A taxa de retorno livre de risco é um dos componentes mais básicos das finanças modernas. Muitas das teorias mais famosas em finanças - o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), a teoria moderna de portfólio (MPT) e o modelo Black-Scholes - usam a taxa livre de risco como o principal componente a partir do qual outras avaliações são derivadas. O recurso livre de risco só se aplica em teoria, mas sua segurança real raramente é questionada até que os eventos caem muito além dos mercados voláteis diários normais. Embora seja fácil tirar fotos em teorias que usam um recurso livre de risco como base, existem outras opções limitadas.

Este artigo analisa a segurança sem risco em teoria e na realidade (como uma segurança do governo), avaliando como realmente é livre de riscos. O modelo pressupõe que os investidores são avessos ao risco e esperam uma certa taxa de retorno para o excesso de risco que se estende da interceptação, que é a taxa de retorno livre de risco.

Base de T-Bill
A taxa livre de risco é um elemento importante para MPT. Conforme mencionado na Figura 1, a taxa livre de risco é a linha de base onde o menor retorno pode ser encontrado com a menor quantidade de risco.

Figura 1

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Os ativos livres de risco no âmbito do MPT, enquanto teóricos, geralmente são representados por notas do Tesouro (T-bills), que possuem as seguintes características:

• Os títulos T são assumidos com zero risco padrão porque representam e são apoiados pela boa fé do governo da U. S.
• T-bills são vendidos em leilão em um processo de licitação semanal e são vendidos com desconto no par.
• Eles não pagam pagamentos tradicionais de juros como seus primos, títulos do Tesouro e títulos do Tesouro.
• Eles são vendidos em vários vencimentos em denominações de US $ 1 000.
• Eles podem ser comprados por indivíduos diretamente do governo.

Uma vez que existem opções limitadas para usar em vez da conta dos Estados Unidos, ajuda a ter uma compreensão de outras áreas de risco que podem ter efeitos indiretos sobre premissas sem risco.

Fontes de Risco
O termo risco é freqüentemente usado de forma muito frouxa, especialmente quando se trata de taxa livre de risco. No seu nível mais básico, o risco é a probabilidade de eventos ou resultados. Quando aplicado a investimentos, o risco pode ser dividido de várias maneiras:

• Risco absoluto, conforme definido pela volatilidade : O risco absoluto, conforme definido pela volatilidade, pode ser facilmente quantificado por medidas comuns, como o desvio padrão. Uma vez que os ativos sem risco geralmente vêm em três meses ou menos, a medida de volatilidade é de natureza muito curta. Embora os preços diários relacionados ao rendimento possam ser usados ​​para medir a volatilidade, eles não são comumente usados.
• Risco relativo : O risco relativo quando aplicado a investimentos é geralmente representado pela relação de flutuação de preço de um ativo com um índice ou base.Uma diferenciação importante é que o risco relativo nos diz muito pouco sobre o risco absoluto - apenas define como arriscado o recurso é comparado a uma base. Novamente, uma vez que o recurso livre de risco usado nas teorias é tão curto prazo, o risco relativo nem sempre se aplica.
• Risco padrão : qual risco é assumido ao investir na conta T de três meses? Risco de inadimplência, que neste caso é o risco de o governo da U.P. inadimplente em suas obrigações de dívida. As medidas de avaliação de risco de crédito implantadas por analistas de valores mobiliários e credores podem ajudar a definir o risco final de inadimplência.

Embora o governo da U. S. nunca tenha cumprido nenhuma das suas obrigações de dívida, o risco de inadimplência foi aumentado durante eventos econômicos extremos. O governo dos EUA pode prometer a segurança máxima de sua dívida de forma ilimitada, mas a realidade é que o dólar dos EUA não é mais apoiado pelo ouro, então a única verdadeira segurança para sua dívida é a capacidade do governo de fazer os pagamentos dos saldos atuais ou receitas fiscais.

Isso levanta muitas questões sobre a realidade de um ativo sem risco. Por exemplo, digamos que o ambiente econômico é tal que há um grande déficit sendo financiado pela dívida, e a administração atual planeja reduzir impostos e fornecer incentivos fiscais para indivíduos e empresas para estimular o crescimento econômico. Se esse plano fosse usado por uma companhia aberta, como poderia a empresa justificar sua qualidade de crédito se o plano basicamente diminuísse a receita e aumentasse os gastos? Isso, em si, é o problema: na verdade, não há justificativa ou alternativa para o ativo sem risco. Houve tentativas de usar outras opções, mas a U. S. T-bill continua a ser a melhor opção, porque é o investimento mais próximo - em teoria e realidade - para uma segurança sem risco a curto prazo.

Conclusão
A taxa livre de risco raramente é posta em causa até o ambiente econômico entrar em desordem. Eventos catastróficos, como colapso do mercado de crédito, guerra, colapsos no mercado de ações e desvalorizações dramáticas da moeda, podem levar as pessoas a questionar a segurança do governo da U. S. como credor. A melhor maneira de avaliar a segurança sem risco seria usar técnicas de avaliação de crédito padrão, como as que um analista usaria para avaliar a capacidade de crédito de qualquer empresa. Infelizmente, quando a borracha atinge a estrada, as métricas aplicadas ao governo da U. S. raramente sustentam o fato de que o governo existe perpetuamente por natureza e tem poderes ilimitados para arrecadar fundos de curto e longo prazos para gastos e financiamentos.