Em janeiro de 2012, a Jana Partners LLC anunciou uma grande posição na Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62. 35 + 0. 24% Criado com o Highstock 4. 2 6 ), uma empresa de energia com ativos intermediários e a jusante. O fundo de hedge fez campanha para um spinoff dos ativos intermediários da Marathon, que poderia desbloquear valor para os acionistas devido a uma disparidade em múltiplos de avaliação comuns para empresas de energia em diferentes pontos ao longo da cadeia de suprimentos. Dentro de seis meses, a Marathon Petroleum encerrou suas operações intermediárias em uma parceria limitada mestre (MLP), permitindo que Jana fechasse com sucesso sua posição em grande ganho.

Jana Partners LLC

Jana Partners é um fundo de hedge fundado em 2001 por Barry Rosenstein, co-gerente de parceiros e portfólio. O fundo identifica empresas subvalorizadas com catalisadores fundamentais, empregando uma estratégia orientada a eventos para desbloquear o potencial de reversão. A Jana assume posições longas e curtas em investimentos de capital e dívida. A estratégia orientada para eventos é geralmente aplicada a fusões, spinoffs, falências e outras mudanças significativas. Antes de participar da Marathon Petroleum, Jana estava envolvida como ativista com empresas como a El Paso Corporation e McGraw-Hill, tendo pressionado as separações de negócios em ambas as empresas. A Jana está sediada em Nova York e administra mais de US $ 3 bilhões em ativos.

Marathon Petroleum

A Marathon Petroleum Corporation foi fundada em 1998 após a fusão das operações a jusante da Marathon Oil e Ashland, Inc. A empresa assumiu o nome de Marathon Petroleum em 2005 e operou como subsidiária da Marathon Oil, tornando-se uma entidade independente através de um spin-off de junho de 2011. A Marathon Petroleum compreendeu o negócio de refinação, comercialização e transporte da Marathon Oil na época. Antes de Jana se envolver com a Marathon Petroleum, a empresa de petróleo se dedicava à refinação de petróleo bruto, às vendas de produtos refinados, à operação de postos de gasolina e lojas de conveniência da Speedway e à operação de uma extensa rede de transporte de gasodutos e transportes. O pipeline e as operações de transporte são muitas vezes referidas como midstream, enquanto as operações de refinação, varejo e marketing caem sob o guarda-chuva a jusante.

No final de 2011, a capacidade de refinação de petróleo bruto da Marathon Petroleum foi de 1, 193 milhões de barris por dia de calendário (mbpcd), com seis instalações diferentes espalhadas pelos estados do centro e leste dos Estados Unidos. A gasolina foi o produto mais produzido em termos de mbpcd e gerou a maior renda de qualquer categoria de produtos refinados.O sistema de pipeline da Marathon manipulou 2, 215 mbpcd, dividiu-se aproximadamente uniformemente entre petróleo bruto e produtos refinados. A empresa também operou quase 1, 400 vagas de varejo. O segmento de refinação e marketing gerou 84% da receita da empresa em 2011.

Ativismo

A Jana começou a comprar ações da Marathon Petroleum no final de 2011, revelando finalmente uma participação de 5,5% na empresa em janeiro de 2012. A Jana comprou mais de 19, 7 milhões de ações da MPC e gastou US $ 636 milhões para estabelecer a posição. O hedge fund também comprou opções de chamadas para quase 900, 000 ações adicionais. Os investidores especularam que os ativistas fariam campanha para uma maior separação da Marathon Petroleum, mesmo que a própria empresa fosse o produto de um spinoff inferior a um ano antes. O compromisso anterior da Jana com a El Paso Corporation, uma empresa de gás natural, envolveu um impulso para separar as operações a montante e a jusante. Além disso, em 2012, as empresas de pipeline negociaram em múltiplos de EBITDA médios mais altos do que refinadores, fazendo com que alguns analistas da indústria exigissem uma maior separação para desbloquear valor para os acionistas.

Em 1 de fevereiro de 2012, algumas semanas após a divulgação da Jana, a Marathon Petroleum anunciou que estava avaliando oficialmente alternativas estratégicas sobre os ativos intermediários da empresa. Uma consideração importante foi o estabelecimento de uma parceria limitada mestre (MLP) que seria proprietária das operações intermediárias. Um MLP é uma entidade de capital aberto em que mais de aproximadamente 90% dos fluxos de caixa devem ser derivados de imóveis, recursos naturais ou commodities. Os sócios limitados recebem distribuições em dinheiro do negócio e as entradas de caixa do MLP não estão sujeitas a um imposto corporativo, ao contrário do resultado de uma empresa comum de capital aberto. Os preços das ações do MPC subiram mais de 10% naquele dia. Em 3 de fevereiro de 2012, a Marathon Petroleum anunciou o lançamento de um programa de recompra de ações acelerado de US $ 850 milhões.

Mais tarde em fevereiro de 2012, a Jana Partners anunciou que vendeu 3. 9 milhões de ações da MPC. Os analistas estimam que a Jana se beneficiou com US $ 44 milhões do cargo. Embora a Jana tenha vendido 20% da sua participação, o fundo de hedge pretendia permanecer envolvido, atribuindo a venda ao reequilíbrio normal da carteira, pois o valor das diferentes participações flutuava.

Em maio de 2012, a Marathon Petroleum forneceu uma atualização sobre a revisão estratégica alternativa, anunciando que estava investigando as oportunidades e pretendia arquivar documentos de registro para a oferta pública inicial (IPO) de um MLP. O MLP compreenderia certos ativos intermediários anteriormente mantidos na subsidiária integral MPLX LP da Marathon. Esse registro foi oficialmente arquivado em julho. As ações da MPLX LP (NYSE: MPLX

MPLXMPLX LP34. 70 + 1. 70% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) começaram a operar acima de US $ 27 no final de outubro de 2012. A administração da Marathon Petroleum aumentou mais tarde plano de recompra de ações. Durante o segundo trimestre de 2012, a Jana fechou sua posição na Marathon Petroleum, encerrando uma campanha ativista relativamente curta e cooperativa. Resultados

Na perspectiva de usar o ativismo para influenciar a estratégia corporativa, o envolvimento da Jana Partners com a Marathon Petroleum foi um sucesso claro. Poucos meses depois que o MPC foi retirado de sua empresa-mãe, o fundo de hedge ativista ocupou uma grande posição e fez campanha para uma maior separação. Não houve uma batalha de procuração prolongada ou uma resposta combativa da gestão da empresa. Dentro de algumas semanas da divulgação da posição da Jana, a Marathon anunciou sua revisão estratégica alternativa, e em julho, o registro de um IPO derivado de um MLP foi arquivado. A Jana conseguiu executar rapidamente seus planos antes de fechar sua posição no segundo trimestre do ano com um ganho muito grande.

As ações da MPC estavam sendo negociadas em US $ 34. 55 no início de 2012 e subiu para US $ 46. 36 pelo registro de registro de lançamento de milho de julho de MLPX, um aumento de 34. 2%. Para as empresas de refinação, os preços das ações são muitas vezes ditados pelo spread de crack, que é o spread entre os preços do petróleo e os preços dos produtos refinados. O spread de crack determina o potencial de margem para as receitas a jusante, por isso é um fator importante que gere o potencial de ganhos. O spread de crack cresceu no primeiro semestre de 2012, causando uma valorização substancial do preço das ações para os refinadores. As ações da Marathon Petroleum ficaram em atraso em concorrentes como a Delek US Holdings e a HollyFrontier Corporation, embora a MPC tenha superado a Valero Energy Corporation e a Tesoro Corporation nos primeiros seis meses de 2012. Claramente, o aumento de preços de 34. 2% não pode ser explicado inteiramente pelo envolvimento ativista, mas O momento dos movimentos ao longo do início de 2012 mostra o mercado reagindo favoravelmente à campanha de Jana. De janeiro de 2012 a janeiro de 2016, as ações da Marathon Petroleum apreciaram 143. 5%, enquanto as ações da MPLX são grosseiramente planas desde o seu IPO, com ambas as empresas pagando dividendos regulares.