forneceram a base do modelo de precificação de bens de capital de consumo (CCAPM) em 1979 e 1978, respectivamente. Seu modelo é uma extensão do modelo tradicional de precificação de ativos de capital (CAPM). É melhor usado como um modelo teórico, mas pode ajudar a dar sentido à variação nos retornos dos ativos financeiros ao longo do tempo e, em alguns casos, seus resultados podem ser mais relevantes do que aqueles alcançados através do modelo CAPM. Leia mais para descobrir como funciona este modelo e o que ele pode dizer.

O que é CCAPM? Enquanto o CAPM depende do retorno do portfólio de mercado para entender e prever os preços futuros dos ativos, o CCAPM depende do consumo agregado. No CAPM, os ativos de risco criam incerteza na riqueza de um investidor, determinada pelo portfólio de mercado (por exemplo, S & P500). No CCAPM, por outro lado, os ativos de risco criam incerteza no consumo - o que um investidor gastará torna-se incerto porque a sua riqueza (ou seja, renda e propriedade) é incerta como resultado de uma decisão de investir em ativos de risco. (Para leitura relacionada, veja Determinando o risco e a pirâmide de risco e O modelo de preços de ativos de capital: uma visão geral .)

No CAPM, o prémio de risco na carteira de mercado mede o preço do risco, enquanto o beta indica a quantidade de risco. No CCAPM, por outro lado, a quantidade de risco de mercado é medida pelos movimentos do prêmio de risco com o crescimento do consumo. Assim, a CCAPM explica o quanto a variação do mercado de ações em relação ao crescimento do consumo.

É Útil? Embora o CCAPM raramente seja utilizado de forma empírica, é altamente relevante em termos teóricos. Na verdade, o CCAPM não é usado como o CAPM padrão no mundo real. Portanto, uma empresa que avalia um projeto ou o custo do capital é mais provável que use o CAPM do que o CCAPM. A principal razão para isso é que o CCAPM tende a ter uma baixa performance por motivos empíricos. Isso pode ser porque uma proporção de consumidores não participa ativamente do mercado de ações e, portanto, o vínculo básico entre o consumo e os retornos de ações assumidos pelo CCAPM não pode aguentar. Por este motivo, o CCAPM pode apresentar melhor desempenho do que o CAPM para pessoas que possuem ações.

Do ponto de vista acadêmico, o CCAPM é mais utilizado do que o CAPM. Isso ocorre porque incorpora muitas formas de riqueza além da riqueza do mercado de ações e fornece uma estrutura para entender a variação no retorno dos ativos financeiros em vários períodos de tempo. Isso fornece uma extensão do CAPM, que apenas leva em consideração os retornos de ativos de um período. O CCAPM também fornece uma compreensão fundamental da relação entre riqueza e consumo e a aversão ao risco de um investidor.

Cálculo do CCAPM Uma versão simplificada do CCAPM pode ter uma representação linear entre um bem de risco (por exemplo, estoque) e o prêmio de risco de mercado. No entanto, a diferença é a definição da chamada taxa implícita livre de risco, retorno implícito do mercado e consumo beta. Portanto, a fórmula para CCAPM é a seguinte:

Onde:

= Imposto Taxa livre de risco (por exemplo, taxa de tesouraria de três meses) = Rendimentos esperados sobre ativos de risco (por exemplo, um estoque) = Retorno de mercado esperado implícito = Prêmio de risco de mercado implícito = Consumo beta do ativo

Os retornos implícitos e o prêmio de risco são determinados pelo crescimento do consumo e pela aversão ao risco dos investidores. Além disso, o prémio de risco define a compensação que os investidores exigem para comprar um activo de risco. Como no CAPM padrão, o modelo vincula os retornos de um ativo de risco com seu risco sistemático (risco de mercado). O risco sistemático é fornecido pelo consumo beta.

Consumo Beta O beta de consumo é definido como:

Conforme mostrado na Figura 1, um beta de consumo maior implica maior retorno esperado no ativo de risco.

Figura 1: retorno esperado versus consumo beta

No CCAPM, um recurso é mais arriscado se ele for menor quando o consumo for baixo (poupança é alta). O beta de consumo é 1 se os ativos de risco se movem perfeitamente com o crescimento do consumo. Um consumo de beta de 2 aumentaria os ganhos de um ativo em 2% se o mercado aumentasse 1% e caísse em 2% se o mercado diminuísse em 1%.

O consumo beta pode ser determinado por métodos estatísticos. Um estudo empírico, "Risco e Retorno: Consumo Beta Versus Market Beta" (1986), de Gregory Mankiw e Matthew Shapiro testou os movimentos do consumo dos Estados Unidos e do retorno das ações na Bolsa de Valores de Nova York e no índice S & P 500 entre 1959-1982. O estudo sugere que o CCAPM implica uma taxa mais livre de risco do que o CAPM, enquanto o CAPM proporciona um maior risco de mercado (beta), como mostrado na Figura 2.

Medidas	CAPM	CCAPM
Taxa sem risco	0. 35%	5. 66%
Beta	5. 97	1. 85

Figura 2: Teste do CAPM e CCAPM Fonte: "Risco e Retorno: Consumo Beta versus Mercado Beta"

A questão é: quanto o retorno sobre um bem arriscado será a taxa livre de risco e beta na tabela 1? A Figura 3 ilustra um experimento sobre retornos exigidos de um recurso de risco em diferentes retornos de mercado (coluna 1). Os retornos exigidos são calculados usando as fórmulas CAPM e CCAPM.

Por exemplo, se o retorno do mercado é de 3%, o prémio de risco de mercado é -2. 66 multiplicado pelo consumo beta 1. 85 mais a taxa livre de risco (5,66%). Isso produz um retorno exigido de 0. 74%. Em contrapartida, o CAPM implica que o retorno exigido deve ser de 16 17% quando o retorno do mercado é de 3%.

Retorno do mercado	Retorno de estoque - CAPM	Retorno de estoque - CCAPM
1. 00%	4. 23%	-2. 96%
2. 00%	10. 20%	-1. 11%
3. 00%	16. 17%	0. 74%
4. 00%	22.14%	2. 59%
5. 00%	28. 11%	4. 44%
6. 00%	34. 08%	6. 29%

Figura 3: Experiência em retornos de um ativo de risco.

Os dois casos de retorno do mercado em 1% e 2% não implicam necessariamente que o investimento em um ativo de risco seja recompensado com retorno positivo. Isso, no entanto, contradiz os aspectos fundamentais dos requisitos de retorno de risco. (Para saber mais, leia O Equity Risk Premium - Parte 1 e Parte 2 .)

O CCAPM não é perfeito
O CCAPM, como o CAPM, foi criticado porque se baseia em apenas um parâmetro. Como muitas variáveis ​​diferentes são conhecidas por empiricamente afetar o preço dos ativos, foram criados vários modelos com multifator, como a teoria dos preços de arbitragem.

Outro problema específico do CCAPM é que isso levou a dois enigmas: o quebra-cabeça premium da equidade (EPP) e o quebra-cabeça de taxa livre de risco (RFRP). O PPE mostra que os investidores devem ser extremamente avessos ao risco para implicar a existência de um prémio de risco de mercado. O RFRP diz que os investidores economizam no Tesouro, apesar da baixa taxa de retorno, que foi documentada com dados da maioria dos países industrializados do mundo.

Conclusão
A CCAPM remédio algumas das fraquezas do CAPM. Além disso, ele supera diretamente a macroeconomia e os mercados financeiros, proporciona uma compreensão da aversão ao risco dos investidores e vincula a decisão de investimento com riqueza e consumo.