como lixo. Como eles são percebidos como sendo mais arriscados, os títulos dos mercados emergentes geralmente proporcionam maiores rendimentos. Os tesouros da U. S. são tecnicamente um vínculo soberano, mas este artigo se concentrará na avaliação de títulos soberanos de emissores que não os Estados Unidos; em outras palavras, títulos do governo internacional sob a perspectiva de um investidor baseado em U. S. (Para mais informações, veja Investir em Dívida do Mercado Emergente. )

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Por que eles são emitidos por governos nacionais, os títulos soberanos são, geralmente, os investimentos mais seguros na maioria dos países (embora, este seja todo relativo - os títulos soberanos emitidos pela Venezuela podem seja mais seguro do que os estoques venezuelanos, mas isso não necessariamente os torna seguros ). Isso faz sentido por vários motivos: 1.

Os países querem continuar a emprestar, de modo que, geralmente, eles fazem uma alta prioridade no pagamento de dívidas.

2.

Mesmo que os países não sejam particularmente dignos, seus títulos soberanos são geralmente mais seguros do que outras alternativas domésticas. Em um cenário em que o governo está inadimplente em sua dívida, é improvável que as outras ações, títulos ou mercados de câmbio do país estejam indo bem. (Para mais, veja Reprodução segura em mercados de ações estrangeiras. ) Além de ser relativamente seguro, a dívida soberana também pode produzir retornos impressionantes. No caso de títulos de mercado desenvolvidos de alta qualidade, rendimentos relativamente baixos durante os tempos normais podem se transformar em retornos muito altos em tempos de estresse no mercado, quando esses títulos geralmente funcionam bem em um "vôo para a qualidade". Como geralmente são mais arriscados, os títulos soberanos de mercados emergentes geralmente oferecem retornos mais altos do que os títulos de países desenvolvidos.Na verdade, os títulos soberanos de mercados emergentes produziram retornos similares a equivalentes no passado (com volatilidade proporcionalmente alta, é claro).

Um benefício final Os investidores baseados na U. S. encontrarão com títulos soberanos é que adicioná-los a um portfólio diversificado ajudará a aumentar a exposição internacional e diversificar uma carteira afastada dos Estados Unidos. Assim, os investidores podem se beneficiar (ou perder) de duas formas de títulos soberanos: juros e ganhos de capital (ou perdas) da própria dívida e movimentos cambiais em relação ao dólar norte-americano. (Para mais, veja

Proteja seus investimentos estrangeiros do risco de moeda. ) Riscos da dívida soberana

A capacidade de pagamento de um governo é função da sua posição econômica. Um país com uma economia forte, um endividamento gerenciável, uma moeda estável, uma forte cobrança de impostos e uma demografia positiva provavelmente terá a capacidade de pagar sua dívida. Essa habilidade geralmente será refletida em uma forte classificação de crédito pelas principais agências de classificação. Por outro lado, um país com uma economia fraca, um alto endividamento, uma moeda fraca ou volátil, pouca capacidade de cobrar impostos e dados demográficos pobres pode encontrar-se em uma posição em que não é capaz de pagar sua dívida. (Para mais, veja Ampliando as fronteiras do seu portfólio. ) A vontade

do governo para pagar sua dívida muitas vezes é uma função do seu sistema político ou liderança governamental. Um governo pode decidir não pagar sua dívida, mesmo que tenha a capacidade de fazê-lo. Isso geralmente ocorre após uma mudança de governo ou em países com governos instáveis. Isso faz com que a análise de risco político seja um componente importante do investimento em títulos soberanos. Importante, as agências de avaliação levam em consideração a vontade de pagar, bem como a capacidade de pagamento ao avaliar os créditos soberanos. (Para leitura relacionada, veja Avaliação do Risco País para Investimento Internacional. ) Eventos de Crédito Negativo para Investidores Soberanos

Existem vários tipos de eventos de crédito negativos que os investidores devem estar cientes, até e inclusive um padrão de inadimplência. Um incumprimento de dívida ocorre quando um mutuário (neste caso, um governo) não pode (ou não) pagar a dívida. Nesse caso, os detentores de títulos já não recebem seus pagamentos de juros programados, nem recebem seu principal no vencimento. Os detentores de títulos geralmente negociam com um governo para receber algum valor para seus títulos, mas geralmente são centavos no dólar e raramente se aproximam de 100% do investimento inicial. (Para leitura relacionada, veja Como criar uma carteira de renda fixa moderna. ) Uma reestruturação da dívida ocorre quando um governo antecipa dificuldade em reembolsar sua dívida conforme planejado e, portanto, conclui acordo com os detentores de obrigações a fim de renegociar os termos dos títulos. Essas mudanças podem incluir uma taxa de juros mais baixa, um prazo de prazo mais longo ou um valor de capital reduzido. Essas reestruturações são feitas para beneficiar o emissor de títulos e são quase sempre negativas para os detentores de títulos (exceto na medida em que previnem um incumprimento).)

Um desenvolvimento negativo final para os obrigacionistas é a inflação. Porque não é tecnicamente um padrão ou outro evento de crédito, os emissores que não podem (ou não) pagar suas dívidas agendadas às vezes preferem inflar o caminho para sair do problema. Do ponto de vista de um detentor de títulos, a alta inflação resulta em pagamentos de principal e de juros que trazem menos valor (de uma perspectiva de poder de compra) do que inicialmente planejavam. (Para mais, veja

6 maiores riscos de obrigações. ) Formas de proteger contra o risco soberano

Existem várias ferramentas que um investidor pode usar para proteger contra o risco de crédito soberano. O primeiro é a pesquisa. Ao analisar cuidadosamente a capacidade de pagamento de um país e determinar se é provável que tenha a disposição de pagar, um investidor pode analisar adequadamente se o retorno esperado está em linha com o risco de ser tomado. Os investidores também podem examinar classificações de crédito para um país, bem como ferramentas de pesquisa de terceiros, como a Economist Intelligence Unit ou a CIA World Factbook, para obter mais informações sobre alguns emissores. A diversificação é a outra ferramenta principal para proteger contra o risco de crédito soberano. Ao possuir títulos emitidos por uma variedade de governos em diferentes regiões do mundo, um investidor pode amortecer seu portfólio contra o impacto que um evento de crédito negativo por qualquer governo pode ter. Os investidores também podem diversificar sua exposição cambial possuindo uma variedade de emissões de títulos denominadas em várias moedas diferentes. (Para mais informações, veja

Introdução às obrigações de mercado emergentes. ) Bottom Line

Dependendo do emissor, a dívida soberana pode fornecer segurança, retornos relativamente altos ou uma combinação de ambos. No entanto, os investidores precisam estar conscientes de que os governos às vezes não têm a capacidade ou a vontade de pagar suas dívidas conforme previsto, tornando a pesquisa e a diversificação extremamente importantes para os investidores da dívida internacional. Como pode ser difícil para muitos investidores individuais realizar pesquisas aprofundadas sobre uma variedade de créditos soberanos e construir uma carteira suficientemente grande para alcançar uma diversificação adequada, os fundos mútuos e os fundos negociados em câmbio são opções atraentes para investir em dívida soberana. (Para leitura relacionada, veja Spice Up Your Portfolio With International Bonds. )