A Reserva Federal respondeu à Grande Recessão de 2008-2009, lançando um experimento ousado chamado flexibilização quantitativa (QE). Combinado com o Programa de Alívio de Ativos problemáticos da administração Bush e as rodadas da administração Obama em gastos de estímulo maciço, as ferramentas da política fiscal e monetária foram usadas de forma mais agressiva do que nunca na história da U. S.

Os resultados foram insuportáveis. De acordo com dados do Federal Reserve Bank de Minneapolis, demorou 76 meses para a economia recuperar todos os empregos perdidos na Grande Recessão. Os aumentos acumulados no produto interno bruto (PIB) de 2008-2015 foram apenas 14,2%. Ambas as métricas de recuperação são as piores, o que significa mais lento, na história americana moderna. Isso significa que QE falhou?

Existem muitos ângulos diferentes a serem considerados. O Federal Reserve tem seu duplo mandato, então qualquer programa do Fed provavelmente deve ser verificado em relação a esses resultados. Alguns podem apenas olhar para saber se os dados macroeconômicos melhoraram após 2008-2009, quando a QE começou, mas isso não é um bastão de medição satisfatório. A economia da U. S., historicamente, sempre melhora após as recessões, por isso é incrivelmente improvável que a economia não tenha melhorado se não for QE. É mais instrutivo ver como essa recuperação diferiu das recuperações passadas quando a QE não foi tentada.

Na superfície, a evidência de que a QE não funcionou desde 2008 é relativamente direta. Por que precisamos de uma rodada de QE2 se o primeiro QE funcionou? Ou por que precisamos do QE3 se o QE2 funcionasse? O Federal Reserve não lançou o primeiro programa de compra de títulos e espera que seja insuficiente, apenas para ser seguido por mais na estrada. Por seus próprios padrões, as várias rodadas do Fed do QE ficaram aquém da marca.

O que os mercados dizem

Alguns analistas apontam para o crescimento da equidade da U. S. ou dos preços da habitação como prova do sucesso da QE. O S & P 500 ganhou 113% entre o início do QE e o final de 2015. O primeiro plano de QE foi anunciado no início de 2008, com o Índice S & P 500 pairando em torno de 800. Os mercados continuaram a diminuir para 650 no momento em que QE1 foi expandido no final 2008.

Os mercados responderam a um QE1 mais forte e o S & P 500 foi em 900 em janeiro de 2009. Os mercados subiram nos primeiros três trimestres de 2009 antes de cair abaixo de 1, 100 perto do final do ano. O presidente do Fed, Ben Bernanke, anunciou a QE2 alguns meses até 2010, mas os mercados já estavam subindo. O S & P 500 atingiu quase 1, 400 até julho de 2010. O QE3 foi anunciado em setembro de 2012, quando o S & P 500 era 1, 440, mas desta vez caiu para 1, 350 até novembro.

Este QE final foi uma rodada aberta. As QE anteriores tinham um nível de dinheiro alvo, mas esse não era o caso com QE3, e finalmente parou no final de outubro de 2014, quando o S & P aproximou-se de 2 000.No início de 2016, o S & P pairava perto de 1, 880.

Um problema com o uso dos mercados como uma vara de medição é que o mercado de ações é um indicador muito pobre da saúde econômica real. As ações e títulos são preços com base em avaliações humanas e, como observado em 1999-2000 e 2004-2007, essas avaliações podem ser extremamente imprecisas. A saúde econômica real é baseada em produtividade e padrões de vida. O QE provou ser um impulso muito bem sucedido aos preços dos ativos, mas uma política muito ineficaz em termos de produtividade e padrões de vida.

O Federal Reserve Admite QE Não Trabalhou

Em agosto de 2015, Stephen Williamson, vice-presidente do Banco de Reserva Federal de St. Louis, publicou um documento branco chamando a teoria de QE "não bem desenvolvida" e que " evidência causal sugere que QE foi ineficaz ". Williamson ecoa o ex-presidente do Fed, Alan Greenspan, que, no outono de 2014, disse ao Conselho de Relações Exteriores que o programa de compra de títulos experimentais do Fed ficou aquém dos objetivos e não era uma ajuda líquida para a economia. Não há trabalho, escreveu Williamson, estabelecendo um link de QE para os objetivos de inflação ou atividade econômica real. Ele também observou que programas similares falharam no Japão e na Suíça há décadas.

QE ganhou a dívida, prejudicando a economia

As enormes compras de ativos pela Reserva Federal, que principalmente centradas em títulos garantidos por hipotecas e títulos do governo, reduziram as taxas de juros e tornaram muito fácil emprestar dinheiro. A taxa hipotecária de 30 anos caiu de 6. 32% em junho de 2008 para 3. 67% em janeiro de 2015. A nota do Tesouro a 10 anos caiu para mínimos de 200 anos em 2012, mas subiu ligeiramente até 2014.

No final de 2015 , a Reserva Federal possuía US $ 2. 394 trilhões na dívida do governo da U. S., muito mais do que a China ou o Japão ou qualquer outro detentor estrangeiro. Mais importante ainda, o Fed tornou incrivelmente barato para o governo emprestar. A dívida total da U. S. foi de US $ 9. 986 trilhões em 2008, apenas 67% do PIB. Estes números subiram rapidamente para US $ 18. 151 trilhões em 2015 e 101% do PIB.

O Escritório de Orçamento do Congresso não partidário (CBO) disse em junho de 2015 que "as perspectivas de longo prazo para o orçamento federal pioraram dramaticamente ao longo dos últimos anos" e a dívida faria com que a economia "perdesse trilhões de dólares" um ano até 2040 "se não for endereçada. Mesmo antes disso, a dívida federal continuará a expulsar empréstimos privados, de acordo com o CBO.