Bill Gross, que administra o Janus Global Unconstrained Bond Fund, raramente tem pouca falta de imagens evocativas. Ele referenciou o sol devorando a Terra em sua perspectiva de março, mas foi com algo menos dramático, embora igualmente perturbador, em sua carta de abril: o caminhante no paradoxo de Zeno.

Ao relatar o cérebro do filósofo do antigo filósofo grego, Gross postula a alguém que quer caminhar até uma linha de chegada a 10 metros de distância. Essa pessoa tem que alcançar o meio caminho primeiro, depois o ponto intermediário entre esse ponto e o final, e assim por diante, em uma infinidade de passos, de modo que o caminhante pobre, logicamente, nunca chega ao fim.

O paradoxo de Zeno, cortesia de Martin Grandjean via Wikimedia.

Claro que isso é apenas "um toque matemático": você pode, empiricamente, andar 10 metros e mais. Mas os investidores que insistem em tentar ganhar dinheiro apesar de um ambiente de taxa de juros que "garante, garanta" eles perderão parte de seu investimento inicial deve perceber que as taxas negativas não são o paradoxo de Zeno, argumenta Gross. Eles são reais e ameaçam os principais pressupostos do sistema capitalista. (Veja também, Quantitative Easing is Now a Fixture, não um patch temporário. )

Gross reconhece que alguns investidores podem ganhar dinheiro com investimentos de títulos, apesar dos rendimentos negativos, trocando-os antes de amadurecerem. Mas "algum investidor tem que atravessar a linha de acabamento / maturidade, mesmo que os rendimentos sejam suprimidos perpetuamente, o que significa que o" mercado "realmente vai perder dinheiro". Ele chama "o paradoxo de Draghi, Kuroda e até Yellen", referindo-se aos chefes do Banco Central Europeu, ao Banco do Japão e ao Federal Reserve, respectivamente.

As taxas negativas não são apenas um problema para os investidores nos mercados de títulos europeus e japoneses. Os retornos do mercado de ações são, em última instância, baseados em taxas de juros de curto prazo, argumenta Gross, com o prêmio de risco de equivalência patrimonial, fornecendo os retornos excessivos que os estoques costumam usufruir sobre os títulos do governo. Quando a dívida soberana tem rendimentos negativos, os investidores de capital investiram resultados mais baixos - e possivelmente negativos - como resultado. (Veja também, Como as taxas de juros podem ser negativas. )

A lógica por trás das taxas de juros negativas é que eles dirigem o capital para ativos de alto risco, como ações e dívida corporativa, estimulando o crescimento econômico. Mas se o Bruto estiver correto, os rendimentos das obrigações de dívida negativas arrastam os retornos desses outros ativos também. Com nenhum lugar para ganhar dinheiro, o resultado é uma quebra nos "modelos de negócios capitalísticos relacionados a bancos, seguros, fundos de pensão e, em última instância, pequenos poupadores. Eles não podem ganhar nada". (Veja também Taxas negativas espalhadas para mercados emergentes. )

Prazo bruto para os banqueiros centrais

Com base nessa perspectiva, a Gross atribui um prazo aos bancos centrais.As políticas de taxas de juros quase zero e negativas e a flexibilização quantitativa têm que funcionar até 2017 - o que significa crescimento do PIB nominal de 4-5% nos EUA, 5-6% na China, 2-3% na zona do euro e 1-2% na Japão - "ou então". Para ilustrar o cenário "ou então", Gross gera uma metáfora zoológica: "Os ganhos de capital e as expectativas para ganhos futuros se tornarão pandas gigantes - muito raras e ineficientes na reprodução". Não está claro se sua escolha de animal é destinada a transmitir uma mensagem sobre o banco central da China.

Quão próximos estão os bancos centrais com esse objetivo? A ferramenta GDPNow do Fed de Atlanta atualmente prevê crescimento real do PIB do primeiro trimestre de 0,6% a partir de 28 de março, abaixo de 1. 4% em 24 de março. O Fed projeta 2. 2% de crescimento do PIB real para o ano em 16 de março. A Comissão Européia prevê 1. 7% do crescimento do PIB real em 2016 a partir de 4 de fevereiro. O Banco Asiático de Desenvolvimento prevê na quarta-feira que a economia da China crescerá em 6,5% este ano. A Economist Intelligence Unit prevê 0. 8% de crescimento do PIB no Japão em 2016.