Os investidores podem aprender muito sobre como a administração vê o valor de sua empresa e as sinergias esperadas devem ser realizadas a partir de uma fusão ou aquisição com base em como a empresa paga. O método de pagamento fornece uma avaliação sincera da perspectiva da adquirente sobre o valor relativo do preço das ações da empresa.

TUTORIAL: Fusões e aquisições

Fundamentos de fusões e aquisições As fusões e aquisições (comumente conhecidas como fusões e aquisições) são o termo geral usado para descrever a consolidação de empresas. Em uma fusão, duas empresas se combinam para formar uma nova entidade; enquanto que durante uma aquisição, uma empresa procura comprar outra. Na última situação, a empresa adquirente está fazendo a compra e a empresa-alvo está sendo comprada. Existem muitos tipos de transações de fusões e aquisições: uma fusão pode ser classificada como estatutária (o objetivo é totalmente integrado ao adquirente e, posteriormente, não existe mais), consolidação (as duas entidades se juntam para se tornar uma nova empresa) ou subsidiária (o alvo se torna uma subsidiária do adquirente). Durante o processo de aquisição, o adquirente pode tentar comprar o alvo em uma aquisição amigável ou adquirir um alvo que não quer ser comprado em uma aquisição hostil. (Para saber mais, veja Fusões e aquisições: compreensão das aquisições . )

Existem vários tipos de fusões. Uma fusão horizontal é uma aquisição de um concorrente ou negócios relacionados. Em uma fusão horizontal, a adquirente procura obter sinergias de custos, economias de escala e ganhar participação de mercado. Um exemplo bem conhecido de uma fusão horizontal foi a combinação de fabricantes de automóveis Daimler-Benz e Chrysler. Uma fusão vertical é uma aquisição de uma empresa ao longo da cadeia de produção. O objetivo do adquirente é controlar o processo de produção e distribuição e obter sinergias de custos via integração. Um exemplo hipotético de uma fusão vertical é uma empresa de automóveis que compra um fabricante de pneus. A integração pode ser atrasada (fornecedor de compras adquirente) ou encaminhar (distribuidor de compras adquirentes). A compra por parte do distribuidor de leite de uma fazenda leiteira seria uma integração atrasada. Alternativamente, a compra de uma empresa de produção leiteira de um distribuidor de leite ilustra uma integração direta.

Uma fusão de conglomerado é a compra de uma empresa completamente fora do escopo do adquirente das operações principais. Considere a General Electric, um dos maiores conglomerados multinacionais do mundo. Desde a sua fundação em 1892 por Thomas Edison, a GE adquiriu empresas em uma ampla gama de indústrias (i. E. Eletrônica, aviação, entretenimento e finanças). A própria General Electric foi formada como uma fusão entre a Edison General Electric ea Thomson-Houston Electric Company.(Para mais informações sobre como as fusões devem afetar suas decisões de investimento, leia A fusão - O que fazer quando as empresas convergem .)

Método de pagamento está revelando
Estes diferentes tipos de fusões e aquisições podem ser avaliados pelos investidores para entender a visão e os objetivos da administração. Um adquirente pode buscar uma fusão ou aquisição para desbloquear valor oculto, acessar novos mercados, obter novas tecnologias, explorar as imperfeições do mercado ou superar políticas públicas adversas. Da mesma forma, os investidores podem avaliar o valor eo método de pagamento que uma adquirente oferece para um alvo potencial. A escolha de caixa, patrimônio ou financiamento fornece uma visão interna de como a administração valoriza suas próprias ações, bem como a capacidade de desbloquear o valor através de uma aquisição.

Em dinheiro, valores mobiliários ou uma oferta mista
As empresas devem levar em consideração muitos fatores (como a presença potencial de outros concorrentes, a disposição de vender e as preferências de pagamento, as implicações fiscais, os custos de transação se o estoque for emitido e o impacto na estrutura do capital) quando uma oferta é montada. Uma vez que a oferta é apresentada ao vendedor, o público pode coletar uma grande quantidade de informações sobre como os integrantes da empresa adquirente vêem o valor de suas próprias ações, o valor do alvo e a confiança que eles têm em sua capacidade de realizar valor através de uma fusão. (Para obter mais informações sobre a valorização do valor de uma empresa, leia O que os investidores podem aprender com a negociação de insider .)

Uma empresa pode ser comprada usando dinheiro, estoque ou uma combinação dos dois. As compras de ações são a forma mais comum de aquisição.

Quanto maior a confiança que a gerência possa realizar benefícios de uma aquisição, mais eles vão querer pagar por ações em dinheiro. Isso porque eles acreditam que as ações eventualmente valerão mais depois que as sinergias forem realizadas com a fusão. Sob expectativas semelhantes, o alvo desejará ser pago em estoque. Se for pago em estoque, o alvo torna-se um proprietário parcial no adquirente e poderá realizar os benefícios das sinergias esperadas. Alternativamente, quanto menos confiante for um adquirente sobre a avaliação relativa da empresa, mais eles vão querer compartilhar algum risco da aquisição com o vendedor. Assim, o adquirente quer pagar em estoque.

Stock como uma moeda
As condições do mercado desempenham um papel importante nas transações de fusões e aquisições. Quando as ações de uma adquirente são consideradas sobrevalorizadas, a administração pode preferir pagar a aquisição com uma troca de estoque para estoque. As ações são essencialmente consideradas uma forma de moeda. Uma vez que as ações são consideradas com preços superiores ao que realmente valem (com base na percepção do mercado, na devida diligência, na análise de terceiros, etc.), o adquirente está ficando mais bang por seu dinheiro pagando com estoque. Se as ações da adquirente forem consideradas infravaloradas, a administração pode preferir pagar a aquisição com dinheiro. Ao pensar no estoque como equivalente à moeda, levaria mais negociação de ações com desconto ao valor intrínseco para pagar a compra.

A linha inferior Claro, pode haver fatores adicionais sobre por que uma empresa optaria por pagar com dinheiro ou estoque e por que a aquisição está sendo considerada (ou seja, comprar uma empresa com prejuízos fiscais acumulados para que a A perda de impostos pode ser reconhecida imediatamente, e a responsabilidade fiscal da adquirente é reduzida dramaticamente).

O método de pagamento de escolha é um grande efeito de sinalização da administração. É um sinal de força quando uma aquisição é paga com dinheiro; Considerando que o pagamento de ações reflete a incerteza da administração em relação a possíveis sinergias de uma fusão. Os investidores podem usar esses sinais para valorizar o adquirente e o vendedor. (Para outro olhar na análise de um acordo de M & A, confira Accretion / Dilution Analysis: A Merger Mystery .)