Houve alguns balanços violentos entre o iene japonês e a taxa de câmbio de outras moedas nos últimos 30 anos. No início da década de 1980, os ienes geralmente negociavam em algum lugar entre uma banda entre 200 e 270 por dólar. Mas, em setembro de 1985, as principais economias ocidentais do mundo se reuniram em Nova York e decidiram desvalorizar o dólar, um acordo que se tornou conhecido como o Plaza Accord. Isso desencadeou uma tendência do fortalecimento dos ienes na próxima década que terminou com a taxa de câmbio quase atingindo 80 ienes / dólar. Essa é uma surpreendente apreciação de 184% no valor do iene. Embora isso tenha sido ótimo para os turistas japoneses e as empresas que desejam realizar M & A nos Estados Unidos, não era particularmente bom para os exportadores japoneses que queriam vender seus produtos aos consumidores americanos. E, de fato, esse forte fortalecimento do iene é um dos fatores-chave frequentemente citados para levar à construção e, em seguida, reprimir a Economia da Bolha do Japão no final da década de 1980, período que foi seguido por mais de duas décadas de estagnação econômica e deflação de preços . (Para saber mais, leia: The Plaza Accord: The World Intervenes In Currency Markets ).

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A taxa de câmbio do iene japonês para o dólar norte-americano

JPY / USD

Fonte: Banco do Japão

Desde 1995, o iene japonês viu uma série de outros balanços violentos. E, embora nenhum deles tenha sido tão extenso quanto os primeiros dez anos desde o Acordo Plaza, eles causaram grandes riscos na mente de empresários e políticos japoneses, levando a grandes mudanças na estrutura subjacente da economia do país. Mais recentemente, o iene começou uma nova rodada de fortalecimento em meados de 2007, que viu que esmaga o nível de 80 ienes / dólar no final de 2011. Essa tendência só começou a reverter (e muito mais) com a eleição de um novo governo (liderado pelo Sr. Abe) e a nomeação de um novo governador do banco central (Sr. Kuroda), ambos prometeram flexibilização quantitativa maciça. Então, quão grande impacto a taxa de câmbio realmente tem sobre a economia do Japão, e quais mudanças essa volatilidade trouxe? (Para leitura relacionada, veja: 6 Fatores que influenciam as taxas de câmbio ).

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Impactos reais versus efeitos de tradução

Antes de seguir em frente, vamos dar uma olhada em um exemplo básico. Vamos assumir que temos uma taxa de câmbio de 120 ienes / dólar e dois fabricantes de automóveis japoneses vendendo carros nos EUA. Vamos dizer que a empresa A constrói seus carros no Japão e os exporta para os EUA. E dizer que a Companhia B construiu uma fábrica nos EUA, de modo que os carros vendidos nos EUA também são fabricados lá. Agora vamos assumir que é que os custos da Companhia A são cerca de 1. 2 milhões de ienes para fazer um carro padrão no Japão (cerca de US $ 10 000 na taxa de câmbio assumida de 120 ienes / dólar) e que custa a Companhia B $ 10 000 para fazer um modelo similar nos EUA, de modo que os custos por veículo são aproximadamente iguais.Uma vez que ambos os carros são semelhantes em marca e qualidade, vamos finalmente assumir que ambos vendem por US $ 15.000. Isso significa que ambas as empresas farão um lucro de US $ 5 000 no veículo, que se tornará 600,000 ienes quando repatriado de volta para o Japão. (Para saber mais, veja: O que os comerciantes Forex precisam saber sobre o iene ).

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Cenário onde o câmbio é de 120 ienes / dólar

Agora vamos ver um cenário onde o iene se fortalece para 100 ienes / dólar. Porque ainda custa à Companhia A 1. 2 milhões de ienes para produzir um carro no Japão, e porque o iene se fortaleceu, o carro agora custa US $ 12.000 em dólares (1. 2 milhões de ienes divididos por 100 ienes / dólar). Mas a Companhia B ainda produz em US $ 10 000 por carro porque fabrica localmente e não é afetada pela taxa de câmbio. Se os carros ainda vendem em US $ 15.000, a Companhia A agora ganhará US $ 3 000 por carro (US $ 15.000 a US $ 12.000), que valerá 300, 000 ienes a 100 ienes / dólar. Mas a Companhia B ainda fará um lucro de US $ 5 000 por carro (US $ 15 000 a US $ 10 000), que valerá 500 000 yen. Ambos farão menos dinheiro em termos de ienes, mas o declínio para a Empresa A será muito mais severo. Claro, o inverso será verdadeiro quando a tendência da taxa de câmbio reverte.

Cenário onde o câmbio é a 100 ienes / Dólar

Se o iene enfraqueceu para 140 ienes / dólar, por exemplo, a empresa A fará 900, 000 por carro, enquanto a empresa B fará apenas 700,000 ienes por carro . Ambos serão melhores em termos de ienes, mas a Empresa A será mais assim.

Cenário onde o câmbio é de 140 Yen / Dólar

Nesses cenários, podemos ver o impacto substancial das taxas de câmbio na empresa A. Como a empresa A possui um desajuste entre sua moeda na produção e sua moeda na venda, lucros será afetado em ambas as moedas. Mas a Companhia B apenas enfrenta um efeito de tradução porque a sua rentabilidade em dólares não é afetada - apenas quando relata ganhos em ienes ou tenta repatriar dinheiro para o Japão, qualquer pessoa notará uma diferença.

The Hollowing Out of Japan

Como você pode imaginar, a forte apreciação do iene durante os 10 anos após o Acordo Plaza e a volatilidade da taxa de câmbio que se seguiu obrigaram muitos fabricantes japoneses a reconsiderar seu modelo de exportação de construção no Japão e vender no exterior. Não só isso teve um impacto na rentabilidade, mas o Japão passou rapidamente de uma posição como um produtor de baixo custo para um onde o trabalho era relativamente caro. Mesmo sem o impacto dos efeitos discutidos acima, simplesmente se tornou mais barato produzir produtos no exterior. (Para mais, leia: Risco de taxa de câmbio: Exposição econômica ).

Como para agravar ainda mais a situação, também se tornou politicamente desafiador exportar produtos para os EUA onde a concorrência local existia. Os americanos assistiram a empresas como a Sony (SNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), Panasonic e Sharp devoram sua indústria de produção de televisão e eles foram Não estou a ponto de deixar o mesmo acontecer com outras indústrias consideradas estratégicas, como a indústria automobilística.Daí surgiu um período de tensão política em torno do comércio, onde surgiram novas barreiras às exportações japonesas, como cotas voluntárias em automóveis, limitando quantos carros o país poderia exportar para os EUA.

Então as empresas japonesas agora tinham três boas razões para construir fábricas no exterior. Não só ajudaria a levar a uma rentabilidade mais estável face a taxas de câmbio instáveis, mas o Japão tornou-se um lugar caro para contratar trabalho, e era politicamente desafiante continuar a crescer o modelo de exportação.

Um exemplo clássico disso é Toyota (TM TMToyota Motor125. 63 + 0. 01% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). O slide abaixo é da apresentação anual dos resultados FY2015 da empresa. Ele detalha a divisão entre (a) quantos carros a empresa produz no Japão e no exterior, e (b) quanto de receita gera no Japão e no exterior. Primeiro, podemos ver que a grande maioria das receitas da empresa agora vem de fora do Japão; cerca de 84% na verdade. Mas também observamos que a maioria dos carros que constrói são fabricados no exterior: 64%! Embora a empresa ainda possa ser um exportador líquido e, embora a evolução tenha ocorrido durante um longo período de tempo, a graduação para um foco na produção no exterior é clara. (Em uma nota relacionada, veja: Kaizen: Uma Ideia Americana Obtém uma Mudança Japonesa ).

Fonte: Toyota

Além disso, a Toyota e a indústria automobilística estão longe das únicas. Naturalmente, nem todos os fabricantes no Japão são grandes exportadores. E nem todos os exportadores do Japão foram tão agressivos quanto a Toyota e a indústria automotiva em produção móvel no exterior. Mas é uma tendência que tem ocorrido gradualmente durante a maior parte das últimas três décadas (se não for mais). Na verdade, o gráfico abaixo combina dados de duas agências governamentais para ilustrar este ponto. Ele analisa as receitas das subsidiárias no exterior de fabricantes japoneses e divide-a pelas receitas totais dessas mesmas empresas.

Receita das Subsidiárias no exterior em% do total

Fonte: METI, MoF

Deste modo, podemos ver que logo após o final da primeira grande apreciação do iene japonês, a proporção de vendas subsidiárias no exterior passou de aproximadamente 8 % para quase 30% até o final de 2014. Em outras palavras, mais e mais fabricantes japoneses não estão apenas vendo o mérito de expandir seus negócios no exterior, mas também de fazer produtos onde você os vende.

O outro lado deste argumento é que ele levou a um chamado "vazamento fora da economia japonesa". Isto é, à medida que as fábricas se movem para o exterior, menos empregos estão disponíveis no Japão para trabalhadores japoneses. E com menos empregos disponíveis para esses trabalhadores, ele coloca pressão sobre os salários e prejudica a economia doméstica. Mesmo os não-fabricantes sentem o impacto à medida que os consumidores regem nas despesas, uma questão tão relevante que a Brookings Institution hospedou um debate sobre o tema em fevereiro de 2013.

É mesmo sobre a energia nuclear

Curiosamente, a taxa de câmbio mesmo fatores fortemente na discussão sobre segurança energética, porque o país em si é famaticamente desprovido de recursos naturais, como o petróleo.Portanto, qualquer coisa que o país não possa produzir através de fontes renováveis, como a energia hidrelétrica, solar e nuclear, precisa ser importada. E porque a maioria desses combustíveis fósseis importados tem preços em dólares (e extremamente voláteis), a taxa de câmbio do iene / dólar pode novamente fazer uma grande diferença.

Mesmo depois do triplo desastre do tremor massivo, do tsunami e da fusão nuclear que ocorreu em março de 2011, o governo e os fabricantes do país estão ansiosos para começar a mudar os reatores nucleares de volta. Embora o programa de flexibilização quantitativa do governo tenha sido bem sucedido ao enfraquecer o iene desde 2012, o outro lado é que as importações custam mais como resultado desse enfraquecimento. É talvez uma coincidência afortunada no momento em que o preço do petróleo enfraqueceu dramaticamente nos últimos dois anos. Mas se essa tendência fosse revertida, enquanto o iene permanecia fraco, isso prejudicaria os custos de produção dos fabricantes nacionais (e, claro, famílias e motoristas, e, portanto, consumo). Então, apesar do risco de ter energia nuclear em um país propenso ao terremoto, muitos estão ansiosos para ver os reatores de volta online.

A linha inferior

Globalmente, o fortalecimento do iene em relação ao dólar após o Acordo Plaza e a volatilidade da taxa de câmbio que se seguiu, incentivou um reequilíbrio da indústria de manufatura do Japão, de um foco em produção e exportação doméstica para um onde a produção mudou para o exterior em grande escala. Isso tem conseqüências para o emprego doméstico e conseqüentemente o consumo, e até mesmo não-fabricantes e apenas empresas domésticas estão expostas. Embora as próprias empresas tenham se tornado mais estáveis ​​porque estão menos expostas aos efeitos negativos dos movimentos da taxa de câmbio, a imagem para a economia doméstica ainda é muito mais variada.