Os ativos alternativos podem trazer benefícios significativos para as carteiras de investimentos através da diversificação da exposição, longe dos ativos tradicionais de renda fixa e patrimônio líquido. Além disso, os ativos alternativos não são mais a província exclusiva dos super-ricos; se for fato, o investidor de varejo médio pode aproveitar-se de uma ampla gama de estratégias de ativos alternativos através de veículos tradicionais, incluindo fundos mútuos, fundos negociados em bolsa (ETFs) e notas trocadas (ETNs). Este artigo servirá de guia para entender os diferentes tipos de ativos alternativos e como eles podem ser efetivamente utilizados para melhorar a diversificação do portfólio. (Para mais informações sobre a alocação de ativos, leia Estratégias de alocação de ativos .)

TUTORIAL: Investir 101

Definição de ativos alternativos O que é um recurso alternativo? Podemos, talvez, começar por explicar o que um ativo alternativo é não : não é um imposto de renda fixa ou patrimonial direta sobre os ativos de uma entidade emissora. Por exemplo, um detentor de um seguro garantido sênior possui uma reclamação sobre determinados ativos específicos do emissor, como propriedade residencial ou equipamento agrícola. Em caso de liquidação, os detentores de títulos garantidos e não garantidos de um emissor são pagos de acordo com a antiguidade de seus créditos. Os investidores de capital próprio, por definição, possuem uma reclamação sobre o patrimônio líquido residual da empresa depois de todos os seus passivos terem sido amortizados, se este montante é muito ou nada.

Alternativas de recurso único
Os recursos alternativos não são os acima, e é por isso que eles são chamados de "alternativa". Um exemplo de um ativo alternativo é um contrato de futuros de commodities. O contrato confere à sua proprietária a obrigação de entrega de algum objeto de valor, como ovelhas de ouro ou de porco ou iene japonês, em algum ponto especificado no futuro. Uma opção neste contrato de futuros conferiria o direito (não a obrigação) de exercer o contrato em um ou mais horários definidos durante sua vida, ou deixar a opção expirar como sem valor. Opções e futuros são derivados: eles derivam seu valor de uma fonte subjacente, como ovelhas de ouro ou porco. (Para aprender os conceitos básicos de derivativos, leia Os conceitos básicos de Derivados do Barnyard e Os Derivados são seguros para investidores de varejo? )

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Veículos agrupados
Além dos instrumentos de ativos isolados, o termo" ativos alternativos "também se refere a veículos de investimento em conjunto (o dinheiro de vários investidores é agrupado por um gerente) construído para possuir um diferente matriz de risco e recompensa de dívida tradicional ou investimentos de capital. Os veículos alternativos combinados podem vir nas mesmas formas que os seus equivalentes tradicionais - como os fundos de investimento ou as contas gerenciadas separadamente (SMAs). Eles também podem ser veículos não registrados como hedge funds, capitais de risco ou fundos de private equity.Esses fundos geralmente empregam uma combinação de valores mobiliários, alguns padrões e algumas alternativas. (Para mais informações sobre SMAs, leia Contas gerenciadas separadamente: Uma alternativa de fundo mútuo .)

Baixa correlação e retorno absoluto
Os ativos alternativos vêm em muitas variedades, mas um fio comum são seus baixos coeficientes de correlação com ações e renda fixa. Considere o seguinte quadro:

Figura 1

Fonte: Zephyr & Associates LLC

A Figura 1 mostra a correlação pairwise entre quatro veículos de ativos alternativos agrupados, o mercado de títulos (como mostra o Lehman US Aggregate Bond Index) e o mercado de ações (representado pelo índice de ações Russell 3000). As correlações podem variar entre 1 (correlação positiva perfeita) e -1 (correlação negativa perfeita). Nesse caso, os quatro investimentos alternativos mostram praticamente nenhuma correlação com o mercado de títulos e apresentam correlação moderada a fraca com as ações.
Em contraste, os fundos tradicionais de longo prazo tendem a mostrar correlações positivas muito mais fortes aos seus benchmarks; considere os seguintes dois fundos mútuos de capital próprio de longo prazo, comparados com o Russell 3000:

Figura 2

Fonte: Zephyr & Associates LLC

A baixa correlação é um atributo positivo importante ao considerar ativos para inclusão em um portfólio. A vantagem obtida por possuir ativos alternativos (que são relativamente não correlacionadas com ações e títulos) é a redução da exposição a fatores de risco de mercado sistemáticos. As estratégias de investimento que buscam uma baixa correlação com o risco sistemático são conhecidas como estratégias de retorno absoluto e seu objetivo principal é alcançar uma independência relativa do desempenho dos benchmarks de mercado de renda fixa ou de renda fixa. (Leia mais sobre como reduzir o risco sistemático em Diversificação além das ações .)

O outro lado do argumento de retorno absoluto, no entanto, é uma restrição potencial no lado oposto. Por exemplo, se os mercados de ações mais amplos estiverem se recuperando, a inclusão de alternativas de baixa correlação pode enfraquecer o desempenho do portfólio, em relação aos tradicionais fundos de capital somente de longo prazo. O retorno absoluto pode ser desejável em climas de mercado negativos, mas pode apresentar desempenho inferior às estratégias de retorno relativo (benchmarked) durante os climas econômicos positivos. (Para mais, leia Qual a diferença entre retorno absoluto e relativo? )

Ativos, Riscos e Retorno Alternativos
Voltemos e examinamos mais de perto as estratégias representadas pelo investimento em quatro conjuntos veículos apresentados na Figura 1. No gráfico abaixo, mostramos os retornos ajustados ao risco médio anual (usando o desvio padrão como a medida de risco) para cada uma dessas estratégias ao longo de um período de 10 anos.

Figura 3

Fonte: Zephyr & Associates LLC

O que é imediatamente claro a partir desta imagem é que duas das estratégias exibem características de volatilidade baixas e semelhantes aos títulos, enquanto as outras duas mostram volatilidades muito maiores. Os dois investimentos de baixa volatilidade são representativos de estratégias de hedge. Por exemplo, a estratégia de mercado neutro (como descrito acima) envolve a definição de posições de capital longas e curtas para alcançar um objetivo, como neutralidade beta ou neutralidade da moeda.(Para mais informações sobre como usar o beta para avaliar o risco, leia Melhorando seu portfólio com Alpha e Beta .)

Outras estratégias de hedge incluem:

• Arbitragem de fusão - levando posições longas e curtas em ambos os lados de um proposta de fusão
• Buy-Write - tendo uma posição de estoque longo enquanto simultaneamente escrevia uma chamada no mesmo estoque
  
• Arbitragem de Renda Fixa - por exemplo, hedges entre duração, taxa de juros ou exposição de qualidade de crédito

Essas estratégias procura bloquear oportunidades de lucros fugazes decorrentes de um mispricing percebido nos valores mobiliários onde eles estão posicionados. Um fundo multi-estratégia geralmente ocupará posições que empregam uma combinação de estratégias de hedge, muitas vezes através do investimento diretamente em outros fundos de hedge (chamado de abordagem de fundo de fundos). (Para mais informações sobre esta estratégia de hedge, leia Fundo de fundos - Sociedade alta para o pequeno indivíduo .)

Os investimentos alternativos de maior volatilidade, vistos no gráfico acima, representam estratégias direcionais. Considerando que, as estratégias de hedge dependem do bloqueio nos lucros de depreciação temporária entre exposições compensatórias (resultando em nenhuma direcionalidade), as estratégias direcionais lucram com o movimento de certas classes de ativos - no caso acima, esses fundos estão expostos a commodities e imóveis globais. Sua maior volatilidade, em relação às estratégias de hedge, vem do fato de que estas são classes de ativos relativamente arriscadas, mais como patrimônio do que como renda fixa.

Investir em ativos alternativos
Tradicionalmente, os ativos alternativos têm sido a província de investidores de alto patrimônio líquido; os mercados secundários não liquidos desses ativos e os altos níveis de investimento mínimo, servem de dissuasão para a participação de um mercado de varejo mais amplo. No entanto, a evolução dos mercados financeiros globais continua a proporcionar uma amplitude e uma profundidade cada vez maiores de produtos, através dos quais mais investidores podem adicionar recursos alternativos às suas carteiras. Fundos mútuos, ETFs e ETNs oferecem várias exposições a ativos alternativos direcionais, como commodities, imóveis e moedas estrangeiras, bem como certas estratégias de hedge como buy-write. (Para mais informações sobre ETNs e ETFs, leia Notas Trocadas - Uma Alternativa Para ETFs .)

No exemplo de fundos alternativos, usamos ao longo deste artigo, três dos quatro veículos (mercado neutro, commodities e imóveis globais) são acessíveis através de fundos de investimento tradicionais da A-share e estão disponíveis para investidores de varejo para tamanhos mínimos de investimento tipicamente não superior a US $ 2 500. O quarto (o fundo de fundos multi-estratégia) é um fundo de hedge com um tamanho mínimo de investimento (geralmente $ 1 milhão) destinado a investidores de maior patrimônio líquido. (Para leitura relacionada, veja Os Derivados são seguros para investidores de varejo? )
Benefícios ao longo do tempo
No gráfico abaixo, ilustramos a vantagem tangível de adicionar ativos alternativos de baixa e alta volatilidade para um portfólio. O diamante dourado, situado no quadrante superior esquerdo, representa uma carteira composta de partes iguais (25% de cada uma das estratégias de commodities, imobiliário global, multi-hedge e mercado neutro).

Figura 4

Fonte: Zephyr & Associates LLC

O forte desempenho ajustado por risco desta carteira, decorre das propriedades de risco e retorno individuais de cada um dos investimentos, juntamente com suas baixas correlações para títulos e ações .
Durante a janela de tempo específica representada aqui, o desempenho das ações foi relativamente fraco - um retorno anual médio de menos de 6% ao longo de um período de 10 anos, é baixo por padrões históricos. A atratividade das estratégias alternativas de baixa correlação tende a ser mais visivelmente aparente quando o desempenho do mercado de ações é relativamente fraco. (Usar os níveis históricos para estimar os valores futuros pode ser uma ferramenta valiosa para os investidores. Leia Usando a volatilidade histórica para avaliar o risco futuro para saber mais.)

Conclusão
Existem muitas variedades de ativos alternativos, mas uma característica comum e benefício fundamental é um baixo nível de correlação com os mercados de renda fixa e de ações e, portanto, um grau de independência mensurável a partir de fatores de risco de mercado sistemáticos. Os ativos alternativos podem ainda ser categorizados em estratégias não direcionais ou de hedge, que lucram com a construção de posições compensatórias em patrimônio líquido, renda fixa ou outros instrumentos e posições direcionais em classes de ativos, tais como commodities, ações globais e imóveis.

Os ativos alternativos são acessíveis através de produtos de varejo tradicionais, como fundos de investimento e hedge funds, e outros veículos voltados para investidores sofisticados de alto patrimônio líquido. Combinando diferentes tipos de ativos alternativos em um portfólio, pode produzir uma alocação de ativos mais ótima e os benefícios de desempenho resultantes que são particularmente visíveis durante períodos sustentados de fraco desempenho do mercado de ações.

Para obter mais dicas sobre como proteger o seu portfólio de risco, leia nosso Risk and Diversification tutorial.