Os investidores ativistas são uma parte crítica do cenário de investimento americano, e eles continuam sendo uma presença crescente em salas de reuniões corporativas de alto perfil. Um ativista pode aparecer em várias formas diferentes, que vão desde investidores individuais ricos em hedge até hedge funds para empresas de investimento e cada um deles se concentra em gerar valor para o acionista, agitando a estrutura de poder por trás de uma empresa com baixo desempenho. A fórmula é relativamente simples: comprar uma posição minoritária notável em uma corporação, chamar a atenção do conselho de administração e da equipe de gerenciamento e afetar a mudança usando alavancagem tradicional dos acionistas.

Um exemplo de alto perfil de ativismo de investidores ocorreu com a empresa de software Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180. 80-0. 82% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) em 2011. A Adobe viu um desempenho desigual durante grande parte do século XXI, aumentando lentamente no início dos anos 2000 apenas para ver todos esses ganhos se evaporarem na Grande Recessão.

O desafio ativista veio do ValueAct Capital, um fundo de hedge com mais de US $ 18 bilhões em ativos em torno de um portfólio estreito selecionado por seu fundador e diretor executivo (CEO), Jeffrey Ubben. A empresa tem uma reputação bem merecida por se destacar na política de reuniões e colaboração bem-sucedida com equipes executivas corporativas.

O ValueAct acreditava que a Adobe tinha drivers facilmente identificáveis ​​deixados à margem e, como conseqüência, foi significativamente subavaliado em direção a 2012. Esses drivers incluíam oportunidades em software digital, aplicativos móveis e canais de pagamento baseados em assinatura. A história revelou que o Ubben estava correto e o estoque da Adobe aumentou rapidamente nos anos que seguiram um acordo para conceder a ValueAct um lugar no conselho de administração da Adobe.

Adobe Systems: Run-up to Vulnerability

A Adobe Systems foi fundada em 1982 ao sair dos executivos da Xerox PARC John Warnock e Charles Geschke. A empresa é conhecida pelo seu software de design, incluindo Adobe Illustrator, Adobe Acrobat e Reader, Photoshop e Adobe Dreamweaver. A empresa mantém uma estreita relação com a Apple desde 1985, o que, sem dúvida, ajudou a impulsionar o crescimento. Hoje, a Adobe é uma marca de software transnacional e oferece ferramentas para ajudar a criar, gerenciar, otimizar e se envolver com conteúdo digital ou informatizado.

O período entre 2007 e 2010 foi cheio de descontinuações de serviços, aquisições esperançosas que falharam, despedimentos e frustrações. A empresa participou de um alto perfil de ida e volta com a Apple pela falta de suporte para o Adobe Flash no iPhone e no iPad, levando o fundador da Apple, Steve Jobs, a publicar seus "Pensamentos no Flash" em abril de 2010, que foi amplamente visto como uma derrota pública para a Adobe.

Digite ValueAct Capital, que ocupou uma posição de 5% - cerca de 25 milhões de ações - na Adobe no final de 2011; A empresa não possuía nenhuma ação da Adobe antes da mudança. A ValueAct usou sua participação na Adobe como alavanca para empurrar a empresa de software para um foco renovado em dispositivos móveis e computação em nuvem. Isso é semelhante à estratégia ValueAct mais tarde empurrada para a Microsoft em abril de 2013.

Jeffrey Ubben e ValueAct

A ValueAct Capital, fundada pela Ubben em 2000, é um dos maiores hedge funds no oeste dos Estados Unidos. Ao longo da última década e meia, a ValueAct estabeleceu uma reputação como uma empresa de investidores ativistas amigáveis. O histórico da empresa é exemplar, mesmo por padrões de ativistas; criou um retorno anualizado médio (líquido de taxas) de 17% entre 2000 e 2015.

Em uma publicação publicada no Wall Street Journal em 2012, a Ubben argumentou que muitos CEOs corporativos "agora estão melhor sendo cuidadores em vez de criadores de valor ", graças a incentivos de contrato ineficazes. O artigo recomendou uma filosofia diferente no que se refere à remuneração dos executivos, na esperança de reviver espíritas competitivas e inovadoras entre equipes executivas.

Apesar da forte história da Ubben, ele permanece menos público e mais bastidores do que contemporâneos como Carl Icahn ou Bill Ackman. Ele incorporou o ValueAct com uma filosofia fundamental baseada no valor e disciplinada, e sua versão da Adobe Systems é apenas um exemplo de seu foco em empresas de tecnologia e software. Ubben também empurrou investimentos no eBay e na Microsoft.

É amplamente entendido que os conselhos corporativos não se preocupam com o ValueAct da mesma maneira que podem com outras empresas ativistas, em grande parte graças à reputação calma e cooperativa da Ubben.

A análise da Ubben levou-o a acreditar que a Adobe seria melhor com um foco de produtos de computação em nuvem baseado em assinatura, com especial ênfase na adaptabilidade móvel. A ValueAct engoliu 5% da Adobe em 2011 para forçar uma conversa construtiva com sua administração e placa, após o que Ubben argumentou por modelos de preços que reduziram as barreiras de entrada para novos clientes e um design de software global mais adaptável para facilitar a transição para outros produtos Adobe.

A Adobe nunca mostrou forte resistência à imposição do ValueAct. No que mais tarde seria considerado um exemplo da maneira correta de cooperar com um movimento ativista, a Adobe configurou reuniões fechadas com o Ubben e outros parceiros do ValueAct. Isso permitiu que conversas construtivas ocorressem sem assustar outros acionistas ou atrair atenção indevida da mídia financeira.

Acordo de Standstill

Após as negociações cordiais, os dois lados chegaram a um acordo de standstill em 2012. O acordo incluiu uma expansão do conselho da Adobe para 13 diretores e nomeou o parceiro do ValueAct, Kelly J. Barlow, para o novo lugar efetivo a partir de 4 de dezembro 2012. O prazo inicial de Barlow duraria na reunião anual da corporação em 2013, embora uma disposição separada exigisse que ele demitiera do conselho imediatamente se a participação da ValueAct caiu abaixo de 5%.

Barlow, Ubben e ValueAct lançaram uma declaração após a paralisação, afirmando que a Adobe estava se posicionando "para o crescimento e liderança a longo prazo em mídia digital e marketing digital". Um porta-voz da Adobe Systems disse mais tarde que a empresa "falou com freqüência" com o ValueAct, acrescentando que "suas contribuições para nossos negócios e nossa estratégia são úteis".

Em troca, o contrato limitou a participação da ValueAct na Adobe a não mais do que 12% do total de ações em circulação e impediu o ValueAct de solicitar qualquer disputa com o conselho. Além disso, o ValueAct assinou seus direitos para buscar a remoção de qualquer membro do conselho.

Aftermath

A base de custo médio da posição inicial 2011 da ValueAct na Adobe foi de aproximadamente US $ 27 por ação. Até 2012, o valor saltou acima de US $ 32 por ação, eventualmente aumentando para entre US $ 51 e US $ 61 por ação em 2013. O foco geral em plataformas de nuvem baseadas em assinatura foi amplamente saudado como bem sucedido, atraindo muita atenção para Ubben e ValueAct.

Ubben diminuiu a posição de ValueAct na Adobe Systems em 2014 e 2015. Provavelmente dois motivos para a queda da participação: Ubben queria capitalizar alguns dos ganhos a longo prazo da posição, e ele não queria a posição da Adobe para dominar o portfólio de sua empresa. O selloff foi parcialmente um movimento defensivo para promover a diversidade estável.