Grande potencial de recompensa por muito pouco prémio - essa é a atração inerente de uma estratégia de reversão de risco. Embora as estratégias de reversão de risco sejam amplamente utilizadas nos mercados de opções de divisas e commodities, quando se trata de opções de equivalência patrimonial, eles costumam ser usados ​​principalmente por comerciantes institucionais e raramente por investidores de varejo. As estratégias de reversão de risco podem parecer um pouco intimidantes para a opção neófito, mas podem ser uma "opção" muito útil para investidores experientes que estão familiarizados com as colocações e chamadas básicas.

Reversão de risco definida

A estratégia de reversão de risco mais básica consiste em vender (ou escrever) uma opção de venda fora do dinheiro (OTM) e simultaneamente comprar uma chamada OTM. Esta é uma combinação de uma posição de colocação curta e uma posição de chamada longa. Uma vez que escrever a colocação resultará na opção que o comerciante recebe uma certa quantia de prémio, esse rendimento de prémio pode ser usado para comprar a chamada. Se o custo de compra da chamada for maior que o prêmio recebido por escrever a colocação, a estratégia envolveria um débito líquido. Por outro lado, se o prémio recebido de escrever a colocação for superior ao custo da chamada, a estratégia gera um crédito líquido. No caso de o prémio de venda recebido ser igual ao desembolso para a chamada, este seria um comércio sem custo ou zero. Claro, as comissões também devem ser consideradas, mas nos exemplos que se seguem, ignoramos-nos para manter as coisas simples.

A razão pela qual uma reversão de risco é assim chamada é porque reverte o risco de "desvio de volatilidade" que geralmente enfrenta o comerciante de opções. Em termos muito simplistas, aqui está o que significa. OTM coloca tipicamente volatilidades implícitas mais elevadas (e, portanto, são mais caras) do que as chamadas OTM, devido à maior demanda por posições protetoras para proteger posições de estoque longas. Uma vez que uma estratégia de reversão de risco geralmente implica vender opções com maior volatilidade implícita e opções de compra com menor volatilidade implícita, esse risco de inclinação é revertido.

Aplicações de reversão de risco

As reversões de risco podem ser usadas tanto para especulação quanto para hedging. Quando usado para especulação, uma estratégia de reversão de risco pode ser usada para simular uma posição sintética longa ou curta. Quando usado para cobertura, uma estratégia de reversão de risco é utilizada para proteger o risco de uma posição longa ou curta existente.

As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco utilizada para a especulação são:

• Write OTM Put + Buy OTM Call; Isto é equivalente a uma posição longa sintética, uma vez que o perfil risco-recompensa é semelhante ao de uma posição de estoque longo. Conhecida como uma inversão de risco otimista, a estratégia é rentável se o estoque aumentar sensivelmente, e não é rentável se declina acentuadamente.
• Escreva OTM Call + Compre OTM Put; Isto é equivalente a uma posição curta sintética, pois o perfil risco-recompensa é semelhante ao de uma posição curta. Esta estratégia de reversão de risco de baixa é rentável se o estoque declinar acentuadamente, e não é rentável se aprecia significativamente.

As duas variações básicas de uma estratégia de reversão de risco usada para hedging são:

• Write OTM Call + Buy OTM Put; isso é usado para proteger uma posição longa existente e também é conhecido como "colarinho". Uma aplicação específica desta estratégia é o "colar sem custo", que permite que um investidor proteja uma posição longa sem incorrer em nenhum custo premium inicial.
• Escreva OTM Put + Compre OTM Call; Isso é usado para proteger uma posição curta existente e, como no caso anterior, pode ser projetado com custo zero.

Exemplos de inversão de risco

Vamos usar a Microsoft Corp para ilustrar o design de uma estratégia de reversão de risco para a especulação, bem como para proteger uma posição longa.

A Microsoft fechou em US $ 41. 11 em 10 de junho de 2014. Nesse ponto, as chamadas MSFT October $ 42 foram citadas pela última vez em US $ 1. 27 / $ 1. 32, com uma volatilidade implícita de 18,5%. O mês de maio de US $ 40 de MSFT foi cotado em US $ 1. 41 / $ 1. 46, com uma volatilidade implícita de 18,8%.

Comércio especulativo (posição longa sintética ou reversão de risco otimista)

Escreva o MSFT outubro $ 40 coloca em US $ 1. 41, e compre as $ 1000 de MSFT em US $ 1 por US $ 1. 32 .

Crédito líquido (excluindo comissões) = $ 0. 09

Suponha que 5 contratos de venda são escritos e 5 contratos de opção de compra são adquiridos.

Observe esses pontos -

• Com o MSFT negociado pela última vez em US $ 41. 11, as chamadas de US $ 42 são 89 centavos fora do dinheiro, enquanto as $ 40 são $ 1. 11 OTM.
• O spread bid-ask deve ser considerado em todos os casos. Ao escrever uma opção (colocar ou ligar), o escritor da opção receberá o preço da oferta, mas ao comprar uma opção, o comprador deve desembolsar o preço do pedido.
• Diferentes opções expirações e preços de exercício também podem ser usados. Por exemplo, o comerciante pode ir com o June coloca e chama em vez das opções de outubro, se ele ou ela acha que um grande movimento no estoque é provável nas 1 ½ semanas restantes para a expiração da opção. Mas enquanto as chamadas de junho de US $ 42 são muito mais baratas do que as chamadas de outubro de US $ 42 ($ 0 .11 vs. $ 1. 32), o prêmio recebido por escrever as $ de junho $ 40 também é muito menor do que o prêmio para $ outubro $ $. vs. $ 1. 41).

Qual é a recompensa de risco-recompensa para esta estratégia? Muito pouco antes do vencimento da opção em 18 de outubro de 2014, existem três cenários potenciais em relação aos preços de exercício -

1. A MSFT está negociando acima de $ 42 - Este é o melhor cenário possível, uma vez que esse comércio é equivalente a uma posição longa sintética. Nesse caso, os $ 42 colocados expirarão sem valor, enquanto as chamadas de US $ 42 terão um valor positivo (igual ao preço atual das ações menos US $ 42). Assim, se a MSFT aumentou para US $ 45 até 18 de outubro, as chamadas de US $ 42 valerão pelo menos US $ 3. Assim, o lucro total seria de US $ 1, 500 (US $ 3 x 100 x 5 contratos de chamadas).
2. A MSFT está negociando entre US $ 40 e US $ 42 - Neste caso, os US $ 40 e a chamada de US $ 42 estarão no caminho certo para expirar sem valor.Isso dificilmente vai diminuir no bolso do comerciante, já que um crédito marginal de 9 centavos foi recebido no início do comércio.
3. A MSFT está negociando abaixo de US $ 40 - Neste caso, a chamada de US $ 42 expirará sem valor, mas, uma vez que o comerciante tem uma posição curta nos US $ 40, a estratégia sofrerá uma perda igual à diferença entre US $ 40 e o preço atual da ação . Portanto, se a MSFT diminuiu para US $ 35 até 18 de outubro, a perda no comércio será igual a US $ 5 por ação, ou uma perda total de US $ 2 500 (US $ 5 x 100 x 5).

Transação de cobertura

Suponha que o investidor já possui 500 ações da MSFT e que deseja proteger risco de queda a um custo mínimo.

Escreva as chamadas MSFT October $ 42 em $ 1. 27, e compre o MSFT outubro $ 40 coloca em US $ 1. 46 .

Esta é uma combinação de uma chamada coberta + colocação de proteção.

débito líquido (excluindo comissões) = $ 0. 19

Assume 5 contratos de venda e 5 contratos de opção de compra são adquiridos.

Qual é a recompensa de risco-recompensa para esta estratégia? Muito pouco antes da expiração da opção em 18 de outubro de 2014, existem três cenários potenciais em relação aos preços de exercício -

1. A MSFT está negociando acima de $ 42 - Neste caso, as ações serão chamadas para o preço de exercício da chamada de US $ 42.
2. A MSFT está negociando entre US $ 40 e US $ 42 - Neste cenário, os US $ 40 e a chamada de US $ 42 estarão no caminho certo para expirar sem valor. A única perda que o investidor incorre é o custo de US $ 95 na transação de hedge (US $ 0. 19 x 100 x 5 contratos).
3. A MSFT está negociando abaixo de US $ 40 - Aqui, a chamada de US $ 42 expirará sem valor, mas a posição de colocação de US $ 40 seria rentável, compensando a perda na posição de estoque longo.

Por que um investidor usaria essa estratégia? Devido à sua eficácia na cobertura de uma posição longa que o investidor quer manter, a um custo mínimo ou zero. Neste exemplo específico, o investidor pode ter a visão de que o MSFT tem pouco potencial positivo, mas um risco negativo negativo no curto prazo. Como resultado, ele ou ela pode estar disposto a sacrificar qualquer vantagem além de US $ 42, em troca de obter proteção contra desvantagens abaixo de um preço de estoque de US $ 40.

Quando você deve usar uma estratégia de reversão de risco?

Existem algumas instâncias específicas em que as estratégias de reversão de risco podem ser usadas de forma otimizada -

• Quando você realmente, realmente gosta de um estoque, mas exige alguma vantagem : se você realmente gosta de uma ação, escrever uma OTM colocada é uma estratégia de não-credibilidade se (a) você não tem os fundos para comprá-lo de forma definitiva, ou (b) o estoque parece um pouco caro e está além do seu intervalo de compra. Nesse caso, escrever uma OTM colocada irá ganhar-lhe algum rendimento premium, mas você pode "dobrar para baixo" em sua visão de alta, comprando uma chamada OTM com parte do produto de put-write.
• Nos estágios iniciais de um mercado de touro : os estoques de boa qualidade podem subir nos estágios iniciais de um mercado de touro. Existe um risco diminuído de ser atribuído na perna curta de estratégias de reversão de risco otimista durante esses momentos, enquanto as chamadas de OTM podem ter ganhos de preços dramáticos se as ações subjacentes aumentarem.
• Antes dos spinoffs e outros eventos como uma divisão de ações iminente : o entusiasmo dos investidores nos dias antes de um spinoff ou uma divisão de ações normalmente fornece suporte sólido e resulta em ganhos de preços apreciáveis, o ambiente ideal para uma estratégia de reversão de risco .
• Quando um blue-chip mergulha abruptamente (especialmente durante os mercados fortes de touro) : Durante os mercados fortes de touro, um blue-chip que temporariamente caiu fora de favor devido a uma falta de lucro ou algum outro evento desfavorável é improvável fique na caixa de penalidade por muito tempo. A implementação de uma estratégia de reversão de risco com vencimento de prazo médio (por exemplo, seis meses) pode ser salva abundantemente se o estoque reverter durante este período.

Prós e contras de reversões de risco

As vantagens das estratégias de reversão de risco são as seguintes -

• Baixo custo : as estratégias de reversão de risco podem ser implementadas a um preço pequeno ou nenhum.
• Recompensa de risco favorável : Apesar de não estarem sem riscos, essas estratégias podem ser projetadas para ter lucro potencial ilimitado e menor risco.
• Aplicável em ampla gama de situações : as reversões de risco podem ser usadas em uma variedade de situações e cenários de negociação.

Então, quais são as desvantagens?

• Os requisitos de margem podem ser onerosos : os requisitos de margem para a perna curta de uma reversão de risco podem ser bastante substanciais.
• Risco substancial na perna curta : os riscos na perna curta de uma inversão de risco otimista e a perna de chamada curta de uma reversão de risco de baixa são substanciais e podem exceder a tolerância ao risco do investidor médio.
• " Duplicando :" As reversões de risco especulativo equivalem a dobrar para baixo em uma posição de alta ou baixa, o que é arriscado se a justificativa para o comércio se revelar incorreta.

A linha inferior :

A recompensa de risco-recompensa altamente favorável e o baixo custo das estratégias de reversão de risco lhes permitem ser efetivamente utilizados em uma ampla gama de cenários de negociação.