Grandes empresas investem em inovação. Aqueles que lançam os dados sobre pesquisa e desenvolvimento (P & D) tendem a gerar maiores lucros do que aqueles que não. Mas tenha cuidado: o mundo da I & D está cheio de gastos questionáveis, resultados incertos e retornos que podem ser difíceis de medir. Assim, o factoring de despesas de P & D em rentabilidade e avaliação de ações não é um caso simples. (Para leitura de fundo, veja Comprar em Pesquisa e Desenvolvimento Corporativo .)

Tutorial: Uma Introdução à Análise Fundamental

Despesas de R & D e Rentabilidade
As despesas de P & D por si só não garantem rentabilidade e forte desempenho de estoque. Algumas empresas vêem uma recompensa de gastar fortemente em P & D quando os projetos são considerados como bem-sucedidos. Por outro lado, as empresas também podem sofrer baixas perdas de desempenho, mesmo depois de investir uma grande quantidade de dinheiro a cada ano em P & D.

O que os investidores precisam para avaliar é a produtividade dos dólares de P & D. Para esse fim, gostaria de apresentar uma métrica de retorno de R & D que mede a rentabilidade das despesas de P & D de uma empresa de tecnologia. Conhecido como retorno sobre capital de pesquisa, ou RORC, a métrica efetivamente mede a proporção de lucros gerados a partir de gastos de P & D em um período anterior, como o ano passado.

Vale a pena procurar as empresas com alta RORC. A métrica mostra se uma empresa está lucrando com novas despesas de P & D ou não. Ao mesmo tempo, dá aos investidores a sensação de se os investimentos recentes em I & D estão contribuindo para o desempenho financeiro ou se a empresa está apenas a lidar com inovações mais antigas.

Cálculo do RORC
O RORC nos diz quanto ganho bruto é gerado por cada dólar de P & D gasto no ano anterior. O cálculo para ROC é muito simples: nós levamos os dólares de lucro bruto do ano atual e dividimos isso pela despesa de I & D do ano anterior.

A proporção se parece com isto:

Ano atual Lucro bruto Despesas de P & D do Ano anterior

O numerador, ou lucro bruto, está normalmente localizado na demonstração de resultados do exercício atual. Às vezes, as empresas optam por não declarar explicitamente o lucro bruto em sua demonstração de resultados. Se for esse o caso, podemos obter lucro bruto, subtraindo o custo dos bens vendidos das receitas.

Enquanto isso, você geralmente encontrará a P & D de uma empresa na demonstração do resultado também, mas devido a inconsistências entre padrões contábeis GAAP e IFRS, eles também podem ser capitalizados no balanço patrimonial. Embora os dois métodos convergem, há discrepâncias o que deve ser considerado como uma despesa ou um ativo.

Usando o lucro bruto em vez do lucro operacional ou do lucro líquido, como lucros brutos, sem dúvida, oferece a melhor representação da lucratividade incremental produzida pelos esforços de P & D de uma empresa.O cálculo também pressupõe um ciclo de investimento médio de 1 ano para P & D. Assim, as despesas de I & D do ano passado se transformam nos novos produtos de tecnologia deste ano, produzindo os lucros deste ano.

Testando o RORC
Para ver como o RORC funciona como uma ferramenta para avaliar a produtividade de P & D, vamos experimentá-lo em algumas das mais conhecidas empresas de tecnologia, a Apple com base na Califórnia (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. 25 +1. 01% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e a Nokia Corporation da Finlândia (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Para cada empresa, calcularemos a RORC com base nas receitas de lucros brutos fiscais de 2009 das despesas de P & D do ano fiscal de 2008.

De acordo com o 10-K da Apple, a margem bruta de 2009 é de US $ 13. 14 bilhões. Em suas demonstrações financeiras, a Apple oferece despesas de P & D para 2009 e os dois anos anteriores. Em 2008, a Apple gastou 1. 109 bilhões em P & D. Aplicando a relação RORC, você verá que por cada dólar que a Apple gastou em P & D em 2008, gerou US $ 11. 84 em 2009 lucro bruto.

Apple RORC = $ 13140 bilhões $ 1. 109 bilhões = $ 11. 84 Lucro bruto por R & D Dólar

Aplicando a mesma metodologia usando o relatório anual de 2009 da Nokia, a demonstração de resultados consolidada mostra que a Apple produziu lucro bruto de 13. 264 bilhões de euros. A mesma afirmação mostra que as despesas de P & D de 2008 da Nokia totalizaram 5. 968 bilhões de euros. Estes números mostram que a Nokia produziu 2,22 euros de lucro bruto para cada euro que gastou em P & D. Em março de 2009, um euro foi convertido em US $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 bilhões (US $ 17, 508 bilhões) ¬5. 968 bilhões (US $ 7 877 bilhões) = ¬2. 22 Lucro bruto por R & D Euro ($ 4. 44 Lucro bruto por dólar de R & D)

É bastante claro que, em 2009, o RORC da Apple superou massivamente a Nokia no mesmo período. Para explicar a diferença, você precisa entender as diferenças significativas nos negócios de tecnologia das duas empresas.

A Apple foi capaz de explorar sua P & D em vários produtos, cada um com um mercado final distinto - computadores desktop e laptops Mac, dispositivos de entretenimento para dispositivos portáteis iPhone e telefones celulares iPhone, além de produtos Apple TV. Além disso, as tecnologias da Apple foram todas construídas para cumprimentar-se. Como resultado, um investimento em P & D para, digamos, melhorar o sistema operacional do iPhone, beneficiou seus smartphones, mas também seu dispositivo iPod Touch. Provavelmente, a capacidade da Apple de aplicar uma I & D bastante concentrada a um amplo espectro de mercados é o que está por trás do alto retorno da empresa no capital da pesquisa.

Nokia, ao contrário, representa um modelo de negócios alternativo. Os esforços de P & D da Nokia foram distribuídos em três sistemas operacionais de software distintos que beneficiaram apenas um mercado final único (celulares). Assim, quando a Nokia gastou um euro adicional de P & D em um único produto, isso só beneficiava um subconjunto de sua oportunidade geral de aparelhos e nem todos os outros mercados de produtos de aparelhos.

O Mercado recompensa um RORC alto?
A julgar pelos valores de compartilhamento de 2009 da Apple e da Nokia, parece que o mercado recompensa as empresas que oferecem um retorno superior sobre o capital da pesquisa.No final de março de 2009, a Apple tinha um preço de ação de cerca de US $ 113. A Nokia, entretanto, negociou cerca de US $ 12 por ação. Quinze meses depois, a Nokia negociava US $ 8. 50, enquanto a Apple experimentou um impulso rápido no impulso ascendente para trocar a marca de US $ 250. O crescimento que a Apple experimentou no período de tempo mencionado anteriormente foi em grande parte resultado de inovações sólidas e um alto retorno sobre o capital da pesquisa.

Conclusão
No final do dia, a produtividade da P & D é o que impulsiona os lucros da empresa de tecnologia e, finalmente, os preços das ações. A RORC oferece aos investidores um método útil de rastreamento da produtividade de R & D das empresas de tecnologia e também dá aos investidores uma pista sobre a liderança dos valores compartilhados dessas empresas. (Avalie o desempenho anterior antes de investir nesses tipos de fundos de gadgets. Para saber mais, consulte Fundos do setor de tecnologia .)