Compreendendo os recursos dos quatro tipos básicos de spreads de preços ou spreads verticais - chamada de touro, chamada de urso, colocação de touro e urso colocado - é uma ótima maneira de aprimorar sua aprendizagem sobre estratégias de opções relativamente avançadas. Mas para implantar essas estratégias com o máximo de efeito, você também precisa desenvolver uma compreensão de qual opção se espalhar para usar em um determinado ambiente de negociação ou situação de estoque específica. Primeiro, recapitulemos as principais características dos quatro spreads verticais básicos.

Recursos básicos de expansões verticais

• Diferencial de chamadas de barras : envolve a compra de uma opção de compra e simultaneamente a venda de outra opção de compra (no mesmo ativo subjacente) com a mesma data de validade, mas uma maior preço de exercício. Uma vez que este é um spread de débito, a perda máxima é restrita ao prémio líquido pago pelo cargo, enquanto o lucro máximo é igual à diferença nos preços de exercício das chamadas menos o prémio líquido pago para colocar no cargo.

• Bear call spread : envolve a venda de uma opção de compra e simultaneamente a compra de outra opção de compra com a mesma data de vencimento, mas um preço de exercício maior. Uma vez que este é um spread de crédito, o ganho máximo é restrito ao prêmio líquido recebido para o cargo, enquanto a perda máxima é igual à diferença nos preços de exercício das chamadas menos o prêmio líquido recebido.

• Bull colocou spread : envolve a escrita ou a venda a descoberto de uma opção de venda e, simultaneamente, compra outra opção de venda com a mesma data de validade, mas com um menor preço de exercício. Uma vez que este é um spread de crédito, o ganho máximo é restrito ao prêmio líquido recebido para o cargo, enquanto a perda máxima é igual à diferença nos preços de exercício das puts menos o prêmio líquido recebido.
• Bear put spread : envolve a compra de uma opção de venda e, simultaneamente, vende outra opção de venda com a mesma data de vencimento, mas um preço de exercício menor. Uma vez que este é um spread de débito, a perda máxima é restrita ao prémio líquido pago pelo cargo, enquanto o lucro máximo é igual à diferença nos preços de exercício das posições, menos o prémio líquido pago para colocar no cargo.

A tabela abaixo resume as características básicas desses quatro spreads (as comissões são excluídas por simplicidade).

Distribua	Estratégia	Preços de exercício	Debit / Credit	Max. Ganho	Máx. Perda	Break-Even
Bull Call	Comprar chamada C1 Vender (Gravar) Chamar C2	Preço de greve de C2> C1	Débito	(C2-C1) - Prêmio pagou	Prêmio pago	C1 + Premium
Chamada do urso	Chamada de venda (gravação) C1 Comprar chamada C2	Preço de greve de C2> C1	Crédito	Prêmio recebido	(C2-C1) - Premium recebido	C1 + Premium
Bull Put	Sell (Write) Coloque P1 Comprar Put P2	Preço de greve de P1> P2	Crédito	Premium recebeu	(P1-P2) - Premium recebeu	P1 - Premium
Bear Put	Compre P1 Venda (Escreva) Coloque P2	Preço de greve de P1> P2	Debit	(P1-P2) - Premium pago	Premium pago	P1 - Premium

Por que usar uma propagação?

Os spreads verticais são utilizados por dois motivos principais:

• Para spreads de débito, para reduzir o valor do prémio a pagar.
• Para spreads de crédito, para reduzir o risco da posição da opção.

Vamos avaliar o primeiro ponto primeiro. Os prémios por opção podem ser bastante caros quando a volatilidade geral do mercado é elevada, ou quando a volatilidade implícita de uma ação específica é alta. Enquanto um spread vertical certamente encaixa o ganho máximo que pode ser feito a partir de uma posição de opção, quando comparado ao potencial de lucro de uma chamada autônoma ou colocada, também reduz substancialmente o custo da posição. Esses spreads podem, portanto, ser facilmente usados ​​durante períodos de alta volatilidade, uma vez que a volatilidade em uma perna do spread compensará a volatilidade na outra perna.

No que diz respeito aos spreads de crédito, eles podem reduzir muito o risco de opções de escrita, uma vez que os escritores de opções assumem riscos significativos para pagar uma quantidade relativamente pequena de premium de opção. Um comércio desastroso pode acabar com os resultados positivos de muitas negociações de opções bem-sucedidas. Na verdade, os escritores de opções são, ocasionalmente, desdenhosamente referidos como indivíduos que se abaixam para colecionar moedas de um centavo na trilha ferroviária, e quem felizmente o faz até chegar um trem e corre-los!

Escrever chamadas descobertas ou descobertas é uma das estratégias de opções mais arriscadas, uma vez que a perda potencial, se o comércio ficar errado, é teoricamente ilimitada. A colocação de escrita é comparativamente menos arriscada, mas um comerciante agressivo que escreveu colocou inúmeras ações seria preso com um grande número de ações caras em um súbito acidente no mercado. Os spreads de crédito atenuam esse risco, embora o custo dessa mitigação de risco seja um menor valor de opção premium.

Então, qual propagação você deve usar?

• Considere o uso de um spread de touro quando as chamadas são caras devido à volatilidade elevada e você espera aumento moderado do que ganhos enormes. Este cenário é tipicamente visto nos últimos estágios de um mercado de touro, quando os estoques estão perto de um pico e os ganhos são mais difíceis de alcançar. Este foi o ambiente que prevaleceu no segundo semestre de 2007, quando as ações globais atingiram um pico, mesmo que as preocupações com o mercado imobiliário de U. S. escalassem rapidamente. Um spread de chamada de touro também pode ser efetivo para um estoque que tem um grande potencial de longo prazo, mas tem volatilidade elevada devido a um mergulho recente.
• Considere usar um spread de chamada de urso quando a volatilidade é alta e a baixa modesta é esperada. Este cenário geralmente é visto nos estágios finais de um mercado urso ou correção quando os estoques estão perto de uma calha, mas a volatilidade ainda é elevada porque o pessimismo reina supremo. Este foi o ambiente observado no primeiro trimestre de 2009, quando as ações ainda estavam em declínio, mas comparativamente mais lentas do que no início de 2008, enquanto a alta volatilidade permitiu que ganhasse níveis saudáveis ​​de renda premium.
• Considere usar um spread de touro para ganhar renda premium de lado para mercados marginalmente mais altos, ou comprar ações em preços efetivos abaixo do mercado quando os mercados estiverem agitados. Esta estratégia é especialmente apropriada para acumular estoques de alta qualidade a preços baratos quando há uma subida da volatilidade, mas a tendência subjacente ainda é ascendente.A correção do mercado desencadeada pelo downgrade de crédito da U. S. no verão de 2011 é um exemplo perfeito de um ambiente em que essa estratégia teria pago generosamente. Um spread de touro é semelhante a "comprar os mergulhos" (comprar após um declínio de preço) com o bônus adicional de receber renda premium na pechincha.
• Considere o uso de um spread de urso quando uma desvalorização moderada a significativa é esperada em estoque ou índice, e a volatilidade está aumentando, como aconteceu no primeiro semestre de 2008. Os spreads de colocação de ursos também podem ser considerados em períodos de baixa volatilidade para reduzir os montantes em dólares dos prémios pagos; como, por exemplo, para proteger posições longas depois de um forte mercado de touro, como no primeiro trimestre de 2014.

Fatores a serem considerados

Os seguintes fatores podem ajudar a elaborar uma estratégia apropriada de opções / spread para os grandes mercados :

• Bullish ou bearish : Você é positivo ou negativo nos mercados? Se você é muito otimista, talvez seja melhor considerar as chamadas autônomas. Mas se você está esperando um aumento modesto, considere uma propagação de touro ou um touro colocado. Da mesma forma, se você for modestamente hipotecário ou quiser reduzir o custo de cobertura de suas posições longas, a propagação do urso ou propagação do urso pode ser a resposta.
• Vista de volatilidade : Você espera que a volatilidade suba ou caia? A crescente volatilidade pode favorecer o comprador da opção (por exemplo, colocar um spread de débito), enquanto o declínio da volatilidade melhora as probabilidades para o escritor de opções (isto é, iniciar um spread de crédito).
• Risco versus recompensa : Sua preferência por risco limitado com recompensa potencialmente maior (o perfil de pagamento para um comprador de opção), ou por recompensa limitada por risco possivelmente maior (a recompensa por um escritor de opções)?

Com base no acima, se você é modestamente hipotecário, acho que a volatilidade está aumentando e prefere limitar seu risco, a melhor estratégia seria um spread de urso. Por outro lado, se você for moderadamente otimista, pense que a volatilidade está caindo e está confortável com a recompensa de risco e recompensa das opções de escrita, você deve optar por um spread de touro.

A linha inferior

Sabendo qual estratégia de propagação de opções usar em diferentes condições de mercado pode melhorar significativamente suas chances de sucesso na negociação de opções.