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A taxa de retorno interna (IRR) é o componente central do orçamento de capital e das finanças corporativas. As empresas usam-na para determinar qual taxa de desconto faz com que o valor presente dos futuros fluxos de caixa após impostos seja igual ao custo inicial do investimento de capital. Ou, para colocá-lo de forma mais simples: qual taxa de desconto causaria que o valor presente líquido (VPL) de um projeto seja de US $ 0? Esperamos que os projetos para o crescimento de nossos negócios nos proporcionem algum retorno ao longo do tempo, então qual é o menor nível de retorno que podemos tolerar? O nível mais baixo é sempre o custo do capital para financiar o projeto.

Se um projeto deverá ter um IRR maior do que a taxa usada para desconto dos fluxos de caixa, o projeto adiciona valor , enquanto que se o IRR é menos do que a taxa de desconto, ele destrói o valor . Este processo de decisão para aceitar ou rejeitar um projeto é conhecido como a Regra IRR.

Uma vantagem de usar IRR, que é expressa como uma porcentagem, é que ela normaliza os retornos - todos entendem o que significa uma taxa de 25%, em comparação com o hipotético equivalente em dólares (a forma como o VPL é expresso). Infelizmente, existem várias desvantagens críticas com o uso da TIR para avaliar os projetos.

Em primeiro lugar, você sempre deve escolher o projeto com o maior NPV , não necessariamente o IRR mais alto - porque, ao final do dia, suas demonstrações financeiras são medido em dólares, não em porcentagens. Se confrontado com dois projetos, o Projeto A com 25% de TIR e o Projeto B com 50% de TIR, mas o Projeto A tem um VPL mais alto, você escolheria o Projeto A. O segundo grande problema é que, matematicamente, a TIR assume que você sempre pode continuar a reinvestir qualquer fluxo de caixa incremental no mesmo IRR, o que é raramente o caso. Uma abordagem mais conservadora é o IRR modificado (MIRR), que assume reinvestimento na taxa de desconto.

A Fórmula IRR

A IRR não pode ser derivada facilmente. A única maneira de calculá-lo à mão é através de tentativa e erro, porque você está tentando chegar a qualquer taxa que torne o NPV igual a zero. Por este motivo, vamos começar com o cálculo do VAN:

NPV = Σ { Fluxo de caixa após impostos / (1 + r) ^ t } - Investimento inicial > Desagregado, o fluxo de caixa pós-imposto de cada período no tempo

t é descontado por alguma taxa, r . A soma de todos esses fluxos de caixa descontados é então compensada pelo investimento inicial, que é igual ao VPL atual. Para encontrar o IRR, você precisaria "engenharia reversa" o que r é necessário para que o NPV fosse igual a zero. Calculadoras financeiras e software como o Microsoft Excel contêm funções específicas para o cálculo de TIR, mas qualquer cálculo é tão bom quanto os dados que o conduzem.Para determinar a TIR de um determinado projeto, você precisa primeiro estimar razoavelmente o desembolso inicial (o custo do investimento de capital) e, em seguida, todos os fluxos de caixa futuros subseqüentes. Em quase todos os casos, chegar a esses dados de entrada é mais complexo do que o cálculo real realizado.

Cálculo de IRR no Excel

Existem duas maneiras de calcular IRR no Excel:

usando uma das três fórmulas de IRR internas

• que explora os fluxos de caixa do componente e calcula cada etapa individualmente, depois usando esses cálculos como entradas para uma fórmula IRR. Como detalhamos acima, uma vez que o IRR é uma derivação, não existe uma maneira fácil de dividi-lo manualmente.
• O segundo método é preferível porque as melhores práticas de modelagem financeira exigem que os cálculos sejam transparentes e fáceis de auditar. O problema de empilhar todos os cálculos em uma fórmula é que você não pode ver facilmente quais números vão, ou quais números são entradas de usuários ou codificados.

Aqui está um exemplo simples. O que torna simples, entre outras coisas, é que o tempo dos fluxos de caixa é conhecido e consistente (um ano de intervalo).

Suponha que uma empresa está avaliando a rentabilidade do Projeto X. O Projeto X exige US $ 250.000 em financiamento e deverá gerar US $ 100.000 em fluxos de caixa após impostos no primeiro ano e, em seguida, crescer em US $ 50.000 para cada um nos próximos quatro anos.

Você pode dividir um cronograma da seguinte forma (se a tabela for difícil de ler, clique com o botão direito do mouse e pressione "visualizar imagem"):

O investimento inicial é sempre negativo, pois representa uma saída. Você está gastando alguma coisa agora e antecipando resultados mais tarde. Cada fluxo de caixa subsequente pode ser positivo ou negativo; Depende inteiramente das estimativas do que o projeto oferece no futuro.

Neste caso, obtemos um TIR de 56. 77%. Dada a nossa assunção de um custo médio ponderado de capital (WACC) de 10%, o projeto agrega valor.

Tenha em mente as limitações da TIR: não mostrará o valor real do valor do projeto, e é por isso que explodimos o cálculo do VPL separadamente. Além disso, lembre-se de que o IRR assume que podemos reinvestir constantemente e receber um retorno de 56. 77%, o que é improvável. Por esse motivo, assumimos retornos incrementais na taxa livre de risco de 2%, dando-nos um MIRR de 33%.

A linha inferior

O IRR ajuda os gerentes a determinar quais potenciais projetos agregam valor e valem a pena realizar. A vantagem de expressar o valor do projeto como uma taxa é o obstáculo claro que ele fornece - enquanto o custo do financiamento for menor do que a taxa de retorno potencial, o projeto agrega valor.

A desvantagem para esta ferramenta é que o IRR é tão preciso quanto os pressupostos que o conduzem e que uma taxa maior não significa necessariamente o projeto de maior valor agregado. Múltiplos projetos podem ter o mesmo IRR, mas perfis de retorno dramaticamente diferentes devido ao tempo e tamanho dos fluxos de caixa, a quantidade de alavancagem utilizada ou as diferenças nas hipóteses de retorno. Outro fator a ter em mente: a assunção de IRR de uma taxa de reinvestimento constante, que pode muito bem ser superior a uma taxa livre de risco conservadora.