Uma fusão ou aquisição corporativa pode ter um efeito profundo nas perspectivas de crescimento e perspectivas de longo prazo de uma empresa. Mas enquanto uma aquisição pode transformar a empresa adquirente literalmente durante a noite, há um grau significativo de risco envolvido, já que as transações de fusões e aquisições (M & A) são estimadas apenas com 50% de chance de sucesso. Nas seções abaixo, discutimos por que as empresas realizam operações de M & A, os motivos de suas falhas e apresentam alguns exemplos de operações de fusões e aquisições bem conhecidas.

Por que as empresas se envolvem em M & A?

Alguns dos motivos mais comuns para que as empresas se envolvam em fusões e aquisições incluem -

• Torne-se maior : Muitas empresas usam M & A para aumentar de tamanho e saltarem seus rivais. Embora possa levar anos ou décadas para duplicar o tamanho de uma empresa através do crescimento orgânico, isso pode ser alcançado muito mais rapidamente através de fusões ou aquisições.
• Competição antecipada : Esta é uma motivação muito poderosa para fusões e aquisições e é a principal razão pela qual a atividade de M & A ocorre em ciclos distintos. O desejo de criar uma empresa com um atraente portfólio de ativos antes que um rival faça, geralmente, resulta em um frenesi de alimentação em mercados quentes. Alguns exemplos de atividades frenéticas de fusões e aquisições em setores específicos incluem dot-coms e telecomunicações no final da década de 1990, commodities e produtores de energia em 2006-07 e empresas de biotecnologia em 2012-14.
• Sinergias e economias de escala : as empresas também merecem aproveitar as sinergias e economias de escala. As sinergias ocorrem quando duas empresas com negócios similares se combinam, pois podem então consolidar (ou eliminar) recursos duplicados, como escritórios de agências e regionais, instalações de fabricação, projetos de pesquisa, etc. Todo milhão de dólares ou fração assim economizado é direto para a linha inferior, aumentando ganhos por ação e fazer a transação de M & A um "acréscimo".
• Alcance a dominação : as empresas também se envolvem em M & A para dominar seu setor. No entanto, uma vez que uma combinação de dois gigantes resultaria em um monopólio potencial, essa transação teria que executar a luta de um exame intenso dos órgãos de vigilância e das autoridades reguladoras da concorrência.
• Propósitos fiscais : as empresas também usam M & A para fins fiscais, embora isso possa ser um motivo implícito e não explícito. Por exemplo, uma vez que a U. S. tem a maior taxa de imposto corporativa no mundo, algumas das empresas americanas mais conhecidas recorreu a "inversões corporativas". "Esta técnica envolve uma empresa da U. S. que compra um concorrente estrangeiro menor e movendo a casa fiscal da entidade resultante da fusão no exterior para uma jurisdição fiscal mais baixa, a fim de reduzir substancialmente sua conta de imposto.

Por que as fusões e aquisições falham?

Alguns dos principais riscos que podem precipitar o fracasso de uma operação de M & A são <

• Risco de integração : em muitos casos, a integração das operações de duas empresas é uma tarefa muito mais difícil na prática do que ela parecia em teoria. Isso pode resultar na incapacidade da empresa combinada de atingir os objetivos desejados em termos de economia de custos de sinergias e economias de escala. Uma transação potencialmente acretiva poderia, portanto, ser bem-sucedida.
• Pagamento em excesso : se a empresa A for indevidamente otima sobre as perspectivas da empresa B - e quer prevenir uma possível oferta para B de um rival - pode oferecer um prêmio muito substancial para B. Uma vez que adquiriu a empresa B, a o melhor cenário que A antecipou pode deixar de se concretizar. Por exemplo, um medicamento-chave que está sendo desenvolvido por B pode vir a ter efeitos colaterais inesperadamente severos, reduzindo significativamente o seu potencial de mercado. A administração da empresa A (e acionistas) pode então ser deixada ao senhor o fato de que pagou muito mais por B do que valeu a pena. Esse pagamento em excesso pode ser um grande obstáculo para o desempenho financeiro futuro.
• Culture Clash : as operações de M & A às vezes falham porque as culturas corporativas dos parceiros potenciais são tão diferentes. Pense em uma tecnologia sólida que adquira um início de sessão de redes sociais e que você possa obter a imagem.

Efeitos de M & A - Estrutura de capital e posição financeira

A atividade de fusões e aquisições obviamente tem ramificações de longo prazo para a empresa adquirente ou a entidade dominante em uma fusão, do que para a empresa alvo em uma aquisição ou a empresa que é subsumida em uma fusão.

(Continuação de leitura: como lucrar com as fusões e aquisições através da arbitragem.)

Para a empresa alvo, uma operação de fusões e aquisições dá aos seus acionistas a oportunidade de ceder com um prêmio significativo, especialmente se a transação for um acordo global . Se o adquirente pagar em parte em dinheiro e parcialmente em sua própria ação, os acionistas da empresa alvo manteriam participação no adquirente e, portanto, terão interesse em seu sucesso a longo prazo.

Para o adquirente, o impacto de uma operação de M & A depende do tamanho do negócio em relação ao tamanho da empresa. Quanto maior o alvo potencial, maior o risco para o adquirente. Uma empresa pode suportar o fracasso de uma aquisição de pequeno porte, mas a falha de uma compra enorme pode prejudicar gravemente seu sucesso a longo prazo.

Uma vez que uma transação de M & A fechou, o impacto sobre o adquirente normalmente seria significativo (novamente dependendo do tamanho do negócio). A estrutura de capital da adquirente mudará, dependendo de como o acordo de M & A foi projetado. Um acordo com todo o dinheiro diminuirá substancialmente as disponibilidades de caixa do adquirente. Mas, como muitas empresas raramente têm o tesouro disponível para efetuar o pagamento integral de uma empresa alvo em dinheiro, todos os negócios em dinheiro são geralmente financiados através de dívidas. Embora esta dívida adicional aumente o endividamento de uma empresa, a maior carga de dívida pode ser justificada pelos fluxos de caixa adicionais contribuídos pela empresa alvo.

Muitas operações de fusões e aquisições também são financiadas através do estoque da adquirente. Para que uma adquirente use suas ações como moeda para uma aquisição, suas ações geralmente devem ser premiadas para começar, senão fazer compras seria desnecessariamente dilutiva. Além disso, o gerenciamento da empresa alvo também deve estar convencido de que aceitar uma ação do adquirente em vez de dinheiro duro é uma boa idéia. O suporte da empresa-alvo para essa transação de M & A é muito mais provável que seja possível se o adquirente for uma empresa Fortune 500 do que se for o ABC Widget Co.

Efeitos de M & A - Reação do mercado e crescimento futuro

Reação de mercado para as notícias de uma transação de M & A podem ser favoráveis ​​ou desfavoráveis, dependendo da percepção dos participantes do mercado sobre os méritos do negócio. Na maioria dos casos, as ações da empresa alvo aumentarão para um nível próximo da oferta da adquirente, assumindo, naturalmente, que a oferta representa um prémio significativo para o preço anterior das ações do alvo. De fato, as ações do alvo podem negociar acima do preço da oferta, se a percepção é que o adquirente baixou a oferta para o alvo e pode ser forçado a elevá-lo, ou que a empresa alvo esteja convencida o suficiente para atrair uma oferta rival.

Há situações em que a empresa alvo pode negociar abaixo do preço de oferta anunciado. Isso geralmente ocorre quando parte da contrapartida da compra deve ser feita nas ações da adquirente e o estoque cai quando o negócio é anunciado. Por exemplo, suponha que o preço de compra de US $ 25 por ação da TargetedXYZCo consiste em duas ações de um adquirente avaliado em US $ 10 cada e US $ 5 em dinheiro. Mas se as ações da adquirente agora valem apenas US $ 8, o TargetedXYZCo provavelmente seria negociado em US $ 21 em vez de US $ 25.

Há uma série de razões pelas quais as ações de uma adquirente podem recusar quando anuncia um acordo de fusões e aquisições. Talvez os participantes do mercado pensem que o preço da compra é muito íngreme. Ou o negócio é percebido como não sendo acréscimo ao EPS (lucro por ação). Ou talvez os investidores acreditem que o adquirente está assumindo muita dívida para financiar a aquisição.

As perspectivas de crescimento futuro e a rentabilidade de uma adquirente deveriam ser melhoradas pelas aquisições que ela faz. Uma vez que uma série de aquisições podem prejudicar a deterioração no negócio principal de uma empresa, analistas e investidores freqüentemente se concentram na taxa de crescimento "orgânica" das receitas e margens operacionais - o que exclui o impacto das fusões e aquisições - para essa empresa.

Nos casos em que a adquirente fez uma oferta hostil para uma empresa alvo, a administração deste último pode recomendar que seus acionistas rejeitem o acordo. Uma das razões mais comuns citadas para tal rejeição é que a administração do alvo acredita que a oferta do adquirente subestima-la substancialmente. Mas essa rejeição de uma oferta não solicitada às vezes pode ser contraproducente, conforme demonstrado pelo famoso caso Yahoo-Microsoft.

Em 1 de fevereiro de 2008, a Microsoft apresentou uma oferta hostil para o Yahoo Inc (YHOO) de US $ 44. 6 bilhões. Microsoft Corp (MSFT MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39% Criado com Highstock 4. 2. 6 ) oferta de US $ 31 por ação do Yahoo consistiu de metade do dinheiro e metade das ações da Microsoft, e representou um prêmio de 62% para o preço de fechamento do Yahoo no dia anterior . No entanto, o conselho de administração do Yahoo - liderado pelo co-fundador Jerry Yang - rejeitou a oferta da Microsoft, dizendo que subestimou substancialmente a empresa. Infelizmente, a crise de crédito que afligiu o mundo naquele mesmo ano também teve seu impacto nas ações do Yahoo, resultando na negociação de ações abaixo de US $ 10 em novembro de 2008. A subseqüente via de recuperação da recuperação de Yahoo foi longa, e as ações apenas ultrapassaram a oferta original de US $ 31 da Microsoft Cinco anos e meio depois, em setembro de 2013.

Alguns exemplos de M & A

• America Online - Time Warner : Em janeiro de 2000, a America Online - que cresceu para tornar-se o maior serviço online do mundo em apenas 15 anos - anunciou uma tentativa audaz de comprar o gigante da mídia Time Warner em um acordo completo. As ações da AOL Inc. (AOL) subiram 800 vezes desde o IPO da empresa em 1992, dando-lhe um valor de mercado de US $ 165 bilhões no momento em que fez sua oferta pela Time Warner. No entanto, as coisas não foram exatamente o caminho que a AOL esperava, já que o Nasdaq começou seu slide de quase dois anos em março de 2000, e em janeiro de 2001, a AOL tornou-se uma unidade da Time Warner. Time Warner Inc (TWX TWXTime Warner Inc94. 46 + 1. 27% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), posteriormente, retirou a AOL em novembro de 2009 em uma avaliação de cerca de US $ 3. 4 bilhões, uma fração do valor de mercado da AOL em seu auge. Os $ 186. O acordo original de 2 bilhões de dólares entre a AOL ea Time Warner continua sendo a maior transação de M & A até hoje (a partir de outubro de 2014).
• Gilead Sciences - Pharmasset : Em novembro de 2011, Gilead Sciences (GILD GILDGilead Sciences Inc72. 38-1. 47% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) - o mundo maior fabricante de medicamentos contra o HIV - anunciou uma oferta de US $ 11 bilhões para a Pharmasset, desenvolvedora de tratamentos experimentais para a hepatite C. Gilead ofereceu US $ 137 em dinheiro por cada ação da Pharmasset, um enorme prêmio de 89% ao preço de fechamento anterior. O acordo foi percebido como um risco para o Gilead, e suas ações caíram 9% no dia em que anunciou o acordo da Pharmasset. Mas poucas apostas empresariais pagaram tão espetacular quanto isso. Em dezembro de 2013, o Sovaldi da Gilead recebeu aprovação da FDA para o tratamento da hepatite C, depois de provar ser extraordinariamente eficaz no tratamento de uma aflição que afeta 3 milhões de americanos. Enquanto o preço de US $ 84.000 para Sovaldi para um tratamento de 12 semanas agitou alguma controvérsia, em outubro de 2014, a Gilead tinha um valor de mercado de US $ 159 bilhões - um aumento de mais de cinco vezes de US $ 31 bilhões logo após fechar a compra da Pharmasset - tornando-se a 36ª maior empresa mundial por capitalização de mercado.
• ABN Amro - Banco Real da Escócia : Este acordo de 71 bilhões de libras esterlinas (cerca de US $ 100 bilhões) foi notável porque levou à extinção de dois dos três membros do consórcio de compras. Em 2007, o Royal Bank of Scotland, o banco belga-holandês Fortis e o espanhol Banco Santander, ganharam uma guerra de licitação com o Barclays Bank para o banco holandês ABN Amro.Mas à medida que a crise de crédito global começou a se intensificar a partir do verão de 2007, o preço pago pelos compradores de três vezes o valor contábil do ABN Amro parecia uma pura loucura. O preço das ações da RBS posteriormente entrou em colapso e o governo britânico teve que intervir com um resgate de GBP 46 bilhões em 2008 para resgatá-lo. A Fortis também foi nacionalizada pelo governo holandês em 2008, depois que estava à beira da falência.

A linha inferior

transações de fusões e aquisições podem ter efeitos duradouros em empresas adquirentes. Uma agitação de negócios de fusões e aquisições também pode ser um sinal de um topo de mercado iminente, especialmente quando envolvem transações recorde, como o acordo AOL-Time Warner de 2000 ou o negócio ABN Amro-RBS de 2007.

Divulgação: as ações de propriedade do autor do Yahoo no momento da publicação.