À medida que a corrida para fusões e aquisições estratégicas (M & A) continua, a concorrência só ficará mais rígida entre os vários grupos de adquirentes concorrentes para comprar empresas de fluxo de caixa. Existem diferentes tipos de grupos de investidores na busca de aquisições e a fonte de capital afeta estrutura de negócios, horizontes de investimento e direção estratégica. Neste artigo, discutimos aquisições lideradas por gestores, empresas de private equity, empresas de aquisições especiais (SPACs) e empresas estratégicas.

Tutorial: Fusões e aquisições 101

Compras geridas pelo gerenciamento As aquisições lideradas pelo gerenciamento (MBOs) são aquisições completadas por um grupo de executivos seniores e ex-operadores de alto nível que trazem importantes conhecimentos estratégicos e operacionais. Seus salários podem ter sido restringidos pelo salário "bandas" e varia por seus antigos empregadores da empresa, atraindo-os para procurar pastos mais verdes. A compra e a execução de uma empresa com sucesso, muitas vezes, proporcionam uma remuneração muito maior, em parte devido ao seu patrimônio contribuído em negócios.

Muitas vezes, esses ex-executivos se associam a um financista para ajudar a financiar uma transação. Esses parceiros de capital geralmente controlam a maioria das ações em circulação. O novo grupo de gerenciamento pode ganhar um salário no crescimento da empresa; O mais importante é que eles têm fortes incentivos para aumentar o valor de seu patrimônio fechado. (Para saber mais, leia Como The Big Boys Comprar .)

As jogadas de acumulação tornaram-se o padrão para aprimoramento de valor. Esta é uma "estratégia de desfragmentação", que envolve a aquisição de muitas pequenas empresas na mesma indústria, ou similar. Combiná-los em uma única entidade maior aumenta o valor patrimonial para os acionistas, uma vez que as empresas maiores obtêm múltiplos de avaliação mais elevados do que os mais pequenos. Os MBOs têm horizontes de investimento flexíveis e dependem das preferências do gerente / acionista e do parceiro de financiamento. O horizonte de investimento pode ser tão curto como dois ou três anos, ou o grupo pode ser proprietário da empresa há 20 anos ou mais. Geralmente, há muitos gerentes envolvidos na fase inicial, pelo que o parceiro de financiamento ou os demais acionistas podem comprar as ações para o investidor que deseja liquidar sua parcela do patrimônio líquido. (Para leitura relacionada, veja Investidores Institucionais e Fundamentos: Qual é o link? )

Na maioria dos casos, esses tipos de operadores trazem o mais alto nível de expertise em uma determinada indústria. Os MBOs são liderados por gerentes que têm gerido com sucesso empresas, e porque eles geralmente são obrigados pelo parceiro para contribuir com uma porcentagem significativa de seu patrimônio líquido, esses gerentes têm fortes incentivos para tornar o negócio bem-sucedido. Como um meio de incentivo adicional, muitos parceiros de financiamento aprovam acordos que permitem que esses gerentes ganhem mais eqüidade e / ou bônus em dinheiro, se a empresa atingir determinados benchmarks de desempenho.(Para ler mais, confira Avaliando a Compensação Executiva .)

Private Equity O segundo grupo de investidores que procuram adquirir empresas é o private equity. Esses adquirentes possuem pools de capital provenientes de pessoas de alto patrimônio líquido, fundos de fundos de private equity (financiadores que só investem em outras empresas de private equity), doações universitárias e pensões governamentais e corporativas.

Enquanto várias estruturas de remuneração pagam a esses gerentes de riqueza para obter taxas de retorno para os investidores, as empresas de private equity geralmente recebem uma taxa de administração de 2% do capital comprometido por ano, bem como os juros de 20% dos lucros. Atraente, o último é tributado na taxa de imposto de ganhos de capital atual de 15%, ao contrário das taxas de imposto de renda ordinárias muito mais altas.

Os gerentes de private equity enfrentam fortes incentivos para obter altas taxas de retorno, aumentando o valor dos ativos do portfólio. Em termos de talento, eles procuram o melhor e mais brilhante, e quando desfragmentam com sucesso uma indústria e criam uma plataforma, a estratégia de saída geralmente exige uma venda para uma empresa pública adquirente que pode pagar múltiplos mais elevados. As rodadas mais recentes de angariação de fundos muitas vezes geram montantes muito mais elevados de capital comprometido para gestores com fortes antecedentes, o que lhes permite aumentar a sua remuneração individual, devido ao aumento do capital comprometido. (Para mais informações sobre este tópico, veja Private Equity Abre para o Little Investor .)

Essas empresas normalmente têm um horizonte de investimento de cinco a sete anos; a alienação bem-sucedida de uma empresa de portfólio permite que seus investidores percebam retornos. Devido à forte concorrência de outros fundos, essas empresas geralmente fazem parceria com "afiliadas executivas", ex-operadores e executivos da indústria sênior que ajudam a fornecer boas empresas, bem como executá-las com sucesso.

Empresas de Aquisição de Propósitos Especiais Os SPACs permitem que investidores comuns acessem o mercado de compras. Os SPAC vendem suas ações em denominações de dólar mais baixas e são empresas públicas, muitas vezes criadas por bancos de investimento com o objetivo de se fundir com uma empresa privada. Na verdade, estes são veículos para levar as empresas privadas públicas, mas em um horizonte de tempo mais curto e menos oneroso do que uma oferta pública inicial inicial (IPO).

Os SPACs garantem popularidade como meio para que os acionistas públicos adquiram empresas. As instituições financeiras criam essas empresas públicas para gerar taxas, já que os SPAC normalmente reservam 10 a 15% do capital gerado para várias taxas e despesas contábeis e legais associadas a uma fusão. Estes veículos também fornecem fontes de dinheiro prontas para financiar aquisições para executivos seniores que gostariam de dirigir uma empresa pública. Além disso, esses gerentes recebem uma forte participação acionária na empresa pública. Os investidores que financiam esses veículos são, de fato, apostando que os gerentes poderão adquirir com sucesso um negócio dentro de 12 a 18 meses e executá-lo com êxito.Essas empresas são especialmente agressivas quando se trata de aquisições; se eles não conseguirem adquirir o negócio com sucesso, os investidores perderão uma porcentagem de seu capital comprometido. Finalmente, essas empresas de aquisição podem pagar múltiplos mais elevados ao adquirir uma empresa privada devido à natureza pública da fonte de capital.

Outros As empresas estratégicas se juntam ao frenesi de compra quando vêem sinergias operacionais, oportunidades de ganhar participação de mercado e outras sobreposições estratégicas complementares em uma empresa alvo. O patrimônio privado ajudou a consolidar indústrias e construir plataformas e criou mini concorrentes para as maiores estratégias públicas. Quando os bancos de investimento levam empresas privadas à venda em um ambiente de leilão completo, os adquirentes estratégicos geralmente pagam os múltiplos mais elevados por causa de seus cofres de guerra de aquisição maciça.

Pequenas empresas privadas oferecem inclusão pronta na empresa adquirente, já que os sistemas profissionalizados em finanças, recursos humanos, compras, jurídicos e operações são diretamente copiados de carbono para a empresa adquirida. Muitos gerentes e outros funcionários da empresa adquirida são muitas vezes deixados em massa após a transação, devido à organização profissional mais profissionalizada.

Talvez o exemplo por excelência de um adquirente estratégico seja a General Electric, especialmente sob a supervisão do lendário CEO Jack Welch. Sob a sua liderança, G. E. adquiriu 993 empresas de um conjunto altamente diversificado de indústrias. Devido à natureza conglomerada das estratégias públicas, as empresas estratégicas mais pequenas tentam evitar aquisições hostis, incluindo provisões de pílulas venenosas em suas cartas corporativas, que destroem o valor para os investidores adquirentes.

A linha inferior Há muitos jogadores na paisagem de compra e podem vir em muitas formas diferentes. É importante compreender a estrutura desses jogadores-chave, porque sua influência nos mercados permanecerá excelente e provavelmente aumentará apenas no futuro. (Para mais informações sobre este tópico, consulte Fusões e aquisições: compreensão das aquisições .)