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A hipótese de mercado eficiente (EMH) não pode explicar as bolhas econômicas porque, estritamente falando, a EMH argumentaria que as bolhas econômicas realmente não existem. A dependência da hipótese de suposições sobre informações e preços está fundamentalmente em desacordo com o mispricing que impulsiona as bolhas econômicas.

As bolhas econômicas ocorrem quando os preços dos ativos aumentam muito acima do seu verdadeiro valor econômico e depois caem rapidamente. A EMH afirma que os preços dos ativos refletem o verdadeiro valor econômico porque a informação é compartilhada entre os participantes do mercado e rapidamente incorporada ao preço das ações. Sob a EMH, não existem outros fatores subjacentes às mudanças de preços, como irracionalidade ou vieses comportamentais. Em essência, então, o preço do mercado é um reflexo preciso do valor, e uma bolha é simplesmente uma mudança notável nas expectativas fundamentais sobre os retornos de um ativo.

Por exemplo, um dos pioneiros da EMH, o economista Eugene Fama, argumentou que a crise financeira, em que o mercado de crédito congelou e os preços dos ativos caíram precipitadamente, foi resultado do início de uma recessão, antes do que a explosão de uma bolha de crédito. A mudança nos preços dos ativos refletiu informações atualizadas sobre as perspectivas econômicas.

Fama disse que, para que uma bolha exista, teria que ser previsível, o que significaria que alguns participantes do mercado teriam que ver o mispricing antecipadamente. Ele argumenta que não existe uma maneira consistente de prever bolhas. Como as bolhas só podem ser identificadas em retrospectiva, elas não podem ser ditas para refletir mais do que mudanças rápidas nas expectativas com base em novas informações de mercado.

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Se as bolhas são previsíveis estão sujeitas a debate. O financiamento comportamental, um campo que tenta identificar e examinar a tomada de decisões financeiras, descobriu vários vícios na tomada de decisões de investimento, tanto a nível individual como ao nível do mercado. A falta de atenção a certos tipos de informação, a tendência de confirmação e comportamento de pastoreio são alguns exemplos que podem estar relacionados a bolhas econômicas. Esses preconceitos demonstraram existir, mas determinar a incidência e o nível de um viés particular em determinado momento não é tão direto.

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Claro, deve notar-se que a EMH não exige que todos os participantes do mercado estejam certos o tempo todo. No entanto, um dos princípios principais da teoria gira em torno da idéia de eficiência do mercado. Dado que os participantes do mercado compartilham a mesma informação, o preço do consenso deve refletir com precisão o valor justo de um ativo, porque aqueles que estão errados transacionam com aqueles que estão certos. As finanças comportamentais, por outro lado, argumentam que o consenso pode estar errado.

A definição de uma bolha é que o preço certo é fundamentalmente diferente do preço do mercado, o que significa que o preço do consenso é errado. Se é previsível ou não, alguns argumentaram que a crise financeira representou um sério golpe para a EMH devido à profundidade e magnitude dos erros que precederam. No entanto, Fama provavelmente não concordaria.