Os títulos de taxa de leilão (ARSs) geralmente são instrumentos de dívida intermediários a longo prazo com taxas de juros variáveis ​​que são reiniciadas periodicamente através de um leilão. Os ARSs podem vir sob a forma de títulos municipais, títulos corporativos ou mesmo ações preferenciais (quando seu dividendo é definido através de um leilão). Os emissores típicos do ARS incluem municípios e provedores de empréstimos estudantis. Os rendimentos são reiniciados regularmente por meio de leilões e estão vinculados a taxas de juros de curto prazo. Vejamos por que os investidores podem estar interessados ​​em licitar esses títulos. (Para obter informações de fundo sobre esses tipos de investimentos, confira nosso TECNOLOGIA DE PROJETOS ANTERIORES .

E o vencedor é … o concorrente mais baixo?
As ações de títulos de taxa de leilão são negociadas através de um leilão holandês. Os investidores que desejem comprar títulos devem enviar propostas para seus corretores; cada lance especifica o número de ações que o investidor deseja comprar e a menor taxa de juros que o investidor está disposto a aceitar com o vínculo. (Para continuar lendo sobre isso, veja O que significa quando meu corretor diz que os compartilhamentos são leilão? )

Antes do leilão, os corretores discutem o intervalo de possíveis taxas de ARS com seus clientes. Esta discussão, denominada "conversação de preços", oferece aos clientes uma base para taxas prováveis, mas os investidores são livres para enviar lances fora desse intervalo.

Cada leilão é supervisionado por um agente de leilão e tem prazo para envio de pedidos. Ao revisar as lances, o agente do leilão calcula a taxa de compensação. A taxa de compensação é a taxa de juros que será paga sobre os valores mobiliários até o próximo leilão.

Se a taxa de compensação estiver acima da taxa apresentada por um investidor em potencial, o investidor receberá todos, ou pelo menos parte, da proposta desejada.

Títulos de taxa de leilão de negociação
Os leilões ocorrem com bastante frequência, permitindo que as taxas sejam reiniciadas a cada 7, 14, 28 ou 35 dias. Cada segurança possui um número definido de compartilhamentos disponíveis. Os tipos de pedidos que podem ser colocados dependerão se o investidor é um proprietário de ARS existente ou um potencial investidor.

Os proprietários existentes podem optar por manter, vender ou comprar mais ARS.

• Requer ordens indicam que o proprietário manterá valores mobiliários independentemente da taxa de compensação.
  
  • As ordens de espera consideradas são automaticamente colocadas para proprietários existentes que não tomam nenhuma ação antes do prazo de leilão. Isso permite que os proprietários mantenham seus cargos existentes.
  • Manter a ordem de taxa s são colocados por proprietários que desejam manter os títulos apenas se a taxa de compensação for igual ou superior a uma taxa específica escolhida pelo proprietário.
• Os pedidos de venda são usados ​​pelos proprietários existentes que desejam vender os valores mobiliários, independentemente da taxa de compensação.
• As ordens de compra podem ser enviadas pelos proprietários existentes e potenciais investidores. Um pedido de compra indica que o investidor deseja comprar valores mobiliários se a taxa de compensação for igual ou superior à taxa especificada na oferta.

Além dos investidores de varejo, os corretores podem enviar pedidos em leilões para suas próprias contas.

Considerações para investidores de varejo
Os títulos de taxa de leilão oferecem aos investidores um investimento em taxa variável. As taxas pagas por títulos de taxa de leilão são geralmente superiores às oferecidas por certificados de depósito ou contas do mercado monetário e os valores mobiliários são normalmente segurados. Nesse sentido, um problema de dívida de longo prazo pode comportar-se como uma questão de curto prazo devido à freqüência de reasignação de leilões de tarifas. A frequência dos leilões também pode proporcionar aos investidores a oportunidade de aproveitar o aumento das taxas de juros.

Embora a frequência dos leilões de reajuste da taxa tenha mantido o mercado ARS líquido, os investidores não devem esquecer que esses títulos têm vencimentos de longo prazo. Se um leilão não conseguir gerar compradores suficientes, os proprietários existentes podem ficar presos com ativos ilíquidos até a data de vencimento.

Quando o mercado falhar
Cada questão ARS tem uma taxa máxima que o emissor deve pagar no caso de todas as ações não serem vendidas. Quando os agentes do leilão não recebem ordens suficientes para comprar todos os valores mobiliários disponíveis para venda abaixo da taxa máxima, isso é referido como um falha no leilão .

Em um leilão falhado, a incapacidade de encontrar compradores obriga os emissores a pagar altas taxas e proíbe que os proprietários existentes liquidem suas posições.

No início de 2008, a infame crise de crédito provocada pela queda das hipotecas subprime levou ao fracasso do mercado ARS. Os investidores de varejo se retiraram do mercado e os quatro principais bancos de investimento no mercado ARS se recusaram a apresentar ofertas para suas próprias contas de corretor. (Para ler mais sobre a crise de crédito, consulte o recurso de hipotecas de Subprime.)

Como resultado, muitos investidores ficaram com títulos ilíquidos de longo prazo, muitos dos quais perderam uma parcela substancial de seu valor. Nos meses que se seguiram à falha do mercado do ARS, vários bancos de investimento enfrentaram investigações para comercializar ARSs para investidores como uma alternativa segura ao caixa. As investigações levaram a uma onda de assentamentos em que os bancos concordaram em comprar muitos dos títulos em questão.

Conclusão
Embora os títulos de taxa de leilão tenham sido comercializados e vendidos como alternativas de caixa, eles são verdadeiramente instrumentos de dívida de longo prazo com taxas de juros variáveis.

As taxas pagas em ARSs estão ligadas a taxas de juros de curto prazo e são redefinidas periodicamente por meio de leilões. O sucesso de cada leilão depende das taxas de juros, bem como o saldo da oferta e demanda entre proprietários existentes e potenciais compradores.

Os títulos da taxa do leilão vêm com termos e riscos diferentes, os quais devem ser explorados antes de entrar no mercado.