Se alguém deveria pesquisar investidores e profissionais de investimento para determinar seu cenário de investimento ideal, a grande maioria sem dúvida concordaria que é um retorno total de dois dígitos em todos os ambientes econômicos, todos os anos. Naturalmente, eles também concordam que o pior cenário é uma diminuição geral no valor do imobilizado. Mas apesar desse conhecimento, muito poucos conseguem o ideal e muitos encontram o pior cenário. (Para mais informações, leia Cinco coisas para saber sobre a atribuição de ativos .)

TUTORIAL: Gerenciando riscos e diversificação

Os motivos para isso são diversos: alocação incorreta de ativos, pseudo-diversificação, correlação oculta, desequilíbrio de ponderação, retorno falso e desvalorização subjacente. A solução, no entanto, pode ser mais simples do que seria de esperar. Neste artigo, mostraremos como alcançar uma verdadeira diversificação através da seleção da classe de ativos, em vez da escolha de estoque e do timing do mercado. (Para leitura de fundo na alocação de ativos, confira Estratégias de alocação de ativos .)

A importância da alocação de classe de ativos A maioria dos investidores, incluindo profissionais de investimento e líderes da indústria, não vencem o índice da classe de ativos em que investem, de acordo com dois estudos de Brinson, Beebower et al intitulado "Determinantes do desempenho da carteira" (1986) e "Determinantes do desempenho da carteira II: uma atualização" (1991). Esta conclusão também é apoiada em um terceiro estudo de Ibbotson e Kaplan intitulado "A política de alocação de ativos explica 40%, 90% ou 100% do desempenho?" (2000). O que suscita a pergunta, se um fundo de crescimento de ações da U. S. não é consistente ou vence o Índice de Crescimento Russell 3000, qual o valor que a administração de investimentos adicionou para justificar suas taxas? Talvez simplesmente comprar o índice seja mais benéfico. (Para saber mais sobre o gerenciamento ativo que dá retorno passivo, confira Beware The Index Hugger .)

Além disso, os estudos mostram uma alta correlação entre os retornos que os investidores alcançaram e o desempenho da classe de ativos subjacente; por exemplo, um fundo ou portfólio de títulos da U. S. geralmente funcionará muito parecido com o índice de títulos agregados Lehman, aumentando e diminuindo em conjunto. Isso mostra que, como os retornos podem imitar sua classe de ativos, a seleção da classe de ativos é muito mais importante do que o tempo de mercado e a seleção de ativos individuais. Brinson e Beebower concluíram que o timing do mercado e a seleção de ativos individuais representavam apenas 6% da variação nos retornos, com a estratégia ou a classe de ativos constituindo o saldo.

A maioria dos investidores não compreende verdadeiramente a diversificação efetiva, muitas vezes acreditando que eles são totalmente diversificados depois de espalhar seu investimento em grandes quantidades.

Figura 1: A discriminação de fatores que contabilizam a variação nos retornos de portfólio Diversidade ampla em múltiplas classes de ativos. maiúsculas, meias ou pequenas capitais, estoques de energia, financeiros, saúde ou tecnologia, ou mesmo investindo em mercados emergentes.Na realidade, no entanto, eles simplesmente investiram em múltiplos setores da classe de ativos de ações e são propensos a aumentar e cair com esse mercado.

Se olhássemos os índices de estilo da Morningstar ou seus índices de setor, veríamos que, apesar dos retornos ligeiramente variáveis, eles geralmente acompanham juntos. No entanto, quando se compara os índices como um grupo ou individualmente com os índices de commodities, não tendemos a ver esse movimento direcional simultâneo. Portanto, somente quando as posições são mantidas em múltiplas classes de ativos não correlacionadas é um portfólio genuinamente diversificado e capaz de lidar com a volatilidade do mercado, já que as classes de ativos de alto desempenho podem equilibrar as classes abaixo do desempenho.

Correlação escondida Um investidor efetivamente diversificado permanece alerta e vigilante, pois a correlação entre as classes pode mudar ao longo do tempo. Os mercados internacionais têm sido o elemento básico para a diversificação; No entanto, houve um acentuado aumento na correlação entre os mercados de ações globais. Isto é mais facilmente observado nos mercados europeus após a formação da União Europeia. Além disso, os mercados emergentes também estão se correlacionando mais estreitamente com os mercados de U. S. e U. K.. Talvez ainda mais preocupante seja o aumento no que foi originalmente uma correlação não observada entre os mercados de renda fixa e de ações, tradicionalmente o principal da diversificação da classe de ativos.

É possível que a crescente relação entre banco de investimento e financiamento estruturado possa ser a causa disso, mas em um nível mais amplo, o crescimento da indústria de hedge funds também pode ser uma causa direta do aumento da correlação entre renda fixa e ações, bem como outras classes de ativos menores. Por exemplo, quando um grande fundo de hedge multi-estratégia global incorrer em perdas em uma classe de ativos, as chamadas de margem podem forçá-lo a vender ativos em geral, afetando universalmente todas as outras classes em que investiu. (Para leitura relacionada, confira Hedge Fund Failures Illuminate Leverage Pitfalls e Os produtos de varejo estruturados são bons para ser verdadeiros? )

Realinhamento de classe Alocação de ativos ideal não é estático. À medida que os vários mercados se desenvolvem, sua performance variável leva a um desequilíbrio da classe de ativos, de modo que o monitoramento e o realinhamento são imperativos. Os investidores podem achar que é mais fácil alienar ativos com desempenho inferior, movendo o investimento para classes de ativos gerando melhores rendimentos, mas devem manter um olho no risco de sobreponderação em qualquer classe de ativos, o que muitas vezes pode ser agravado pelos efeitos de drift estilo. (Para saber mais sobre a deriva, veja Não se apavorar se o seu fundo mútuo estiver a deriva .)

Um mercado de touro estendido pode levar à sobreponderação em uma classe de ativos que pode ser devido a uma correção. Os investidores devem realinhar sua alocação de ativos em ambos os extremos da escala de desempenho.

Valor Relativo Os retornos de ativos podem ser enganadores, mesmo para um investidor experiente. Eles são melhor interpretados em relação ao desempenho da classe de ativos, os riscos associados a essa classe e a moeda subjacente.Não se pode esperar receber retornos similares de ações de tecnologia e títulos do governo, mas deve-se identificar como cada um se enquadra na participação total do investimento. A diversificação efetiva incluirá classes de ativos de perfis de risco variados mantidos em várias moedas. Um pequeno ganho em um mercado com uma moeda que aumenta em relação à sua moeda de carteira pode superar um grande ganho em uma moeda recuada - e, da mesma forma, grandes ganhos podem se tornar perdas quando convertidos de volta para uma moeda fortalecida. Para fins de avaliação, o investidor deve analisar as várias classes de ativos em relação à sua "moeda doméstica" e um indicador neutro. (Para uma descrição detalhada deste efeito, confira O Impacto das Conversões de Moedas .)

O franco suíço, que foi uma das moedas mais estáveis ​​desde a década de 1940 com inflação relativamente baixa, pode ser um ponto de referência para medir outras moedas. Para 2007, o S & P 500 aumentou aproximadamente 3. 53%. No entanto, ao avaliar a desvalorização do dólar americano em relação à maioria das moedas no mesmo ano, os investidores efetivamente experimentariam uma perda líquida. Em outras palavras, um investidor que optou por vender o portfólio inteiro no final de 2007 receberia mais US $ do que um ano antes - mas o investidor poderia comprar menos com os dólares do que no ano anterior em relação a outras moedas estrangeiras. Quando a moeda doméstica desvaloriza, os investidores geralmente ignoram a queda constante do poder de compra de seus investimentos, o que é semelhante ao de um investimento que custa menos do que a inflação.

Conclusão Com demasiada frequência, os investidores privados ficam atolados com a compra e comercialização de ações - atividades que não são apenas demoradas, mas podem ser esmagadoras. Poderia ser mais benéfico - e significativamente menos intensivo em recursos - para ter uma visão mais ampla e se concentrar nas classes de ativos. Com essa visão de macro, as decisões individuais de investimento do investidor são simplificadas e podem ser mais lucrativas.