Quando as empresas "ficam públicas", o número de ações oferecidas na oferta pública inicial (IPO) geralmente é uma parcela relativamente pequena da propriedade geral. O saldo das ações é detido por insiders, que incluem gerentes, fundadores e capitalistas de risco (VC) que financiaram a empresa enquanto era privado.

Insiders Locked-Up
Embora o número de ações oferecidas seja diferente de um IPO para outro, quase todos os IPOs têm algum tipo de período de bloqueio. Um período de bloqueio é uma advertência colocada em insiders e detentores pré-IPO que os impede de vender suas ações por um período de tempo definido depois que a empresa se tornou pública. Um período típico de bloqueio é de quatro a seis meses. Por exemplo, o IPO do Twitter, que estreou em 7 de novembro de 2013, tem um período de lock-up de 180 dias. Isso significa que os executivos e diretores do Twitter não poderão vender suas ações até 180 dias após a data do IPO de 7 de novembro.

Não existe uma lei federal ou um requisito da Comissão de Valores Mobiliários que obriga os insiders ou os acionistas pré-IPO a serem "bloqueados", mas os bancos de investimento que subscrevem o IPO quase sempre o solicitam para que os iniciados o façam não inundar o mercado com ações logo após a oferta pública inicial da empresa. O bloqueio no prospecto (Formulário 424B4) é um contrato entre os iniciados e os compradores do IPO, pelo que é altamente improvável que ele seja violado.

Esta informação é divulgada no S-1 quando os documentos do IPO são arquivados na SEC. As melhores fontes de informações de bloqueio são o site da SEC e vários serviços pagos, incluindo Edgar Online. O período de bloqueio será estipulado no prospecto, denominado S-1, mas é muito importante que os investidores observem cada revisão deste documento, denominado S-1 / As, porque pode haver uma mudança no bloqueio termos.

A Razão dos Bloqueios
À medida que uma empresa se torna pública, os subscritores querem ver o que os investidores externos acreditam que a nova entidade valha com base em informações como a encontrada no balanço patrimonial , demonstração de resultados (lucros e perdas) e visão geral executiva do negócio (riscos comerciais).

Se os investidores internos forem autorizados a vender imediatamente no momento do IPO, pode obscurecer o preço que os mercados colocam na empresa, colocando pressão de venda sobre as ações no primeiro dia de negociação.

As vendas positivas de insider
O fim do período de bloqueio é tão importante como um relatório de ganhos ou outro grande evento em uma empresa pública. Existem vários fatores que os investidores devem observar para determinar se a venda de bloqueio de postagem é um sinal de alerta.

Primeiro, determine quanto tempo os investidores tiveram ações. Alguns fundadores podem ter estado com empresas há vários anos, de modo que as vendas de suas ações podem ser a única maneira de ganhar dinheiro significativo com seu trabalho.Tanto o S-1 como o proxy mostram termos de serviço para os oficiais.

Outro fator a considerar é se um capitalista de risco tem um dos seus parceiros no conselho de administração da empresa. Se assim for, a empresa VC pode ser menos propensa a vender devido a uma preocupação de que o membro do conselho possa ter informações privilegiadas sobre as atividades da empresa. Isso também é válido para os oficiais. Muitas vezes, um período de bloqueio terminará, mas os iniciados não podem vender ações porque têm informações sobre ganhos ou têm acesso a outros dados críticos que os acionistas públicos não fazem.

Os iniciados provavelmente são mais propensos a vender se um estoque subiu bruscamente desde o IPO. Não há dados rígidos sobre isso, mas os acionistas de uma empresa com um preço decrescente pós-IPO não querem adicionar às preocupações dos investidores vendendo ações.

Lembre-se, a venda de informações extras após um período de bloqueio não é necessariamente ruim. Conforme mencionado acima, muitas vezes o gerenciamento de empresas tem funcionado há vários anos para construir o negócio, e seu valor líquido inteiro está vinculado ao valor da empresa. Há também o fato de que os capitalistas de risco podem ter tido dinheiro na empresa há vários anos também. Se os iniciados começam a vender uma grande parte de suas participações, ele deve ser visto com preocupação, mas não preocupado. Seria difícil ver isso como um voto de confiança, mas também não deveria causar muito alarme.

Nota : Os insiders devem arquivar o Formulário 4 quando vendem, para que o investidor público possa acompanhar essa atividade. Se um insider possui 15% de uma empresa pública, vender 1% a 2% (especialmente se o preço estiver indo bem) geralmente não é um sinal de aviso.

Fatores para determinar o impacto do encerramento de bloqueios
De acordo com um estudo intitulado "O período de bloqueio do IPO: implicações para a eficiência do mercado e as curvas de demanda inclinadas para baixo" (New York University, 2000), no encerrar cerca de 1 000 bloqueios em uma amostra analisada pela Escola de Negócios Stern da Universidade de Nova York, os volumes de negócios das empresas públicas aumentaram permanentemente cerca de 30% após o encerramento dos bloqueios, enquanto o preço caiu 1% para 3%.

Um dos fatores mais críticos na venda de bloqueio de IPO é o volume de negociação diário médio das ações após o dia do IPO. Se o volume de negócios for muito baixo em comparação com o número de ações no bloqueio, o preço pode ter mais problemas para aguentar porque há poucos compradores no mercado. Um acionista externo tem muito mais para se preocupar se uma empresa tiver 20 milhões de ações em um bloqueio e volume médio diário de 10 000 ações do que se o volume da empresa for um milhão de ações por dia.

Outro sinal de preocupação sobre a venda de bloqueio é a posição curta no estoque antes do encerramento do bloqueio. Os vendedores curtos estão apostando que o estoque cairá drasticamente à medida que o período de bloqueio finalizar? As principais trocas publicam dados curtos uma vez por mês e os proprietários de ações de IPO devem assistir estas quando os períodos de bloqueio terminam.

A linha inferior
É difícil ver as vendas dos iniciados como um movimento positivo. Por outro lado, os fundadores e os capitalistas de risco que construíram uma empresa dificilmente podem ser obrigados a deter ações indefinidamente.Os investidores devem manter uma lista de verificação que inclua a porcentagem de todas as ações que estão trancadas, o volume médio de negociação da empresa de IPO nos meses entre a oferta e o vencimento do lock-up, a participação do conselho de administração dos acionistas que podem limitar sua capacidade de venda e o desempenho financeiro geral da empresa e suas ações. Mesmo com os iniciados vendidos, as ações em empresas como o Google fizeram muito bem.