O fundador da PIMCO, Bill Gross, que partiu para o Janus Capital Group Inc. (JNS) em setembro de 2014 e administra o Fundo de obrigações sem restrições globais da Janus, informou no relatório mensal do Outlook de Investimento, quarta-feira, que os investidores têm poucas opções em um mundo de taxas de juros baixas ou negativas. Ele escreve que eles deveriam evitar ações bancárias, dívida de alto rendimento e títulos do governo com vencimentos longos.

Ele começa sua carta com uma metáfora solar: o sol, que sustenta e nutre a vida, um dia devorará a terra. O sol, nesta imagem, é o "sistema econômico global baseado em crédito" que, segundo Gross, "parece estar no processo de derivar de um modelo orientado para a produção para aquele que recicla o financiamento para o benefício dos financiadores". Ele cita um crescimento surpreendente no crédito, de US $ 1 trilhão na U. S. em 1970 para US $ 58 trilhões hoje.

Ao pensamento bruto, as taxas de juros negativas no Japão e na Europa são o que acontece quando esta estrela da dívida entra em sua agonia. Os investidores ficam com quase nenhum lugar para se transformar, já que os depósitos bancários, as ações, os Treasuries e os Bunds têm retornos que são "inadequados em relação ao risco duradouro histórico e matemático definido". As autoridades estão mesmo a criticar o dinheiro, "a única escotilha de fuga para os cidadãos comuns", devido ao uso que eles fazem de criminosos e terroristas. (Veja também: Por que os governos querem eliminar o dinheiro .)

Essas realidades têm efeitos adversos sobre os bancos, cujas margens de lucro sofrem quando as curvas de rendimento se achatam e as margens de juros líquidas são estreitas. Gross discorda de comentaristas como o de Barron, que argumentam que o selloff nos estoques bancários criou uma oportunidade. Ele pede que os investidores evitem a "maçã tentadora" de ações do banco com baixos índices de preço a livro - Bank of America Corp. (BAC BACBank of America Corp27. 75-0. 25% Criado com Highstock 4. 2. 6 ) é apenas 0. 6, Citigroup Inc. (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - uma vez que espera que o retorno futuro do setor sobre o patrimônio se assemelhe a utilidades ". Para ilustrar o seu ponto, ele incluiu um gráfico das ações do Citigroup (ajustado para dividendos) nos últimos 30 anos:

Adiciona bruto que as seguradoras e os fundos de pensão também terão problemas para gerar os retornos dos quais seus modelos de negócios dependem.

Outras coisas a evitar incluem dívida de alto rendimento e "os preços mais altos impulsionados pelo impulso de Bunds e Tesouros que os rendimentos negativos produziram," uma vez que "um Tesouro de 30 anos a 2, 5% pode acabar com sua renda anual em um dia com um aumento de 10 pontos base. "

Quanto à política, a Gross dá aos banqueiros centrais um D + nos últimos sete anos, o que, por sua vez, confia pouca confiança em outras soluções mais radicais, como o" dinheiro do helicóptero "que é cada vez mais sendo discutido em mídia financeira.(Veja também: Finlândia pode dar $ 850 por mês a cada cidadão .)

Então, qual é o segredo?

O segredo em um mundo de taxa de juros negativa que representa um risco de duração extraordinário para títulos soberanos da AAA é (1) manter os vencimentos das obrigações baixas e (2) emprestar a esses rendimentos atrativos em uma forma levemente alavancada que fornece um rendimento (e esperado retorno) de 5-6%. As carteiras sem restrições de Janus tentam fazer isso e estão atrapalhando a cabeça de seu universo de ativos, dia a dia. Nenhuma garantia.

A linha inferior

O sol não devorará a Terra por cerca de 5 bilhões de anos, mas os monstruosos níveis de dívida que a economia global acumulou podem se tornar destrutivos mais cedo. Isso é uma má notícia para bancos, seguradoras, pensões e investidores, de acordo com Gross, mas convida aqueles que acham sua análise persuasiva para investir com o fundo que ele executa.