Os títulos corporativos oferecem um rendimento maior em comparação com alguns outros investimentos, mas por um preço. A maioria dos títulos corporativos são debêntures, o que significa que eles não estão protegidos por garantias. Os investidores de tais obrigações devem assumir não apenas o risco de taxa de juros, mas também o risco de crédito, a chance de o emissor corporativo estar em falta em suas obrigações de dívida. Portanto, é importante que os investidores de títulos corporativos conheçam como avaliar o risco de crédito e seus potenciais resultados: enquanto o aumento dos movimentos da taxa de juros pode reduzir o valor do investimento de títulos, um padrão pode quase eliminá-lo. Os detentores de títulos inadimplentes podem recuperar alguns de seus principais, mas geralmente são centavos no dólar.

VER: Dicas Táticas para Investidores Bond

Revisão do Rendimento
Por rendimento, queremos dizer rendimento ao vencimento, que é o rendimento total resultante de todos os pagamentos de cupões e quaisquer ganhos de um " built-in "valorização de preços. O rendimento atual é a parcela gerada pelos pagamentos de cupom, que geralmente são pagos duas vezes por ano, e representa a maior parte do rendimento gerado por títulos corporativos. Por exemplo, se você pagar US $ 95 por uma caução com um cupom anual de US $ 6 (US $ 3 a cada seis meses), seu rendimento atual é de cerca de 6 32% (US $ 6 ÷ $ 95).

A valoração de preço incorporada que contribui para o rendimento até o vencimento resulta do retorno adicional que o investidor faz através da compra da bonificação com desconto e depois mantendo-a até o vencimento para receber o valor nominal. Também é possível que uma empresa emita uma obrigação de cupom zero, cujo rendimento atual é zero e cujo rendimento até o vencimento é apenas uma função da valorização interna do preço.

Os investidores cuja principal preocupação é um fluxo de renda anual previsível visam os títulos corporativos, cujos rendimentos sempre excederão os rendimentos do governo. Além disso, os cupons anuais de títulos corporativos são mais previsíveis e muitas vezes superiores aos dividendos recebidos em ações ordinárias.

Avaliação do risco de crédito
As classificações de crédito publicadas pela Moody's, Standard e Poor's e Fitch destinam-se a capturar e categorizar o risco de crédito. No entanto, os investidores institucionais em títulos corporativos geralmente complementam essas avaliações da agência com suas próprias análises de crédito. Muitas ferramentas podem ser usadas para analisar e avaliar o risco de crédito, mas duas métricas tradicionais são os índices de cobertura de juros e os índices de capitalização.

VER: O que é uma classificação de crédito corporativo?

Os índices de cobertura de juros respondem à pergunta: "Quanto dinheiro a empresa gera a cada ano para financiar o interesse anual em sua dívida?" Um índice comum de cobertura de juros é EBIT (lucro antes de juros e impostos) dividido pela despesa de juros anual. Claramente, como uma empresa deve gerar ganhos suficientes para atender sua dívida anual, essa proporção deve exceder 1.0 - e quanto maior a relação, melhor.

Os rácios de capitalização respondem à pergunta: "Quanta dívida com juros tem a empresa em relação ao valor de seus ativos?" Esse índice, calculado como dívida de longo prazo dividido pelo total de ativos, avalia o grau de alavancagem financeira da empresa. Isto é análogo a dividir o saldo de uma hipoteca de casa (dívida de longo prazo) pelo valor avaliado da casa. Uma proporção de 1. 0 indicaria que não há "equidade na casa" e refletiria uma alavancagem financeira perigosamente alta. Assim, quanto menor o índice de capitalização, melhor será a alavancagem financeira da empresa.

Em termos gerais, o investidor de uma obrigação corporativa está comprando rendimento extra ao assumir o risco de crédito. Ele ou ela provavelmente deveria perguntar: "O rendimento extra vale o risco de inadimplência?" ou "Estou recebendo rendimento extra suficiente para assumir o risco padrão?" Em geral, quanto maior o risco de crédito, menos provável é que você deve comprar diretamente em uma única emissão de títulos corporativos. No caso de junk bonds (isto é, aqueles classificados abaixo do BBB de S & P), o risco de perder todo o diretor é simplesmente muito grande. Os investidores que procuram alto rendimento podem considerar a diversificação automática de um fundo de obrigações de alto rendimento, que pode pagar alguns padrões, mantendo os rendimentos elevados.

Outros Riscos
Os investidores devem estar cientes de outros fatores de risco que afetam os títulos corporativos. Dois dos fatores mais importantes são risco de chamada e risco de evento. Se um vínculo corporativo é exigível, a empresa emissora tem o direito de comprar (ou pagar) o vínculo após um período de tempo mínimo. Se você mantiver um vínculo de alta rentabilidade e as taxas de juros prevalecentes diminuir, uma empresa com opção de compra quererá chamar o vínculo para emitir novos títulos com taxas de juros mais baixas (efetivamente, para refinanciar sua dívida). Nem todos os títulos são chamáveis, mas se você comprar um que é, é importante observar os termos do vínculo. É importante que você seja compensado pela provisão de chamadas com maior rendimento.

O risco de evento é o risco de uma transação corporativa, desastre natural ou alteração regulatória causar um downgrade abrupto em uma obrigação corporativa. O risco de eventos tende a variar de acordo com o setor industrial. Por exemplo, se a indústria de telecomunicações se consolidar, o risco de evento pode ser alto para todos os títulos neste setor. O risco é que a empresa do detentor de ações possa comprar outra empresa de telecomunicações e, possivelmente, aumentar o fardo da dívida (alavancagem financeira) no processo.

Credit Spread: o retorno para assumir o risco de crédito
A recompensa por assumir todos esses riscos extras é um rendimento maior. A diferença entre o rendimento de uma obrigação societária e uma dívida pública é denominada spread de crédito (às vezes apenas denominado spread de rendimento).

Como demonstraram as curvas de rendimento ilustradas, o spread de crédito é a diferença de rendimento entre uma obrigação societária e uma dívida pública em cada ponto de vencimento. Como tal, o spread de crédito reflete a remuneração extra que os investidores recebem para suportar o risco de crédito.Portanto, o rendimento total de uma obrigação societária é função do rendimento do Tesouro e do spread de crédito, que é maior para os títulos de menor valor. Se o vínculo for exigível pela empresa emissora, o spread de crédito aumenta mais, refletindo o risco adicional de que o vínculo pode ser chamado.

Como as mudanças no spread de crédito afetam o titular dos títulos
A previsão de mudanças em um spread de crédito é difícil porque depende do emissor corporativo específico e das condições gerais do mercado de títulos. Por exemplo, uma atualização de crédito em uma obrigação corporativa específica, digamos da S & P BBB para A, irá reduzir o spread de crédito para esse vínculo particular porque o risco de inadimplência diminui. Se as taxas de juros forem inalteradas, o rendimento total desse vínculo "atualizado" diminuirá em um valor igual ao spread de redução, e o preço aumentará em conformidade.

Após a compra de uma obrigação societária, o detentor do título se beneficiará de taxas de juros declinantes e de um estreitamento do spread de crédito, o que contribui para uma diminuição do rendimento até o vencimento das obrigações emitidas recentemente. Isso, por sua vez, aumenta o preço do vínculo corporativo do detentor. Por outro lado, as taxas de juros crescentes e o alargamento do spread de crédito funcionam contra o detentor de títulos, causando um maior rendimento até o vencimento e um menor preço obrigatório. Portanto, porque os spreads de redução oferecem um rendimento menos contínuo e porque qualquer ampliação do spread prejudicará o preço do vínculo, os investidores devem desconfiar de títulos com spreads de crédito anormalmente estreitos. Por outro lado, se o risco for aceitável, os títulos corporativos com altos spreads de crédito oferecem a perspectiva de um spread estreito, o que, por sua vez, criará valorização de preços.

No entanto, as taxas de juros e os spreads de crédito podem se mover independentemente. Em termos de ciclos econômicos, uma economia abrandante tende a ampliar os spreads de crédito à medida que as empresas têm maior probabilidade de inadimplência e uma economia emergente de uma recessão tende a reduzir o spread, uma vez que as empresas são teoricamente menos propensas a inadimplência em uma economia em crescimento.

Em uma economia que está crescendo após uma recessão, há também uma possibilidade de taxas de juros mais altas, o que faria com que os rendimentos do Tesouro aumentassem. Esse fator compensou a redução do spread de crédito, de modo que os efeitos de uma economia em crescimento poderiam produzir rendimentos totais maiores ou menores em títulos corporativos.

A linha inferior
Se o rendimento extra é acessível desde uma perspectiva de risco, o investidor de títulos corporativos está preocupado com as taxas de juros futuras e o spread de crédito. Como outros detentores de títulos, ele ou ela geralmente espera que as taxas de juros se mantenham firmes ou, ainda melhor, diminuam. Além disso, ele ou ela geralmente espera que o spread de crédito permaneça constante ou estreita, mas não se alarga demais. Como a largura do spread de crédito é um determinante importante do preço do seu vínculo, certifique-se de avaliar se o spread é muito estreito, mas também certifique-se de avaliar o risco de crédito de empresas com amplos spreads de crédito.