Qual o gerenciamento ativo do seu gestor de fundos mútuos? Uma nova medida chamada Active Share pode lhe dar a resposta.

Na literatura financeira, existem inúmeras citações de estudos que mostram que o gerente médio de fundos mútuos desempenho inferior ao seu índice de referência após taxas. No entanto, as pesquisas apresentadas em 2006 por Martijn Cremers e Antti Petajisto da Yale School of Management introduziram o Active Share, um novo método para determinar a extensão da gestão ativa empregada por gestores de fundos mútuos e uma ferramenta para encontrar aqueles que superam. (Para mais informações, leia Palavras do Wise On Active Management .)

A Pesquisa Ação Ativa é uma medida da porcentagem de participações no portfólio de um gerente que diferem do índice de referência. Os pesquisadores concluem que os gerentes com alta participação ativa superam seus índices de referência e que a Active Share prevê significativamente o desempenho do fundo.

Examinando 2, 650 fundos de 1980 a 2003, Cremers e Petajisto descobriram que os fundos ativos de maior ranking, aqueles com uma participação ativa de 80% ou superior, superaram seus índices de referência em 2-2. 71% antes das taxas e por 1. 49-1. 59% após as taxas.

O Active Share também é útil na identificação de "indexadores de armários", ou gerentes que afirmam estar ativos, mas cujas carteiras são muito parecidas com o portfólio de referência. Identificar indexadores de armários é extremamente importante porque as taxas de gerenciamento ativo podem ser um obstáculo significativo para superar o índice para quem possui um portfólio semelhante ao seu benchmark. (Para saber mais, confira Benchmark Your Returns With Indexes .)

O estudo de Yale também descobriu que os fundos tendiam a uma baixa participação ativa. O estudo afirma que a porcentagem de ativos sob gestão com Active Share de menos de 60% aumentou, de 1. 5% em 1980 para 40. 7% em 2003. Correspondentemente, a porcentagem de ativos do fundo com Active Share superior a 80% foi abaixo, de 58% em 1980 para 28% em 2003.

Esta mudança não é tudo explicado pelo crescimento dos fundos indexados. Em 1980, havia muito poucos fundos não indexados com participação ativa de menos de 60%. Em 2003, os fundos com Active Share abaixo de 60% subiram para 20% dos fundos e 30% dos ativos sob gestão. Os autores também descobriram que o Active Share eo excesso de desempenho são maiores entre os fundos com menos ativos sob gerenciamento.

Atividade de medição A medida tradicional da extensão do gerenciamento ativo empregado por um fundo mútuo baseia-se em métodos que comparam os retornos históricos de um fundo com os de seu índice de referência. Um desses métodos, a volatilidade do erro de rastreamento, mede o desvio padrão da diferença nos retornos de um gerente versus o índice retorna.

A volatilidade do alto erro de rastreamento indica um alto grau de gerenciamento ativo.A lógica por trás da medição é que a composição das ações individuais no portfólio será refletida no padrão dos retornos. Se os retornos da carteira se desviarem do índice retornarem significativamente ao longo do tempo, a composição do portfólio deve ser significativamente diferente do índice.

Enquanto a volatilidade do erro de rastreamento faz sentido e é fácil de calcular, ele só infere o que o gerente está fazendo no portfólio e na verdade não examina as participações subjacentes.

Em contraste, a Active Share é encontrada através da análise das participações reais do portfólio de um gerente e comparando essas participações com seu índice de referência. Ao medir a gestão ativa desta forma, os investidores podem entender melhor o que exatamente um gerente está fazendo para gerar desempenho, em vez de tirar conclusões dos retornos observados.

Atividade de cálculo A ação ativa é calculada tomando a soma do valor absoluto das diferenças de peso de cada participação no portfólio do gerente versus o peso de cada participação no índice de referência e dividindo por dois .

Como um exemplo simples, suponha que um índice de referência inclua apenas um estoque. Se um gerente decidir que ele ou ela gosta do estoque, mas quer investir apenas metade do portfólio nesse estoque e metade em outro estoque, então o Active Share seria de 50%.

O número do Active Share neste exemplo é essencialmente dizer que 50% do portfólio do gerente difere do índice de referência.

Cuidados Embora os dados revelados no estudo Active Share sejam intrigantes, os investidores devem ser cautelosos ao tentar aplicar as descobertas. Os resultados de benchmark de altos gerentes do Active Share mencionados anteriormente são uma média desse grupo. Seria errado que os investidores interpretem os resultados de uma maneira que os leva a concluir que todos os gerentes com altas carteiras Active Share irão vencer seus benchmarks. Os dados indicam apenas que o desempenho médio deste grupo de gerentes foi melhor do que o desempenho médio de gerentes com baixa participação ativa.

É claro que é provável que um número de gerentes com carteiras de Active Share altas tenham desempenho inferior ao de seus benchmarks, enquanto outros superaram. Os investidores que dependem apenas do Active Share como um indicador de performance de superação de mercado ainda podem escolher um gerente que seja inferior ao benchmark.

Embora as informações relacionadas ao Active Share possam ser atraentes, os resultados são de pouca utilidade, a menos que sejam persistentes. Cremers e Petajisto encontram persistência significativa nas habilidades dos gerentes de Active Share High para continuar a gerar rendimentos excedentes em relação a um índice de referência.

Dificuldades Com base nos resultados do estudo, o Active Share parece ser uma ferramenta útil para determinar a probabilidade de um gerente atingir resultados de avaliação comparativa. Infelizmente, encontrar gerentes com alta participação ativa não é fácil. O processo de comparação de inúmeras carteiras de gestores de fundos mútuos para seus índices de referência é demorado e intensivo em mão-de-obra.Os fornecedores de estatísticas de fundos mútuos podem fornecer esta medida no futuro. Até então, os investidores devem analisar participações mútuas obtidas dos próprios fundos, provedores de banco de dados ou registros da Comissão de Valores Mobiliários (SEC). (Para outro método de comparação de gerentes de portfólio, veja Seu portfólio está batendo seu benchmark? )

Conclusão Com base nos resultados do estudo Cremers e Petajisto, o Active Share é outra ferramenta que pode ser adicionado à caixa de ferramentas de um investidor para uso na avaliação de potenciais investimentos em fundos mútuos. À medida que a pesquisa atinge o mercado, mais ênfase será colocada sobre ela, tornando-a mais disponível e mais fácil para os investidores usarem.