O estoque da SunEdison é uma história clássica de crescimento e crescimento de Wall Street, com partes cobrindo mais de 2, 000% antes de eventualmente perder quase todo o seu valor. A volatilidade foi em grande parte impulsionada pelas flutuações operacionais atribuíveis à deterioração dos fundamentos da indústria solar.

A SunEdison Inc., que constrói e opera usinas de energia renovável que usam energia solar e eólica, foi comprada pela MEMC Electronic Materials em 2009. Em 2013, a MEMC adotou o nome SunEdison para refletir um foco mais concentrado na energia solar. Depois que a empresa se declarou em bancarrota em abril de 2016, as ações da SunEdison foram retiradas da Bolsa de Valores de Nova York, onde já havia sido negociada sob os tickers WFR e SUNE. O estoque da SunEdison agora é negociado no mercado de balcão (OTC) sob o ticker SUNQE.

História da SunEdison

A MEMC Electronic Materials, um fornecedor de wafers de silício para empresas de células semicondutoras e fotovoltaicas, entrou na indústria solar em 2006, aumentando para deter 14% do mercado de bolacha solar pelo seguinte ano. Os resultados financeiros da empresa despertaram alarme entre os investidores em 2008, pois lutaram com condições difíceis no mercado de bolachas eletrônicas. As vendas caíram e a margem bruta foi espremida em meio a saliências de inventário e um ambiente de preços difícil.

Materiais eletrônicos da MEMC adquiriram SunEdison LLC em 2009 por US $ 200 milhões, aprofundando a exposição da empresa ao mercado solar. Os resultados melhoraram em 2010, embora o desempenho da linha superior e inferior ainda esteja bem abaixo dos níveis anteriores. Isso coincidiu com a estabilidade dos preços da ação relativa no estoque da SunEdison ao longo de 2010.

A queda dos preços do silício colocou extrema pressão sobre as receitas da empresa, levando-a a levar a capacidade off-line e a reduzir o número de funcionários em quase 20% em 2011. A SunEdison reconheceu cerca de US $ 1. 3 bilhões em despesas relacionadas à reestruturação e deficiências de ativos. Os resultados sofreram novamente em 2012, à medida que a receita diminuiu e uma perda líquida foi reportada. A partida do diretor financeiro também causou um golpe para a confiança dos investidores.

A reestruturação provocou otimismo em 2013. A empresa encerrou seu negócio de bolachas eletrônicas, mantendo as operações de bolacha solar e energia solar. O spin-off do SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) forneceu uma injeção de caixa de US $ 94 milhões e a empresa de legado mudou seu nome para a SunEdison Inc. para refletir seu foco em mudança. Uma estrutura de despesa mais simples e uma melhor liquidez proporcionaram esperança aos investidores de que uma reviravolta estava em andamento no estoque da SunEdison.

A $ 2. Uma aquisição prospectiva de 2 bilhões da Vivint Solar (NYSE: VSLR) foi mal recebida pelo mercado e os ganhos significativamente pior do que o esperado que se seguiram em agosto de 2015 motivaram uma queda rápida no estoque da SunEdison, já que os investidores começaram a duvidar da viabilidade de o modelo de negócio.Diante de outra grande contração nas receitas, queda dos índices de liquidez e aumento da alavancagem financeira, a empresa começou a tomar medidas drásticas para proteger sua saúde financeira.

A SunEdison atrasou repetidamente seu arquivamento anual, citando falhas materiais em controles internos que comprometeram a precisão dos relatórios. A empresa entrou em falência em abril de 2016 e caiu suas subsidiárias TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) e TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). A empresa também obteve novos financiamentos para cumprir obrigações de curto prazo e prosseguir as operações continuadas.

História do Modelo de Negócios da SunEdison

O modelo de negócios original da SunEdison implicou a construção de projetos de energia alternativa para grandes corporações, instituições ou utilitários que não teriam que fornecer dinheiro antecipadamente. Os clientes seriam atraídos pelas economias em termos de menores custos de energia e créditos tributários. A SunEdison lidaria com os custos de construção e obteria lucros ao cobrar receitas de uso de energia. Procuraria isolar esses fluxos de caixa em títulos e vendê-los aos investidores. Embora esses esforços tenham sido bem sucedidos em termos de tornar a SunEdison o maior construtor de projetos de energia alternativa, não se traduziu em um aumento no preço das ações.

A empresa mudou de curso e começou a vender seus projetos imediatamente após a construção. No curto prazo, esta era uma estratégia mais lucrativa com menos risco, e os investidores começaram a tomar conhecimento.

O próximo passo para a SunEdison envolveu a criação de veículos negociados publicamente que comprariam esses projetos da SunEdison e depois pagariam dividendos aos seus investidores. Estes eram conhecidos como yieldcos, pois eram subsidiárias da SunEdison. TerraForm Power e TerraForm Global foram dois dos maiores rendimentos da SunEdison.

Os investidores de Wall Street ficaram encantados com esse modelo de negócios, já que os yieldcos comprariam projetos da SunEdison a preços ricos. Além disso, houve uma forte demanda em Wall Street por rendimentos, devido a baixas taxas de juros. Isso levou a grandes dividendos para os rendimentos e lucros para a empresa-mãe. Com base nessa lógica, o estoque da SunEdison tornou-se um favorito entre os investidores em crescimento e muitos gestores de hedge funds bem conhecidos, incluindo David Einhorn, Ken Griffin, George Soros e Daniel Loeb. Entre junho de 2012 e julho de 2015, o estoque da SunEdison subiu 2, 200%.

A SunEdison usou seu sucesso para emprestar ainda mais dinheiro com a confiança de que qualquer projeto poderia ser vendido para seus yieldcos como último recurso. No entanto, isso criou um risco moral no qual a SunEdison tornou-se menos discernida em termos de projetos que ele escolheu.

No final de 2015, os investidores no yieldcos se opuseram aos ricos preços pagos e ao aparente conflito de interesses. Por exemplo, o diretor financeiro da SunEdison (CFO), Brian Wuebbels, também foi diretor executivo da TerraForm Power. Muitos se queixaram de que a SunEdison estava descarregando projetos indesejáveis ​​a preços irrealistas aos seus rendimentos. Isso levou a um maior escrutínio para o SunEdison, e foram levantadas dúvidas sobre como essas entidades estavam sendo avaliadas em ambos os balanços.Essencialmente, a SunEdison estava descarregando projetos em avaliações estipuladas para produzir controlados pela administração da SunEdison.

Enquanto os investidores estavam dispostos a comprar ações desses yieldcos por seus dividendos, a SunEdison não enfrentaria nenhuma conseqüência e os investidores da SunEdison, TerraForm Power e TerraForm Global estariam satisfeitos. No entanto, as conseqüências desta engenharia financeira rapidamente se tornaram evidentes quando os yieldcos ficaram prejudicados em suas habilidades para comprar projetos da SunEdison à medida que mais dinheiro foi pago em dividendos. Como resultado, os ativos no balanço da SunEdison tiveram que ser marcados.

Isso criou uma espiral negativa em que muitos começaram a questionar a legalidade dessas estruturas e a avaliação dessas entidades. Claro, essas questões apenas aceleraram o desaparecimento da SunEdison, já que os investidores se tornaram ainda menos dispostos a colocar dinheiro no seu rendimento. À medida que o mercado perdeu a confiança na gestão, a liquidação começou. Nos nove meses que antecederam o depósito da falência da empresa, o estoque da SunEdison perdeu 99% de seu valor.

Arquivos SunEdison para falência

Em 20 de abril de 2016, a SunEdison arquivou a proteção de falência do Capítulo 11. O estoque da SunEdison foi retirado da NYSE e começou a negociar nas folhas cor-de-rosa sob o símbolo SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power e TerraForm Global não foram incluídos no processo de falência. Na época, a SunEdison também estava sendo submetida a uma investigação pela Securities and Exchange Commission (SEC) sobre o que havia divulgado aos investidores.

A proteção de falência do Capítulo 11 permite que uma grande empresa em dívida pesada reestruture e pague credores ao longo do tempo enquanto seus ativos permanecem sob jurisdição judicial. No momento em que o SunEdison arquivou a falência, suas dívidas foram estimadas em US $ 16. 1 bilhão e foram em grande parte atribuídos à aquisição que a empresa continuou. Depois que as coisas não surgiram, surgiu uma série de vendas e a empresa procurou vender seus ativos em todo o mundo, incluindo a Índia e o Japão.

SunEdison ganhou a aprovação final para o seu plano de falências em 25 de julho de 2017.