Investidores proeminentes têm promovido o potencial aparentemente ilimitado de crescimento de títulos em mercados emergentes por pelo menos uma década e meia. Ansiosos por reproduzir as performances do Japão e os chamados "Tigres Asiáticos" de décadas passadas, os analistas de mercado concentraram-se em economias BRIC em andamento, como Brasil, Rússia, Índia, China e, às vezes, África do Sul. Na verdade, o termo BRICs foi cunhado por Goldman Sachs no início dos anos 2000 para destacar os países ricos em recursos com grandes forças de trabalho.

Por alguns anos, parecia que Goldman Sachs e todos os especialistas tinham estado certos. O MSCI Emerging Markets Index mais que triplicou no período 2000-2009. Se os investidores expiram corretamente o mercado, eles provavelmente conseguiram um bom retorno. A maioria, infelizmente, viu mercados emergentes como peças de décadas, a Singapura e Hong Kong. Essas expectativas deveriam ter sido esmagadas até 2014 e 2015 foi ainda pior depois que os desafios estruturais da China foram expostos para o mundo ver.

Os que estão em alta nos mercados emergentes apontam para problemas esperados no mundo desenvolvido e maiores taxas de crescimento previsto para os países em desenvolvimento em 2016. Afinal, muitas economias de mercado emergentes esperam 4 a 5% do produto interno bruto (PIB ) ganhos em 2016, em comparação com 2% ou pior para a Europa, Japão e Estados Unidos. O problema é que os investidores não estão investindo no crescimento do PIB, mas sim em ações estrangeiras, ou instrumentos de dívida externa se forem especialmente infelizes.

Problemas estruturais, monetários e monetários

Os desafios estruturais revestem a paisagem dos mercados emergentes. A Rússia e o Brasil entram em 2016 em profunda recessão, com o primeiro talvez a economia mais fraca e mais problemática do mundo graças à purga do preço do petróleo. A economia chinesa é uma bagunça depois de testemunhar uma implosão em seus setores de fabricação, imobiliário, mineração e energia, para não mencionar o colapso de suas principais bolsas de valores. Dada essa incerteza, há razões para acreditar que o dinheiro do investidor é melhor deixado nas moedas desenvolvidas. Isto é especialmente verdadeiro para os detentores de obrigações, que podem receber cupons e reembolsos de vencimentos em retornos reais negativos se eles não forem cuidadosos.

Ao longo da década de 2000, os mercados emergentes receberam assistência da Reserva Federal, do Banco do Japão e do Banco Central Europeu, o que manteve as taxas de juros preocupantemente baixas. Os investidores não podiam mais contar com veículos de investimento domésticos mais seguros para um crescimento substancial, de modo que o dinheiro atinja o potencial das economias subdesenvolvidas.

Os títulos dos mercados emergentes nunca cumpriram a promessa, e as expectativas para a política monetária são muito diferentes agora. O Federal Reserve elevou as taxas de juros em dezembro de 2015, e ninguém sabe o que está acontecendo nos próximos anos.O Banco do Japão e o BCE começaram a flertar com taxas de juros negativas no início de 2016, o que poderia aumentar a liquidez dos mercados emergentes.

Entre 2012 e 2015, o yuan chinês caiu aproximadamente 10%. Por todos os gritos sobre a desvalorização das autoridades monetárias chinesas, essa foi realmente a moeda BRIC de melhor desempenho durante esse período, de acordo com dados da Bloomberg. A rupia indiana perdeu 20%, o rand sul-africano caiu em mais de 35%, e o real do Brasil e o rublo da Rússia ocuparam o último lugar em -42 e -52%, respectivamente. Os detentores da dívida do BRIC foram esmagados durante o período e as perspectivas de inflação não se parecem muito melhores para 2016.

Um papel adequado para investimentos em mercados emergentes

Em outubro de 2010, o estrategista de mercado global da BlackRock, Ked Hogan, argumentou que os investidores precisavam aproveite as ações do mercado emergente e afaste a atenção do universo do mercado desenvolvido. Como os touros de hoje, Hogan argumentou: "Trata-se de crescimento macroeconômico. Na última década, houve uma forte correlação entre o crescimento do PIB eo retorno anual médio no mercado de ações". Hogan não estava sozinho, muitos esperavam que China e Índia crescessem muito mais rápido que os Estados Unidos e a Alemanha.

Desde 2011, a China e a Índia publicaram um crescimento do PIB mais impressionante do que os Estados Unidos e a Alemanha. Mas, novamente, os investidores não estão colocando seu dinheiro em números do PIB. Os preços de ações das empresas na China, Rússia, Brasil e outros países em desenvolvimento baixaram cerca de 40% de 2011 até janeiro de 2015, em comparação com um ganho de 44% para as ações americanas. A correlação não aguentou.

No entanto, a Índia continua a ser um ponto luminoso relativo com a diminuição dos défices governamentais e potenciais reformas pró-mercado do partido BJP. Existe o risco de os estoques indianos se expandirem desnecessariamente à medida que os mercados emergentes ultrapassem o peso da única economia viável BRIC viável. Os mercados emergentes ainda podem diversificar uma carteira e aumentar os retornos ajustados ao risco, então talvez as empresas indianas e mexicanas merecem uma inclinação.

Muitos modelos de avaliação sugerem que as ações do mercado emergente estão negociando com descontos extremos em relação às ações domésticas. No entanto, a questão é sobre quando e onde se tornar otimista. Pode ser melhor observar desde as margens até que os acionistas possam estar confiantes sobre como os governos estrangeiros responderão aos desafios macroeconômicos e estruturais.