Existem dois preços que são críticos para qualquer investidor saber: o preço atual do investimento que ele ou ela possui, ou planeja possuir, e seu preço de venda futuro. Apesar disso, os investidores estão constantemente revisando a história de preços passada e usá-la para influenciar suas futuras decisões de investimento. Alguns investidores não comprarão um estoque ou índice que tenha subido de forma muito acentuada, porque eles assumem que é devido uma correção, enquanto outros investidores evitam uma queda de estoque, porque temem que continue a deteriorar-se.

Tutorial: Como analisar o tamanho do mercado

A evidência acadêmica apóia esses tipos de previsões, com base em preços recentes? Neste artigo, analisaremos quatro pontos de vista diferentes do mercado e aprenderemos mais sobre a pesquisa acadêmica associada que suporte cada visualização. As conclusões irão ajudá-lo a entender melhor o funcionamento do mercado, e talvez eliminar alguns dos seus próprios preconceitos.

Momento

"Não lute com a fita". Este pedaço amplamente cotado da sabedoria do mercado de ações adverte os investidores a não se aproximarem das tendências do mercado. O pressuposto é que a melhor aposta sobre os movimentos do mercado é que eles continuarão na mesma direção. Este conceito tem raízes nas finanças comportamentais. Com tantas ações para escolher, por que os investidores manteriam seu dinheiro em um estoque que está caindo, ao contrário de um que está subindo? É o medo e a ganância clássicos. (Para mais informações, consulte o tutorial Behavioral Finance .)

Estudos descobriram que as entradas de fundos mútuos estão positivamente correlacionadas com os retornos do mercado. Momentum desempenha um papel na decisão de investir e quando mais pessoas investem, o mercado aumenta, incentivando ainda mais pessoas a comprar. É um loop de feedback positivo.

[Os indicadores Momentum são uma ótima maneira de encontrar e fechar as tendências, mas existem muitos outros indicadores técnicos que os comerciantes devem considerar usar para encontrar oportunidades. O Curso de Análise Técnica da Investopedia introduz comerciantes para muitos tipos diferentes de indicadores técnicos e mostra como usá-los para encontrar e executar negócios lucrativos.]

Um estudo de 1993 de Narasimhan Jagadeesh e Sheridan Titman, "Retorna a Ganhadores de Compra e Venda de Perdedores" sugere que as ações individuais tenham impulso. Eles descobriram que os estoques que tiveram bom desempenho nos últimos meses, são mais propensos a continuar sua superação no próximo mês. O inverso também se aplica; os estoques que tiveram um desempenho ruim, são mais propensos a continuar seu desempenho fraco.

No entanto, este estudo apenas analisou um único mês. Durante períodos mais longos, o efeito momentum parece reverter. De acordo com um estudo realizado em 1985 por Werner DeBondt e Richard Thaler, "o mercado de ações exagerou?" Os estoques que tiveram um bom desempenho nos últimos três a cinco anos são mais propensos a subavaliar o mercado nos próximos três a cinco anos e vice-versa.Isso sugere que algo está acontecendo: reversão média.

Reversão média

Investidores experientes que viram muitos aumentos e baixos do mercado, muitas vezes consideram que o mercado vai pairar, ao longo do tempo. Os preços de mercado historicamente altos geralmente desencorajam esses investidores de investir, enquanto os preços historicamente baixos podem representar uma oportunidade.

A tendência de uma variável, como um preço de ações, para convergir em um valor médio ao longo do tempo, é chamada de reversão média. O fenômeno foi encontrado em vários indicadores econômicos, incluindo taxas de câmbio, crescimento do produto interno bruto (PIB), taxas de juros e desemprego. A reversão média também pode ser responsável pelos ciclos econômicos. (Para mais informações, confira Indicadores econômicos para saber e Indicadores econômicos para o investidor Do-It-Yoursel .)

A pesquisa ainda não é conclusiva sobre se os preços das ações revertem para O significativo. Alguns estudos mostram reversão média em alguns conjuntos de dados em alguns períodos, mas muitos outros não. Por exemplo, em 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu e Erik Gilliland encontraram algumas evidências de reversão média em longos horizontes de investimento, nos preços relativos do índice de ações de 18 países, que descreveram no "Journal of Finance".

No entanto , mesmo que eles não estavam completamente convencidos, como eles escreveram em seu estudo, "Um obstáculo sério na detecção de reversão média é a ausência de séries confiáveis ​​de longo prazo, especialmente porque a reversão média, se existe, é pensada para ser lenta e só pode ser recolhida em horizontes longos.

Dado que a academia tem acesso a pelo menos 80 anos de pesquisa de mercado de ações, isso sugere que se o mercado tende a significar reverter, é um fenômeno que acontece lentamente e quase imperceptivelmente, ao longo de muitos anos ou mesmo décadas.

Martingales

Outra possibilidade é que os retornos do passado simplesmente não importam. Em 1965, Paul Samuelson estudou os retornos do mercado e descobriu que as tendências de preços anteriores não tinham efeito sobre os preços futuros e argumentavam que, em um mercado eficiente, não deveria haver tal efeito. Sua conclusão foi que os preços de mercado são martingales. (Para ler mais, veja Trabalhando através da hipótese do mercado eficiente .)

A martingale é uma série matemática em que a melhor previsão para o próximo número é o número atual. O conceito é usado na teoria da probabilidade, para estimar os resultados do movimento aleatório. Por exemplo, suponha que você tenha $ 50 e aposte tudo em um lance de moeda. Quanto dinheiro você terá depois do lance? Você pode ter $ 100 ou pode ter $ 0 após o lance, mas estatisticamente a melhor previsão é de US $ 50; sua posição de partida original. A previsão de sua fortuna após o lançamento é uma martingale. (Para saber como isso se aplica à negociação, veja Forex Trading The Martingale Way .)

No preço das opções de ações, os retornos do mercado de ações podem ser considerados martingales. De acordo com essa teoria, a avaliação da opção não depende da tendência de preços passado, nem de qualquer estimativa das tendências de preços futuras.O preço atual e a volatilidade estimada são os únicos insumos específicos de estoque.

A martingale em que o próximo número é mais provável de ser maior, é conhecido como sub-martingale. Na literatura popular, esse movimento é conhecido como uma caminhada aleatória com deriva para cima. Esta descrição é consistente com os mais de 80 anos de histórico de preços do mercado de ações. Apesar de muitas reversões de curto prazo, a tendência geral tem sido consistentemente maior. (Para saber mais sobre a caminhada aleatória, leia Conceitos Financeiros: Random Walk .)

Se os retornos das ações são essencialmente aleatórios, a melhor previsão para o preço de mercado de amanhã é simplesmente o preço de hoje, além de um aumento muito pequeno. Ao invés de se concentrar nas tendências do passado e em busca de um possível impulso ou reversão média, os investidores devem se concentrar em gerenciar o risco inerente aos seus investimentos voláteis.

A procura de valor
Os investidores de valor obtêm ações de forma barata e esperam ser recompensados ​​mais tarde. Sua esperança é que um mercado ineficiente tenha subdividido o estoque, mas que o preço se ajustará ao longo do tempo. A questão é que isso acontece e por que um mercado ineficiente faz esse ajuste?

A pesquisa sugere que esse mispricing e reajuste acontece de forma consistente, apesar de apresentar poucas evidências de por que isso acontece.

Em 1964, Gene Fama e Ken French estudaram décadas de história do mercado de ações e desenvolveram o modelo de três fatores para explicar os preços do mercado de ações. O fator mais significativo na explicação dos retornos futuros dos preços foi a avaliação, conforme medido pelo índice preço-livro. Os estoques com baixos índices de preço a livro entregaram retornos significativamente melhores do que outros estoques. (Para ler mais sobre esta relação, veja Valor por o livro .)

Os índices de avaliação tendem a se mover na mesma direção e em 1977, a Sanjoy Basu encontrou resultados semelhantes para ações com baixo preço-lucro ( P / E). Desde então, o mesmo efeito foi encontrado em muitos outros estudos em dezenas de mercados. (Para mais informações, confira Compreendendo a relação P / E .)

No entanto, os estudos não explicaram por que o mercado está consistentemente mispricing essas ações de "valor" e, em seguida, ajustando mais tarde. A única conclusão que se pode tirar é que essas ações possuem risco extra, para as quais os investidores exigem compensação adicional. (Para saber mais sobre esse fenômeno, leia O Prêmio de Risco de Renda: Mais Risco para Retornos mais Elevados e Cálculo do Prêmio de Risco de Equidade .)

O preço é o condutor da avaliação Por conseguinte, os resultados suportam a ideia de um mercado de ações de reversão média. À medida que os preços subiram, os índices de avaliação aumentam e, como resultado, os retornos previstos futuros são mais baixos. No entanto, a relação P / E do mercado flutuou amplamente ao longo do tempo e nunca foi um sinal de compra ou venda consistente.

The Bottom Line

Mesmo depois de décadas de estudo pelas mentes mais brilhantes das finanças, não há respostas sólidas. A única conclusão que pode ser extraída é que pode haver alguns efeitos de impulso, no curto prazo, e um efeito de reversão médio fraco, a longo prazo.

O preço atual é um componente-chave dos índices de avaliação, como P / B e P / E, que demonstraram ter algum poder preditivo sobre os retornos futuros de um estoque. No entanto, esses índices não devem ser vistos como sinais específicos de compra e venda, apenas fatores que demonstraram desempenhar um papel no aumento ou redução do retorno esperado a longo prazo.