As empresas de private equity (PE) são gerentes de investimento que levam capital de investidores institucionais e indivíduos de alto patrimônio líquido a serem investidos em suas estratégias, que normalmente se assemelham a aquisições alavancadas (LBOs). Os acordos de private equity são caracterizados como estratégias alternativas de investimento que ganharam popularidade nos anos 80 e passaram a ser dominadas por Blackstone (BX Grupo BXBlackStone LP33. 03 + 0. 43% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), o Grupo Carlyle (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ).

Estrutura de compra com alavancas

As firmas de PE alavancam o capital levantado ao carregar quantidades significativas de dívida, criando uma estrutura de capital que às vezes é de até 97% de dívida e apenas 3% de capital próprio. Em seguida, eles compram uma empresa subvalorizada ou mal administrada e adquirem controle para levar a empresa privada se ainda não estiver.

Algumas formas pelas quais eles maximizam o valor da empresa incluem substituir as equipes de gerenciamento, reduzir os custos operacionais, reavaliar a estrutura organizacional, mudar a perspectiva estratégica, enfatizar as sinergias e focar a renda líquida do resultado. Uma vez que eles aumentaram com sucesso o valor geral da empresa, que normalmente leva vários anos, eles podem oferecer à IPO a empresa e permitir que os investidores iniciais sejam retirados e lucrem com o produto de suas ações. Essas promoções geralmente são extremamente lucrativas devido aos altos montantes de alavancagem empregados e a pequenas quantias de financiamento de capital, o que resulta em um retorno muito mais ampliado do patrimônio líquido depois que as despesas com juros são amortizadas.

Fonte: 3. bp

Enquanto os retornos do PE para os investidores geralmente são grandes, superando os mercados de ações e de renda fixa, existem muitos riscos para investir em private equity que se baseiam na compra alavancada estrutura. Devido à natureza das transações altamente alavancadas, pequenos soluços nos planos de compra podem acabar com o fluxo de dinheiro necessário para cumprir os pagamentos de juros a tempo e podem levar a falência para a empresa, deixando os investidores em ações sem nada. As armadilhas potenciais incluem circunstâncias imprevistas, como a sobrepreciação inicial da empresa, previsões de fluxo de caixa incorretas, redução do apetite do mercado para IPOs e variação das taxas de juros. Este último fator pode afetar as empresas de private equity de forma positiva e negativa através de alguns canais. Com o Fed anunciando iminentemente uma subida das taxas de juros, é importante analisar as implicações para a indústria de PE.(Para mais informações, consulte: Compreendendo as compras com alavancagem .)

Taxa de juros nas aquisições

As maiores taxas de juros de impacto nas empresas de PE são através da criação de um ambiente propício a aquisições alavancadas, reduzindo os pagamentos de juros anuais. Uma vez que o Fed promulgou sua política de flexibilização quantitativa e o resultado subsequente de taxas de juros de curto prazo prolongadas e quase baixas, as empresas de PE tiveram o luxo de aumentar a alavancagem em suas ofertas de compra, envolvendo acordos que têm amorfas de lucro menores e tendo maior margens de erro em termos de solvência.

Observando o gráfico abaixo, comparar as taxas de juros de uma nota do Tesouro a 10 anos e o Índice de Condições de Private Equity mostra uma correlação negativa global, confirmando nossa intuição. O ruído vem de uma variedade de fatores exógenos, incluindo a receptividade do mercado para IPOs, a presença de ações subvalorizadas ou empresas ineficientemente geridas, a legislação sobre os requisitos da relação dívida / capital e o clima macroeconômico geral. No entanto, mantendo tudo o mais igual, uma taxa de juros crescente deve diminuir a quantidade de fluxo de negócios de private equity.

Fonte: Dentro da empresa

Uma taxa aumentada de fundos federais pode arrastar o mercado de ações em geral, já que as empresas não têm acesso a dívidas baratas ilimitadas e os investidores se parecem mais com títulos como opções de portfólio viáveis. Um mercado de ações em declínio levará à redução dos preços dos ativos, o que pode dar aos executivos de private equity maiores chances de encontrar mudanças de desempenho subvalorizadas. E com reservas de fundos reprimidas de períodos anteriores de sobreavaliação do mercado, as empresas de PE que procuram implantar o excesso de dinheiro têm mais oportunidades de fazê-lo. Mas uma retração no mercado também pode diminuir o sentimento dos investidores para IPOs, o que pode deixar as empresas gerenciadas de private equity sem estratégia de saída. Assim, é imperativo que os gestores de fundos do PE façam a prudência ao avaliar um mercado de ações em queda. (Para mais informações, veja: Fusões e aquisições: compreensão das aquisições .)

Taxa de juros sobre aumento de capital

Em um ambiente de baixa participação, a renda fixa se torna uma estratégia de investimento insuportável. Isso significa que muitos investidores buscam estratégias alternativas durante esses tempos, resultando em grandes recursos de captação de recursos para empresas de private equity. Blackstone arrecadou mais de US $ 17 bilhões em seu último fundo, a Apollo Global Management fechou US $ 18. 4 bilhões de fundos, e o Grupo Carlyle e o KKR criaram bilhões em seus fundos emblemáticos.

No entanto, com uma taxa de juros crescente, os investidores inevitavelmente reequilibrarão suas carteiras, provavelmente alocando mais capital em fundos de renda fixa. Isso prejudicará a quantidade de dinheiro arrecadado pelo capital privado, mas não por muito, porque a maioria dos investidores de varejo não tem acesso a esse mercado de qualquer maneira. Os investidores de PE são compostos em grande parte por fundos de pensão, doações, investidores institucionais e pessoas de alto patrimônio líquido, que gerem grandes quantidades de dinheiro que precisam ser diversificados adequadamente.O capital privado sempre oferecerá uma ferramenta única para eles porque seu horizonte de tempo permite que o capital seja vinculado por alguns anos, os benefícios de diversificação permanecerão independentemente da circunstância do mercado, e os investidores podem ganhar com retornos potencialmente maciços.

A linha inferior

empresas de PE e aquisições alavancadas têm uma relação geralmente inversa com as taxas de juros, mas as taxas de juros ainda são uma espada de dois gumes. O maior impacto vem de afetar os pagamentos de dívidas, mas as taxas de juros também têm a capacidade de influenciar o mercado de ações em geral, o apetite por IPOs e o aumento de capital.

Mesmo com taxas aumentando alguns pontos percentuais, é improvável que o Fed os eleve acima da média histórica, pelo que os negócios de private equity ainda devem ser vistos favoravelmente nesse ambiente. No entanto, isso significará que as empresas de private equity terão de reduzir suas cargas de dívida para manter um índice de cobertura de juros saudável, e as taxas mais altas significarão que cada negócio será mantido em um bar mais alto, o que deverá gerar retornos robustos, mesmo depois de maior interesse pagamentos.

As firmas de PE seriam sábias para bloquear as taxas de juros atuais em seus pagamentos da dívida em antecipação a aumentos de taxas. O problema vem se as ofertas enfrentam problemas de fluxo de caixa onde eles seriam forçados a reestruturar sua dívida para evitar a insolvência. Nesses cenários, a dívida poderia ser reestruturada de acordo com as taxas de juros vigentes sobre a dívida, o que bloquearia os futuros fluxos de caixa livres. Assim, uma taxa de juros crescente forçará os gestores de investimento em private equity a proceder com mais cautela do que antes para realizar os mesmos ganhos. No entanto, os sucessos históricos do private equity foram bem documentados, e os maiores jogadores ainda poderiam encontrar financiamento para seus projetos e entregar retornos exagerados mais uma vez.