A crise da dívida de Porto Rico é terrível, e não vai desaparecer em breve. A partir de 2015, a pequena ilha caribenha, oficialmente classificada como um Estado de Estado de U. S., tem dívidas superiores a US $ 73 bilhões. O governador do território declarou publicamente que a dívida não é paga. A dívida da ilha é especialmente surpreendente quando declarada como uma porcentagem do produto interno bruto (PIB). O estado médio nos Estados Unidos tem uma relação dívida / PIB em torno de 17%. Para Porto Rico, sua dívida representa quase 70% do PIB. Os economistas projetam a relação dívida / PIB de Porto Rico a piorar nos próximos anos; Além de aumentar rapidamente a dívida, o PIB do território está caindo fortemente em meio a altas taxas de emigração, aumento do desemprego e envelhecimento da população.

Enquanto a crise da dívida coloca graves ramificações no próprio território, opiniões variadas existem entre os economistas quanto à medida em que os problemas financeiros de Porto Rico podem afetar a U. S. como um todo. Os mais pessimistas entre eles temem o contágio em massa com efeitos de grande alcance sobre investidores e instituições financeiras. Eles citam estatísticas que mostram que centenas de fundos de investimento na U. S. são fortemente investidos em títulos municipais porto-riquenhos; em outras palavras, milhões de investidores norte-americanos efetivamente emprestaram dinheiro ao governo porto-riquenho, o governo afirma que é incapaz de pagar de volta.

Outros economistas são mais otimistas e projetam os efeitos da crise para permanecerem largamente contidos em Porto Rico. Admitiram que os investidores e as instituições financeiras, particularmente as seguradoras que garantiram a dívida municipal porto-riquenha, devem enfrentar algumas consequências da situação dos títulos. No entanto, eles também apontam para o fato de o governo porto-riquenho se caracterizar por desordem financeira por décadas, sem ter efeitos de grande alcance.

Origens da crise da dívida porto-riquenha

Vários fatores combinados, que foram produzidos há anos e até décadas, provocaram a crise da dívida porto-riquenha. Os vínculos desempenham um papel importante. Quando a Lei Jones-Shafroth de 1917 concedeu a cidadania de U. S. a residentes porto-riquenhos, também estabeleceu algumas provisões únicas sobre como o governo federal trataria a pequena comunidade. Em particular, a legislação deu tratamento tributário altamente favorável aos títulos porto-riquenhos em comparação com aqueles emitidos por outros estados.

O rendimento da maioria dos títulos do governo está sujeito a três níveis de tributação. Os investidores normalmente precisam pagar uma combinação de impostos federais, estaduais e locais sobre o dinheiro que ganham com juros de títulos. Existe uma exceção notável para os investidores que compram títulos do governo de seu estado natal, como um texano investindo em uma ligação municipal do estado do Texas.Nessa situação, os juros sobre esse vínculo são em grande parte isentos de impostos.

Jones-Shafroth concedeu uma isenção de imposto similar para juros sobre obrigações de porto-riquenho. Ao contrário dos títulos estaduais, no entanto, essa isenção é universal em vez de se aplicar apenas aos porto-riquenhos. Os residentes de todos os 50 estados da U. S. podem investir em títulos porto-riquenhos e não pagar impostos sobre o interesse que ganham. Como resultado, Porto Rico tornou-se um favorito rápido entre os investidores de títulos, e a ilha começou a assumir uma dívida surpreendente através da emissão de títulos.

O governo da U. S. conferiu outros privilégios fiscais a Porto Rico ao longo dos anos. Uma das maiores foi uma isenção de impostos sobre o lucro das empresas obtidas na ilha. Muitas grandes empresas, atraídas por essa vantagem, instalaram-se em Porto Rico. Infelizmente para o território, a recessão de impostos corporativos nunca foi planejada para ser permanente e expirou em 2005. Os anos seguintes viram que muitas das empresas localizadas em Porto Rico para um tratamento fiscal favorável deixam a ilha tão rapidamente, no processo que se deteriora PIB e base tributária de Porto Rico.

As saídas empresariais porto-riquenhas seguindo as mudanças no código tributário de 2005 levaram, sem surpresa, a perdas de empregos generalizadas e a um pico de desemprego acentuado. Isso, por sua vez, levou à emigração em larga escala do território. A população de Porto Rico atingiu o pico em 2005 e, desde então, sofreu um declínio constante. A população da ilha não está apenas em declínio, está envelhecendo. Com menos residentes, e menos entre eles em idade de trabalhar, a base tributária de Porto Rico está secando. A queda das receitas fiscais contribuiu para déficits orçamentários anuais e acumulando dívidas.

Ameaças para os EUA

A maior ameaça que a crise da dívida porto-riquenera coloca para a U. S. envolve a exposição de investidores e instituições financeiras aos títulos municipais do território. Os economistas diferem amplamente em opinião sobre o grau em que os vínculos de Porto Rico representam uma ameaça para o sistema financeiro geral da U. S. Esses títulos compõem uma grande parcela da dívida de Porto Rico, que seu governo diz que não pode pagar. Mais de 180 fundos de investimento possuem 5% ou mais de suas carteiras investidas em títulos porto-riquenhos. Isso significa que milhões de americanos têm uma parcela importante de suas economias amarradas na dívida pública que pode não ser reembolsada.

Os consultores financeiros buscaram tranquilizar os investidores que, mesmo que Puerto Rico se torne incapaz de fazer pagamentos de juros de títulos, os títulos municipais são segurados, o que significa que os investidores ainda recebem os retornos fixos prometidos quando compraram os títulos. Os economistas, particularmente os que estão no final mais pessimista da gama, apontaram para várias seguradoras de títulos cuja exposição à dívida porto-riquenense realmente excede seus ativos totais. Essas empresas, os economistas postulam, poderiam ser aniquiladas se ocorrer um incumprimento total da dívida de títulos porto-riquenhos.

Esta visão é contrariada, no entanto, por economistas que insistem que o céu não está caindo e a crise da dívida porto-riquenha não coloca em lugar algum o nível de ameaça para o sistema financeiro dos EUA, como, por exemplo, a crise das hipotecas subprime que trouxe a nação aos joelhos em 2008.

Estes economistas argumentam que, apesar de as vantagens fiscais terem levado a Puerto Rico a assumir níveis desproporcionados de dívida obrigacionista para a sua população, o montante desta dívida ainda é insuficiente para resolver uma crise financeira em grande escala. Estados como Nova York e Califórnia, apesar da isenção da tributação, ainda emitem mais títulos municipais do que Porto Rico.

Além disso, a situação financeira do território tem sido precária por décadas, começando no início da década de 1970. De todos os fatores que levaram aos altos e baixos da economia da U.S. no final do século XX e início do século XXI, como bolhas de ativos, ataques terroristas, escândalos corporativos e globalização, os problemas de Porto Rico nem sequer se inscrevem na escala. Não há motivo para temer essa mudança no futuro próximo.