Bernard Madoff atingiu cerca de US $ 50 bilhões de seus investidores ao longo de um período de 20 anos. Por que ninguém estava assistindo? Existem inúmeras maneiras de realizar a devida diligência, mas muitos métodos perdem a marca. Embora seja fácil culpar a Securities and Exchange Commission (SEC) por perder os sinais e acusações, há uma longa fila de partes interessadas que também não conseguiram identificar a fraude de Madoff.

Uma lição a ser aprendida por este evento é que a devida diligência significa mais do que apenas passar por uma visita ou confiar nas opiniões dos outros. É uma metodologia que abrange todos os aspectos de uma organização de gerenciamento de investimentos, incluindo política de investimentos, padrões de negociação e verificação de retornos de investimento. Embora não haja um manual oficial ou uma lista de verificação, uma equipe especializada de due diligence tem experiência e know-how para completar o processo. (Para mais, leia o Tutorial de Scams de Investimento .)

Hedge Funds e Fraud
Embora seja fácil para a comunidade de fundos de hedge se defender, apontando o dedo de volta para as decompostas corporativas da América como a Enron e a WorldCom, a tentação e a acessibilidade para perpetrar fraudes de um hedge fund exige muito menos coordenação. A Enron ea WorldCom exigiram colaboração de várias áreas da empresa e implicaram as empresas de contabilidade e os bancos que participaram do sucesso da empresa.

A aprovação da Lei Sarbanes-Oxley de 2002 foi concebida em parte para eliminar esse risco de colusão dentro de grandes organizações e forçar o gerenciamento a assumir a responsabilidade pessoal pelas demonstrações e opiniões financeiras. Embora não haja garantia de que esses grandes casos de fraude corporativa não ocorram novamente, agora existem leis mais fortes para evitar isso.

A due diligence adequada funciona bem quando toda a informação está prontamente disponível com empresas de investimento regulamentadas. No caso de hedge funds, as regras são bastante diferentes. O status de oferta privada de hedge funds os exclui tanto do registro da SEC como de relatórios freqüentes. Embora seus requisitos de relatórios sejam vagamente definidos, suas obrigações como fiduciárias são as mesmas que para todos os outros no negócio de gerenciamento de investimentos.

A falta de requisitos de relatórios dos hedge funds deixou muitas oportunidades de abuso e fraudes como o Madoff's. Sem exigência formal de fundos de hedge para arquivar recursos financeiros auditados, os investidores devem realizar sua própria pesquisa ou confiar em terceiros como fundos de alimentação para desempenhar as funções. No caso Madoff, parece que todos estavam olhando para o outro lado. Madoff usou uma pequena empresa de contabilidade, que pode ter ajudado Madoff a cozinhar os livros; Madoff conseguiu fingir o resto. (Para saber mais, veja Tomando um olhar por trás dos fundos de hedge .)

O Fumble da SEC no caso Madoff
Agora é óbvio por que os investidores perderam os sinais do golpe de Madoff: eles estavam confiando em opiniões de terceiros sobre o investimento nos fundos do Madoff. Os terceiros participaram dos lucros com comissões e taxas de busca. O próprio Madoff foi bem respeitado na comunidade e seus retornos, embora aparentemente impossíveis de duplicar, eram melhores do que a maioria dos fundos e ofereciam diversificação em relação às principais classes de ativos. As opiniões e o apoio dos terceiros proporcionaram um nível de segurança para os investidores, uma vez que esses terceiros alegaram que estavam realizando freqüentes diligências.

Quanto à SEC, realizou uma série de visitas aos escritórios do Madoff, realizou algumas formas de suas avaliações detalhadas e até mesmo relatórios investigados ou falta de conduta. Infelizmente, eles simplesmente não cavaram profundamente o suficiente. Em vez disso, eles fizeram suposições e tomaram a palavra de Madoff em muitas ocasiões. Eles não conseguiram avaliar até mesmo as declarações de custódia mais básicas que poderiam facilmente expor o valor real do fundo. Mesmo uma amostragem aleatória do histórico comercial teria no mínimo levantado algumas bandeiras vermelhas. Infelizmente, a única vantagem de uma fraude importante é chamar a atenção para os padrões negligentes e, espero, forçar os investidores a serem mais proativos no futuro. Embora seja fácil culpar a SEC, você só pode imaginar a árdua tarefa de revisar e rastrear um grande volume de empresas com recursos tão limitados. (Para mais, veja nossa apresentação de slides em Maiores Scams de estoque .)

Origens of Due Diligence
O termo "due diligence" é usado de muitas maneiras e tem interpretações vagas para muitos. A devida diligência na sua forma básica baseia-se em um certo padrão de cuidado ou nível de prudência. Pode envolver a avaliação de uma pessoa, um grupo ou um ato específico ou conjunto de eventos. É considerado um formato aberto para a parte ou partes em avaliação, o que significa que qualquer segmento do negócio é uma temporada aberta para revisão e acesso irrestrito deve ser concedido. As próprias empresas realizam avaliações internas freqüentes como parte do procedimento operacional normal, geralmente chamado de auditoria interna ou revisão interna de negócios operacionais.

As origens da due diligence no campo de investimento podem ser encontradas no Securities Act de 1933, que utilizou o prazo de due diligence na descrição de como um corretor avaliaria uma garantia oferecida a um investidor. Esta base inicial fornece um padrão contra o qual a prática comercial moderna de revisão no setor de investimento e banco de investimento evoluiu.

Níveis de Pesquisa de Investimentos
Se eles percebem ou não, os investidores individuais realizam sua própria versão de due diligence quando lêem um prospecto antes de investir em um fundo mútuo. Embora esta forma seja bastante posterior ao fato, ela depende muito das muitas mãos que participaram do processo ao longo do caminho. Essa é uma das razões pelas quais um corretor é obrigado a fornecer um prospecto aos investidores antes de vender um investimento para um cliente.(Para mais informações, consulte Não se esqueça de ler o Prospecto! )

Os próprios corretores realizam uma forma de due diligence sobre os investidores individuais que compram seus fundos avaliando sua tolerância para horizonte temporal de risco e investimento. Este processo mostra que há uma série de processos de due diligence que ocorrem ao mesmo tempo. Com seus vários resultados potenciais, é fácil assumir que a due diligence é um compromisso um pouco casual, mas na verdade não é. Embora existam vários formatos para a devida diligência, a avaliação das empresas de gestão de investimentos, incluindo hedge funds, segue um plano geral comumente aceito e é muito mais formal.

4 Requisitos do portfólio Madoff-Proofing Um plano de due diligence robusto inclui uma avaliação muito abrangente da operação completa de um fundo de hedge, da política de investimento declarada às demonstrações financeiras auditadas. Esses itens seriam considerados um requisito mínimo:

1. Uma Estratégia
   Uma estratégia de investimento definida e escrita deve ser determinada. Isso geralmente é denominado "declaração de política de investimento" ou "contrato de gerenciamento de investimentos" quando escrito para clientes específicos
   

2. Retornos históricos
   Os retornos históricos do seu portfólio, de preferência no formato aceito pelos Padrões de Desempenho Global de Investimento (GIPS) seja determinado. O GIPS é muito abrangente, pois inclui uma representação precisa do desempenho histórico de um cliente em retornos relativos e absolutos. O fato de uma empresa ter adotado o padrão também sugere seu compromisso com relatórios honestos e responsabilidade porque, caso contrário, suas credenciais estarão na linha. Embora não haja garantia de que o desempenho seja 100% exato, pelo menos há alguma transparência para que a parte de avaliação localize possíveis lacunas.
   

3. Demonstrações financeiras auditadas
   São necessárias demonstrações financeiras auditadas se o fundo estiver registrado e regulamentado pela SEC. As leis federais exigem que empresas que se inscrevam e sejam reguladas pela SEC apresentem declarações completas, precisas e verídicas, que são preparadas de acordo com os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP). Também é importante saber quem é o auditor independente e fazer algumas pesquisas sobre o mesmo, pois suas opiniões proporcionam um peso significativo na avaliação geral da due diligence.
   

4. Prospecto atual
   Um prospecto atual - ou o equivalente a um em forma de ADV - e um esboço completo dos ativos sob gestão, riscos assumidos, biografias de profissionais de investimento e cópias reais de declarações de investimento, de preferência de um guardião respeitável, são obrigados no processo de due diligence. Esses documentos devem conter detalhes sobre as avaliações de investimentos, particularmente os investimentos que não são negociados ativamente com os valores de mercado atuais. (Para mais informações sobre a devida diligência, consulte Diligência devida em 10 etapas fáceis .)

A linha inferior
Na sua forma mais pura, a diligência devida funciona.Uma revisão metódica e complexa de todos os aspectos de uma empresa de gerenciamento de investimentos pode fornecer um resumo claro e conciso dos seus méritos. Hedge funds, por outro lado, exigem um processo mais sólido de due diligence porque não estão sujeitos aos mesmos requisitos de relatórios que as empresas cadastradas. A SEC provou ser muito eficaz em sua busca de investigações, mas perdeu oportunidades para fechar as fraudes ocorrendo logo abaixo do nariz no caso Madoff. Você pode ter certeza de que a SEC estará atento a mais Bernie Madoffs e provavelmente será mais proativo no futuro. (Para mais informações sobre este tópico, consulte nosso artigo relacionado Hedge Fund Due Diligence .)