Houve alguns balanços violentos entre o iene japonês e a taxa de câmbio de outras moedas nos últimos 30 anos. No início da década de 1980, os ienes geralmente negociavam em algum lugar entre uma banda entre 200 e 270 por dólar. Mas, em setembro de 1985, as principais economias ocidentais do mundo se reuniram em Nova York e decidiram desvalorizar o dólar, um acordo que se tornou conhecido como o Plaza Accord. Isso desencadeou uma tendência do fortalecimento dos ienes na próxima década que terminou com a taxa de câmbio quase atingindo 80 ienes / dólar. Essa é uma surpreendente apreciação de 184% no valor do iene. Embora isso tenha sido ótimo para os turistas japoneses e as empresas que desejam realizar M & A nos Estados Unidos, não era particularmente bom para os exportadores japoneses que queriam vender seus produtos aos consumidores americanos. E, de fato, esse forte fortalecimento do iene é um dos fatores-chave frequentemente citados para levar à construção e, em seguida, reprimir a Economia da Bolha do Japão no final da década de 1980, período que foi seguido por mais de duas décadas de estagnação econômica e deflação de preços . (Para saber mais, leia: The Plaza Accord: The World Intervenes In Currency Markets ).

A taxa de câmbio do iene japonês para o dólar norte-americano

JPY / USD

Fonte: Banco do Japão

Desde 1995, o iene japonês viu uma série de outros balanços violentos. E, embora nenhum deles tenha sido tão extenso quanto os primeiros dez anos desde o Acordo Plaza, eles causaram grandes riscos na mente de empresários e políticos japoneses, levando a grandes mudanças na estrutura subjacente da economia do país. Mais recentemente, o iene começou uma nova rodada de fortalecimento em meados de 2007, que viu que esmaga o nível de 80 ienes / dólar no final de 2011. Essa tendência só começou a reverter (e muito mais) com a eleição de um novo governo (liderado pelo Sr. Abe) e a nomeação de um novo governador do banco central (Sr. Kuroda), ambos prometeram flexibilização quantitativa maciça. Então, quão grande impacto a taxa de câmbio realmente tem sobre a economia do Japão, e quais mudanças essa volatilidade trouxe? (Para leitura relacionada, veja: 6 Fatores que influenciam as taxas de câmbio ).

Impactos reais versus efeitos de tradução

Antes de seguir em frente, vamos dar uma olhada em um exemplo básico. Vamos assumir que temos uma taxa de câmbio de 120 ienes / dólar e dois fabricantes de automóveis japoneses vendendo carros nos EUA. Vamos dizer que a empresa A constrói seus carros no Japão e os exporta para os EUA. E dizer que a Companhia B construiu uma fábrica nos EUA, de modo que os carros vendidos nos EUA também são fabricados lá. Agora vamos assumir que é que os custos da Companhia A são cerca de 1. 2 milhões de ienes para fazer um carro padrão no Japão (cerca de US $ 10 000 na taxa de câmbio assumida de 120 ienes / dólar) e que custa a Companhia B $ 10 000 para fazer um modelo similar nos EUA, de modo que os custos por veículo são aproximadamente iguais.Uma vez que ambos os carros são semelhantes em marca e qualidade, vamos finalmente assumir que ambos vendem por US $ 15.000. Isso significa que ambas as empresas farão um lucro de US $ 5 000 no veículo, que se tornará 600,000 ienes quando repatriado de volta para o Japão. (Para saber mais, veja: O que os comerciantes Forex precisam saber sobre o iene ).

Cenário onde o câmbio é de 120 ienes / dólar

Agora vamos ver um cenário onde o iene se fortalece para 100 ienes / dólar. Porque ainda custa à Companhia A 1. 2 milhões de ienes para produzir um carro no Japão, e porque o iene se fortaleceu, o carro agora custa US $ 12.000 em dólares (1. 2 milhões de ienes divididos por 100 ienes / dólar). Mas a Companhia B ainda produz em US $ 10 000 por carro porque fabrica localmente e não é afetada pela taxa de câmbio. Se os carros ainda vendem em US $ 15.000, a Companhia A agora ganhará US $ 3 000 por carro (US $ 15.000 a US $ 12.000), que valerá 300, 000 ienes a 100 ienes / dólar. Mas a Companhia B ainda fará um lucro de US $ 5 000 por carro (US $ 15 000 a US $ 10 000), que valerá 500 000 yen. Ambos farão menos dinheiro em termos de ienes, mas o declínio para a Empresa A será muito mais severo. Claro, o inverso será verdadeiro quando a tendência da taxa de câmbio reverte.

Cenário onde o câmbio é a 100 ienes / Dólar

Se o iene enfraqueceu para 140 ienes / dólar, por exemplo, a empresa A fará 900, 000 por carro, enquanto a empresa B fará apenas 700,000 ienes por carro . Ambos serão melhores em termos de ienes, mas a Empresa A será mais assim.

Cenário onde o câmbio é de 140 Yen / Dólar

Nesses cenários, podemos ver o impacto substancial das taxas de câmbio na empresa A. Como a empresa A possui um desajuste entre sua moeda na produção e sua moeda na venda, lucros será afetado em ambas as moedas. Mas a Companhia B apenas enfrenta um efeito de tradução porque a sua rentabilidade em dólares não é afetada - apenas quando relata ganhos em ienes ou tenta repatriar dinheiro para o Japão, qualquer pessoa notará uma diferença.

The Hollowing Out of Japan

Como você pode imaginar, a forte apreciação do iene durante os 10 anos após o Acordo Plaza e a volatilidade da taxa de câmbio que se seguiu obrigaram muitos fabricantes japoneses a reconsiderar seu modelo de exportação de construção no Japão e vender no exterior. Não só isso teve um impacto na rentabilidade, mas o Japão passou rapidamente de uma posição como um produtor de baixo custo para um onde o trabalho era relativamente caro. Mesmo sem o impacto dos efeitos discutidos acima, simplesmente se tornou mais barato produzir produtos no exterior. (Para mais, leia: Risco de taxa de câmbio: Exposição econômica ).

Como para agravar ainda mais a situação, também se tornou politicamente desafiador exportar produtos para os EUA onde a concorrência local existia. Os americanos assistiram a empresas como a Sony (SNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), Panasonic e Sharp devoram sua indústria de produção de televisão e eles foram Não estou a ponto de deixar o mesmo acontecer com outras indústrias consideradas estratégicas, como a indústria automobilística.Daí surgiu um período de tensão política em torno do comércio, onde surgiram novas barreiras às exportações japonesas, como cotas voluntárias em automóveis, limitando quantos carros o país poderia exportar para os EUA.

Então as empresas japonesas agora tinham três boas razões para construir fábricas no exterior. Não só ajudaria a levar a uma rentabilidade mais estável face a taxas de câmbio instáveis, mas o Japão tornou-se um lugar caro para contratar trabalho, e era politicamente desafiante continuar a crescer o modelo de exportação.

Um exemplo clássico disso é Toyota (TM TMToyota Motor125. 63 + 0. 01% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). O slide abaixo é da apresentação anual dos resultados FY2015 da empresa. Ele detalha a divisão entre (a) quantos carros a empresa produz no Japão e no exterior, e (b) quanto de receita gera no Japão e no exterior. Primeiro, podemos ver que a grande maioria das receitas da empresa agora vem de fora do Japão; cerca de 84% na verdade. Mas também observamos que a maioria dos carros que constrói são fabricados no exterior: 64%! Embora a empresa ainda possa ser um exportador líquido e, embora a evolução tenha ocorrido durante um longo período de tempo, a graduação para um foco na produção no exterior é clara. (Em uma nota relacionada, veja: Kaizen: Uma Ideia Americana Obtém uma Mudança Japonesa ).

Fonte: Toyota

Além disso, a Toyota e a indústria automobilística estão longe das únicas. Naturalmente, nem todos os fabricantes no Japão são grandes exportadores. E nem todos os exportadores do Japão foram tão agressivos quanto a Toyota e a indústria automotiva em produção móvel no exterior. Mas é uma tendência que tem ocorrido gradualmente durante a maior parte das últimas três décadas (se não for mais). Na verdade, o gráfico abaixo combina dados de duas agências governamentais para ilustrar este ponto. Ele analisa as receitas das subsidiárias no exterior de fabricantes japoneses e divide-a pelas receitas totais dessas mesmas empresas.

Receita das Subsidiárias no exterior em% do total

Fonte: METI, MoF

Deste modo, podemos ver que logo após o final da primeira grande apreciação do iene japonês, a proporção de vendas subsidiárias no exterior passou de aproximadamente 8 % para quase 30% até o final de 2014. Em outras palavras, mais e mais fabricantes japoneses não estão apenas vendo o mérito de expandir seus negócios no exterior, mas também de fazer produtos onde você os vende.

O outro lado deste argumento é que ele levou a um chamado "vazamento fora da economia japonesa". Isto é, à medida que as fábricas se movem para o exterior, menos empregos estão disponíveis no Japão para trabalhadores japoneses. E com menos empregos disponíveis para esses trabalhadores, ele coloca pressão sobre os salários e prejudica a economia doméstica. Mesmo os não-fabricantes sentem o impacto à medida que os consumidores regem nas despesas, uma questão tão relevante que a Brookings Institution hospedou um debate sobre o tema em fevereiro de 2013.

É mesmo sobre a energia nuclear

Curiosamente, a taxa de câmbio mesmo fatores fortemente na discussão sobre segurança energética, porque o país em si é famaticamente desprovido de recursos naturais, como o petróleo.Portanto, qualquer coisa que o país não possa produzir através de fontes renováveis, como a energia hidrelétrica, solar e nuclear, precisa ser importada. E porque a maioria desses combustíveis fósseis importados tem preços em dólares (e extremamente voláteis), a taxa de câmbio do iene / dólar pode novamente fazer uma grande diferença.

Mesmo depois do triplo desastre do tremor massivo, do tsunami e da fusão nuclear que ocorreu em março de 2011, o governo e os fabricantes do país estão ansiosos para começar a mudar os reatores nucleares de volta. Embora o programa de flexibilização quantitativa do governo tenha sido bem sucedido ao enfraquecer o iene desde 2012, o outro lado é que as importações custam mais como resultado desse enfraquecimento. É talvez uma coincidência afortunada no momento em que o preço do petróleo enfraqueceu dramaticamente nos últimos dois anos. Mas se essa tendência fosse revertida, enquanto o iene permanecia fraco, isso prejudicaria os custos de produção dos fabricantes nacionais (e, claro, famílias e motoristas, e, portanto, consumo). Então, apesar do risco de ter energia nuclear em um país propenso ao terremoto, muitos estão ansiosos para ver os reatores de volta online.

A linha inferior

Globalmente, o fortalecimento do iene em relação ao dólar após o Acordo Plaza e a volatilidade da taxa de câmbio que se seguiu, incentivou um reequilíbrio da indústria de manufatura do Japão, de um foco em produção e exportação doméstica para um onde a produção mudou para o exterior em grande escala. Isso tem conseqüências para o emprego doméstico e conseqüentemente o consumo, e até mesmo não-fabricantes e apenas empresas domésticas estão expostas. Embora as próprias empresas tenham se tornado mais estáveis ​​porque estão menos expostas aos efeitos negativos dos movimentos da taxa de câmbio, a imagem para a economia doméstica ainda é muito mais variada.