As semanas anteriores ao Dia dos Namorados trouxeram pouco amor aos bancos europeus. Não só as suas ações caíram em preços, houve uma venda maciça de seus títulos convertíveis contingentes (títulos CoCo) - uma demonstração decidida de confiança, sugerindo que os mercados temem que as instituições financeiras estejam em um problema que eles possam usar como padrão nesses altos obrigações de pagamento de juros.

A situação lançou um destaque sobre os títulos da CoCo, uma série relativamente nova de instrumentos de dívida corporativa que vem varrendo os mercados europeus nos últimos anos. Aqui está um guia sobre como eles funcionam, e os riscos que acompanham suas recompensas potencialmente ricas.

Como funcionam

Os títulos CoCo são um tipo de vínculo convertível: eles podem ser convertidos em um certo número de ações das ações ordinárias da empresa emissora. (Veja Obrigações convertíveis: uma introdução ). O que os distingue é o seu status de contingência. Esse status permite que o emissor deixe de fazer pagamentos de juros de títulos se seu balanço cai para um determinado ponto. Além disso, o emissor não está no alcance para compensar esses pagamentos, uma vez que se recuperou financeiramente. Alguns desses títulos também podem forçar uma perda de principal para o mutuário, se determinados gatilhos financeiros forem ativados.

Os gatilhos que ativam essas ações podem ser devidos a condições específicas do banco ou que afetam o setor bancário ou a economia como um todo. Os funcionários do banco também podem ter a autoridade para declarar um evento desencadeante discricionário. Claro, os títulos podem ser convertidos em estoque em uma emergência, mas esse estoque pode tornar-se inútil se o banco se tornar insolvente.

Tudo isso se traduz em um risco substancial para o detentor de títulos, e é precisamente o que está surpreendendo os investidores agora: se os bancos entrarem em uma crise de caixa, eles podem simplesmente e legalmente deixar de pagar o interesse dos títulos. Sem juros, sem renda. Daí, a venda maciça no CoCos bancário que ocorreu nas últimas semanas.

Como eles se desenvolveram

Escusado será dizer que o CoCos oferece rendimentos muito elevados em troca dos riscos que eles colocam, e milhares de bilhões de dólares foram rapidamente emitidos e vendidos de 2009 a 2013 . Os bancos que os emitiram foram capazes de aumentar seus balanços e reservas de capital, o que os ajudará a cumprir o requisito de capital de nível 1 mais alto que logo será imposto sobre eles como resultado do 2008 Subprime Mortgage Meltdown. A oferta destes títulos foi vista como uma ideia melhor do que oferecer novas ações de capital (o que diluiria seus preços de ações já fracos), e vários grandes credores europeus, como Deutsche Bank, UniCredit e Credit Suisse, pularam no movimento.

Muitos investidores inicialmente derrubaram essas ofertas porque eram uma alternativa atrativa para os maus problemas que estavam disponíveis.Esses títulos foram comprados agressivamente por hedge funds e companhias de seguros, mas uma grande porcentagem também foi para investidores individuais que buscam rendimentos elevados.

A linha inferior

Embora os títulos da CoCo contenham várias provisões que possam levar os investidores a sofrer uma perda, eles permanecem bastante atraentes: alguns estão oferecendo rendimentos em torno de 7%. Embora o sentimento negativo do público tenha causado que alguns emissores considerem a compra de partes atrasadas dos títulos, muitos bancos - incluindo aqueles que ficaram martelados na Europa - declararam publicamente que dispunham de reservas de caixa suficientes para atender suas obrigações de dívida. Até agora, não há nenhum motivo tangível imediato para acreditar que qualquer um desses emissores será padrão em seus pagamentos atuais.

Por estas razões, os títulos da CoCo podem ser ideais para investidores com uma tolerância de alto risco que buscam renda atual. Com os preços dos títulos atualmente baixados neste ano, em média, 12 centavos de dólar no mercado secundário, de acordo com os estrategistas do Barclays PLC,, o tempo de compra poderia ser agora.

Para mais informações, veja Obrigações corporativas de alto rendimento: diferentes estruturas e tipos .