O modelo de financiamento por atacado é uma base viável para um modelo de negócios em certos ambientes de mercado de taxas de juros e de crédito. No entanto, pode tornar-se menos rentável se a forma ou a inclinação da curva de rendimento mudar. Se o mercado de crédito apreender, isso também pode causar problemas. Se ambas as condições mudarem ao mesmo tempo - fique atento. Este artigo descreverá a taxa ideal de juros e os mercados de crédito necessários para usar o financiamento por atacado de forma rentável, quem usa o financiamento por atacado e explorar como a quebra de premissas de longo prazo pode prejudicar as empresas de finanças comerciais e trazê-las à maré da falência.

Empresas de Finanças Comerciais vs. Bancos Quem usa o financiamento por atacado? Bancos e empresas de finanças comerciais podem ser usuários de financiamento por atacado. Mas eles diferem sobre como eles são regulamentados e às vezes competem pelo mesmo negócio. As empresas de financiamento comercial fornecem apenas empréstimos comerciais, em oposição aos bancos que oferecem empréstimos empresariais e de consumo. Portanto, os principais clientes são pequenas e médias empresas que emprestam dessas empresas de finanças comerciais para comprar inventário e equipamentos. As empresas de financiamento comercial também oferecem serviços de valor agregado, tais como serviços de consultoria e vendas de recebíveis.

As empresas de financiamento comercial não são bancos, e muitas vezes são uma opção de empréstimo de alto custo para o proprietário da pequena empresa. Isso é porque eles são menos conservadores do que os bancos tradicionais e mais dispostos a fazer empréstimos mais arriscados. Como eles não são bancos, eles estão sujeitos a uma menor regulamentação e podem assumir mais riscos. Menos regulação e mais risco podem ser uma espada de dois gumes em tempos de turbulência econômica.

O que é o financiamento por atacado? O financiamento por atacado difere da fonte tradicional de financiamento que um banco comercial usaria. Tradicionalmente, os bancos usavam os principais depósitos à vista como fonte de fundos, e eles são uma fonte de financiamento econômica. Os depósitos representam um passivo para os bancos, e esses depósitos são emprestados e tornam-se ativos geradores de renda. O financiamento por atacado é um termo "catch-all", mas refere-se principalmente a: fundos federais, depósitos em moeda estrangeira e depósitos intermediários. Alguns também incluem empréstimos no mercado da dívida pública na definição. Os bancos tradicionais podem usar o financiamento por atacado como uma alternativa, mas as empresas de financiamento comercial são especialmente dependentes dessa fonte de financiamento.

Por que o financiamento por atacado? Se os depósitos do núcleo são uma fonte de financiamento tão barata, por que alguém usaria o financiamento por atacado? Para os bancos, o financiamento por atacado representa uma forma de expandir ou satisfazer as necessidades de financiamento. Às vezes, os bancos podem ter problemas para atrair novos depósitos. Talvez as taxas de juros sejam tão baixas que os clientes não considerem as baixas taxas atraentes.Seja qual for o motivo, às vezes os bancos procuram financiamento por atacado. Isso pode assumir muitas formas, mas uma opção popular para os bancos é usar depósitos intermediários, que são depósitos recebidos através de um corretor que leva o dinheiro de seus clientes ricos e encontra vários bancos diferentes para depositá-lo, para que esses clientes recebam Seguro FDIC (e espero que seja uma taxa mais atractiva). Se esses clientes ricos depositaram todo seu dinheiro em um banco, seus depósitos podem exceder os limites de seguro da FDIC. Basicamente, eles cortam e dividem suas participações em dinheiro entre diferentes bancos, de modo que todos os seus depósitos estão segurados contra uma falha bancária. (Saiba o que acontece se a FDIC se esgotar de fundos para garantir os depositantes em Quem faz backup da FDIC? )

As empresas de finanças comerciais não possuem a base de depósito para desenhar. Portanto, eles precisam ser capazes de aproveitar os mercados de dívida pública para se capitalizarem. Esses fundos são emprestados a clientes de pequenas empresas a uma taxa maior. Olhando para este modelo de negócios, torna-se evidente que seria importante para uma empresa de finanças comerciais ter a classificação de crédito mais alta possível, portanto, o menor cupom na dívida que eles emitem pode ser recebido. (Leia sobre a controvérsia sobre classificações de dívida em O Debate de Debt Ratings )

Ambiente ideal É necessário um spread positivo para que o financiamento por atacado funcione e seja rentável. Uma empresa de finanças comerciais pode experimentar problemas de liquidez quando as fontes de financiamento por atacado secarem, ou os termos emprestados podem tornar-se tão onerosos que não são lucrativos. Seu custo de fundos deve ser menor que o rendimento que você ganha em seus ativos (empréstimos). Qualquer outro cenário não é rentável e não sustentável.

Para obter um spread positivo, é necessário primeiro ter uma curva de rendimento inclinada para cima. Uma curva de rendimento invertida, ou uma em que as taxas de curto prazo são superiores às taxas de longo prazo, não é rentável e leva a problemas para bancos e empresas de finanças comerciais. Uma curva de rendimento plana também é um problema, porque não permite o cenário de propagação positiva acima mencionado. À medida que a forma da curva de rendimentos se altera durante todo o ciclo econômico, pode-se ver os impactos tangíveis no lucro líquido para bancos e empresas financeiras. Quando a curva de rendimentos é inclinada para cima, a rentabilidade das finanças bancárias e comerciais é boa. Quando é invertida, a rentabilidade sofre. Quando está no meio ou achatando, a rentabilidade é silenciada para os bancos. Para as empresas de finanças comerciais, uma curva de rendimento fixa não pode ser rentável, porque a fonte de financiamento não é depósitos à vista de baixo custo, como os bancos têm acesso, mas fontes de custo mais alto, como empréstimos em fundos de dívida não garantidos. (Saiba o que acontece quando há uma curva de rendimento invertida em O impacto de uma curva de rendimento invertida. )

O ambiente errado O uso de financiamento por atacado por si só não é necessariamente um coisa ruim. Nas condições adequadas, permite aos bancos uma fonte adicional de financiamento para operações e oportunidades de investimento adicionais.As empresas de finanças comerciais também podem ser rentáveis ​​por muitos anos, através de vários ciclos econômicos usando financiamento por atacado. Mas o que acontece quando há uma crise de crédito, quando os mercados de dívida são essencialmente encerrados, ou quando as taxas de empréstimos de curto prazo (como representado pela LIBOR) aumentam devido à incerteza? Esta é uma combinação tóxica que pode trazer uma empresa de finanças comerciais à beira da falência e causar problemas para os bancos.

Sabemos que a principal fonte de financiamento de um banco são os depósitos de varejo. Os depósitos são assegurados pela FDIC, e geralmente são de natureza mais longa. Os bancos também podem empregar financiamento por atacado, embora essa fonte de financiamento seja de prazo mais curto. Isso significa que o espigão pode desligar-se muito rapidamente se o banco for considerado um risco de crédito. Os reguladores do banco também podem proibir os depósitos negociados se um banco estiver subcapitalizado. Um banco nesta situação está balançando na borda.

Jogo final As empresas de finanças comerciais precisam ganhar um "spread". A este respeito, são como bancos e beneficiam de uma curva de rendimentos acentuada. Ao contrário dos bancos que possuem uma ampla base de depositantes, seu risco de crédito percebido é um fator extremamente importante que afeta a taxa em que eles podem obter financiamento. Se a empresa de finanças comerciais é vista como deteriorada e arriscada, não importa o quão íngreme é a curva de rendimentos; eles terão que pagar mais pelo financiamento, e isso irá espremer as margens. Se eles não conseguem resolver a crise rapidamente, outros problemas também surgirão. Os clientes poderiam começar a traçar linhas de crédito, impactando ainda mais a liquidez. Além disso, quanto mais tempo a imprensa ruim continua, mais clientes de pequenas empresas podem perder, levando a uma diminuição da lucratividade.

Se um tsunami econômico atinge, sob a forma de disparar taxas de curto prazo e uma crise de crédito, pode ser devastador para uma empresa de finanças comerciais e causar eventual falência se as condições existirem por um período prolongado.

Leia sobre a crise de crédito ocorrida em 2007-2009 em nosso Tutorial de Crises de Crédito .