Os títulos garantidos por activos (ABS) e os títulos garantidos por hipotecas (MBS) são dois tipos importantes de classes de activos. Os MBS são títulos criados a partir da pooling de hipotecas e, em seguida, são vendidos para investidores interessados, enquanto a ABS evoluiu de MBS e é criada a partir de pool de ativos não hipotecários. Estes geralmente são apoiados por recebíveis de cartões de crédito, empréstimos de capital próprio, empréstimos de estudantes e empréstimos de automóveis. O mercado de ABS foi desenvolvido na década de 1980 e tornou-se cada vez mais importante para o mercado de dívida da U. S. Neste artigo, passaremos pela estrutura, alguns exemplos de ABS e avaliação.

Estrutura Há três partes envolvidas na estrutura de ABS e MBS: o vendedor, o emissor e o investidor. Os vendedores são as empresas que geram empréstimos e os vendem para emissores. Eles também assumem a responsabilidade de atuar como administrador, cobrando principal e pagamentos de juros dos mutuários. Os emissores compram empréstimos de vendedores e agrupam-nos para emitir ABS ou MBS para investidores. Eles podem ser uma empresa terceirizada ou veículo especial (SPV). Vendedores de benefícios de ABS e MBS porque podem ser removidos do balanço, permitindo que os vendedores adquiram financiamento adicional. Os investidores de ABS e MBS geralmente são investidores institucionais e usam ABS e MBS para obter maiores rendimentos do que títulos do governo, bem como para fornecer uma maneira de diversificar suas carteiras.

Tanto o ABS quanto o MBS têm riscos de pré-pagamento, embora estes sejam especialmente pronunciados para MBS. O risco de pagamento antecipado é o risco de os mutuários pagar mais do que os pagamentos mensais necessários, reduzindo assim o interesse do empréstimo. O risco de pagamento antecipado pode ser determinado por muitos fatores, como a diferença da taxa de hipoteca atual e emitida, o volume de negócios e o caminho da taxa de hipoteca. Se a taxa de hipoteca atual for menor que a taxa quando a hipoteca foi emitida ou o volume de negócios da habitação é alto, isso levará a um maior risco de pagamento antecipado. O caminho da taxa de hipoteca pode ser difícil de entender, então vamos explicar com um exemplo. Um pool de hipotecas começa com uma taxa de hipoteca de 9%, depois cai para 4%, sobe para 10% e, finalmente, cai para 5%. A maioria dos proprietários refinanciaria suas hipotecas pela primeira vez que as taxas caíram, se estiverem cientes da informação e forem capazes de fazê-lo. Portanto, quando a taxa de hipoteca cai novamente, o refinanciamento e o pré-pagamento seriam muito menores quando comparados à primeira vez. O risco de pré-pagamento é um conceito importante a considerar em ABS e MBS. Portanto, para lidar com o risco de pré-pagamento, eles têm estruturas de trinco, que ajudam a distribuir o risco de pagamento antecipado entre as tranches. Os investidores podem escolher qual parcela investir com base em suas próprias preferências e tolerância ao risco.

Um tipo adicional de risco envolvido no ABS é o risco de crédito.O ABS tem uma estrutura subordinada seniores para lidar com o risco de crédito chamado tranching de crédito. As tranches subordinadas ou juniores absorverão todas as perdas, até seu valor antes que as parcelas seniores comecem a sofrer perdas. As tranches subordinadas geralmente têm rendimentos mais altos que as tranches seniores, devido ao maior risco incorrido. Os investidores podem escolher qual deles deseja investir de acordo com sua tolerância ao risco e suas perspectivas no mercado.

Exemplos de ABS Existem muitos tipos de ABS, cada um com características diferentes e fluxos de caixa, tornando a avaliação também diferente. Abaixo estão alguns dos tipos de ABS mais comuns:

Home Equity ABS Os empréstimos hipotecários são muito similares às hipotecas, o que torna o ABS de equidade em casa semelhante ao MBS. A principal diferença entre os empréstimos para imóveis e as hipotecas é que os mutuários de um empréstimo de capital próprio geralmente não possuem boas classificações de crédito, portanto, eles não conseguem obter hipotecas. Portanto, os investidores e analistas precisam dar uma olhada no crédito dos mutuários ao analisar o ABS suportado por empréstimos de capital próprio.

Empréstimo Auto ABS Os empréstimos automotivos são um tipo de ativo amortizante. Portanto, os fluxos de caixa do ABS de empréstimo de automóveis incluem juros mensais, pagamento de principal e pré-pagamento. O risco de pré-pagamento para ABS de empréstimo de automóveis é muito menor quando comparado com o ABS ou o MBS de capital próprio. O pagamento antecipado só acontece quando o mutuário tem fundos extras para pagar o empréstimo. O refinanciamento raramente acontece quando a taxa de juros cai. Isso ocorre porque os carros se depreciam mais rápido do que o saldo do empréstimo, resultando no valor da garantia do carro ser inferior ao saldo pendente. Além disso, os saldos desses empréstimos são normalmente pequenos e os mutuários não poderão economizar muito com o refinanciamento com base em uma menor taxa de juros, portanto, há pouco incentivo para refinanciar.

Cartão de crédito recebível ABS O cartão de crédito ABS ABS é um tipo de ABS não amortizável. Eles não possuem valores de pagamento agendados e a composição do grupo pode ser alterada e novos empréstimos podem ser adicionados.

Os fluxos de caixa do cartão de crédito a receber ABS incluem juros, pagamentos de principal e taxas anuais. Geralmente, existe um período de bloqueio para o ABS a receber de cartão de crédito durante o qual nenhum principal será pago. Se o principal for pago dentro do período de bloqueio, novos empréstimos serão adicionados ao ABS com o pagamento principal que torna o pool de recebíveis do cartão de crédito inalterado. Após o período de bloqueio, o pagamento principal seria transferido para investidores de ABS.

Avaliação É importante medir o spread e o preço dos títulos obrigacionistas e saber qual tipo de spread deve ser usado para diferentes tipos de ABS e MBS para investidores. Se o título não tiver opções embutidas que normalmente sejam exercidas, tais como chamadas, colocações ou determinadas opções de pré-pagamento, o spread de volatilidade zero (Z-spread) pode ser usado para mensurá-los. O spread Z é o spread constante que faz com que o preço de uma garantia seja igual ao valor presente do seu fluxo de caixa quando adicionado a cada taxa spot no Tesouro.Por exemplo, podemos usar o spread Z para medir o ABS do cartão de crédito e o ABS de empréstimo de automóveis. O ABS do cartão de crédito não tem opções, portanto, o Z-spread é apropriado. Embora o ABS de empréstimo de automóveis tenha opções de pré-pagamento, eles normalmente não são exercidos, como discutido acima, portanto, é possível usar o spread Z para medí-los.

Se a segurança tiver opções embutidas, então precisamos usar a opção de spread ajustado (OEA). A OEA é o spread ajustado para as opções incorporadas. Existem duas maneiras de derivar a OEA. Uma maneira é do modelo binomial que pode ser usado se os fluxos de caixa dependerem das taxas de juros atuais, mas não no caminho que levou à taxa de juros atual. Por exemplo, os títulos chamáveis ​​e putables não são dependentes do caminho da taxa de interesse, portanto, podemos usar o OAS derivado do modelo binomial. A outra maneira de derivar a OEA é através do modelo de Monte Carlo, que é mais complicado e precisa ser usado quando o fluxo de caixa da segurança é dependente do caminho da taxa de interesse. O MBS e o Home Equity ABS são tipos de títulos dependentes de caminho de taxas de juros, portanto precisamos derivar a OEA do modelo de Monte Carlo para valorá-los.

A linha inferior Os títulos respaldados por ativos e garantidos por hipotecas são complicados em termos de suas estruturas, características e avaliações. Os investidores que desejam investir nesses títulos podem comprar em índices, como o índice ABS da U. S. Se você quer investir em ABS ou MBS diretamente, garante que você faça uma boa pesquisa, fique confiante com o que está fazendo e certifique-se de que seu investimento corresponda à sua tolerância ao risco.