Garantia de notas protegidas por principal (PPNs) para devolver, no mínimo, todos os principais investidos. Eles têm o potencial de obter retornos atraentes, atendendo a condições de mercado favoráveis.

A característica distintiva de um PPN é a principal garantia. Os nomes usados ​​para descrever PPNs, ou "notas", variam. No mercado da U. S., os nomes incluem títulos estruturados, produtos estruturados ou investimentos não convencionais. No Canadá, nomes como notas vinculadas à equidade e CPGs ligados ao mercado são comuns. Esteja ciente de que produtos estruturados, que são semelhantes às notas, mas sem uma garantia principal, estão disponíveis.

Este artigo fornece uma visão geral dos riscos e requisitos de due diligence associados à compra de uma nota. Os cálculos de amostra são para uma nota com um prazo de oito anos, uma comissão de vendas de 4%, uma taxa de inflação anual de 2% e uma taxa de juros anual de 5%. A composição é anual. (Veja também: Notas Protegidas por Principal: Pagando por uma Garantia .)

Regulamento / Divulgação

Em comparação com ações e títulos, as notas são investimentos complexos que contêm opções embutidas e seu desempenho depende do investimento vinculado. Esses recursos podem tornar difícil o desempenho de uma nota para determinar e complica sua avaliação.

Por isso, os reguladores expressaram sua preocupação de que os investidores de varejo, especialmente os menos sofisticados, não possam apreciar os termos associados à compra de uma nota. Os reguladores também enfatizaram a necessidade de diligência, tanto por parte do vendedor quanto pelo comprador, de uma nota.

Uma visão adicional das preocupações dos reguladores está disponível na National Association of Securities Dealers (NASD) e Canadian Securities Administrators. Possíveis informações estão disponíveis no Investor Watch: Principal Protected Notes (PPNs).

Numerosas taxas

Uma nota é um produto gerenciado e, como acontece com todos os produtos gerenciados, há taxas. Faz sentido que as taxas associadas a uma nota sejam maiores do que com um investimento de ações, títulos ou fundos mútuos porque a principal garantia é realmente a compra de seguros. O prémio de seguro é o interesse perdido ao comprar uma nota em vez de uma garantia com juros.

Além do prêmio de seguro, existem inúmeras outras taxas explícitas ou implícitas. Estes incluem a venda de comissões, taxas de administração, taxas de desempenho, taxas de estruturação, taxas de operação, taxas de reboque e taxas de resgate antecipado.

Há pouca necessidade de se concentrar em cada taxa, mas saber a quantidade total de dinheiro gasto em taxas é importante, porque ele vai comer fora em seu retorno potencial. Ironicamente, nem sempre é possível conhecer a taxa total. Por exemplo, com uma nota ligada a commodities, com base em uma estratégia de seguro de carteira de proporção constante (CPPI), as taxas de negociação dependem da volatilidade da commodity.Esta é uma das complexidades adicionadas ao investimento com notas.

Vários riscos

Todos os investimentos vêm com exposição ao risco. Os investidores precisam entender os riscos associados a um investimento para tomar decisões de investimento prudentes. Os riscos associados às notas incluem risco de taxa de juros, risco de retorno zero, risco de taxa, risco de adequação e risco de liquidez. (Veja também: Personalizando a tolerância ao risco .)

Risco de taxa de juros
As alterações da taxa de juros podem afetar significativamente o valor patrimonial líquido (NAV) de uma nota. Para uma nota com base na estrutura de títulos de cupom zero, a taxa de juros vigente no momento da emissão determina o custo do seguro, ou seja, a obrigação de cupom zero.

Para uma nota emitida com um prazo de oito anos quando a taxa de juros anual é de 5%, o custo da bonificação de cupom zero seria de US $ 67. 68 por $ 100 de valor nominal, deixando US $ 28. 32 após a comissão ($ 100 - $ 4 - $ 67. 68) para comprar opções. Se a taxa de juros tivesse sido de 3%, a bonificação de cupom zero custaria US $ 78. 94 por $ 100 de valor nominal, deixando US $ 17. 06 após a comissão ($ 100 - $ 4 - $ 78. 94) para comprar opções. Após a compra da bonificação de cupão zero, as mudanças nas taxas de juros podem afetar o valor liquidativo da nota, já que o valor das obrigações do cupom zero altera.

Com base na estrutura do CPPI, para uma nota, o efeito da alteração das taxas de juros é mais complexo e não depende da taxa de juros vigente no momento da emissão. O custo do seguro depende de quando a taxa muda, quanto da taxa muda e do efeito da taxa de variação no activo subjacente. Por exemplo, se as taxas de juros diminuírem significativamente no início do prazo, o custo de uma obrigação de cupom zero aumentará, reduzindo assim a almofada. Se o aumento da taxa de juros também faz com que o valor do elemento subjacente diminua, a almofada sofrerá uma redução adicional. (Veja também: É em seu interesse .)

Risco zero-retorno
O risco de um retorno zero é perda de poder de compra e retornos reais. A magnitude de cada um depende da diferença entre a taxa de juros e a taxa de inflação média que prevalece durante o prazo da nota. Para manter o poder de compra quando a inflação é de 2%, um investimento de US $ 100 deve crescer para US $ 117. 17 no final de oito anos. Um investimento de US $ 100 que recebeu uma taxa de juros de 5% cresceria para US $ 147. 75 em oito anos. Neste exemplo, o investidor renuncia a um retorno total de US $ 47. 75, $ 30. 58 dos quais é retorno real ($ 147. 75 - $ 117. 17 = $ 30. 58). No entanto, se a taxa de inflação for em média 3% ao longo do prazo de oito anos, um retorno de US $ 126. 68 é necessário para manter o poder de compra e o retorno real perdido será de US $ 21. 07. Conforme demonstrado pelos cálculos, uma taxa de inflação maior do que o esperado aumenta a perda de poder de compra e diminui o retorno real.

Risco de tarifa
O risco de taxa é o risco de as taxas cobradas serem maiores do que o esperado, reduzindo assim o retorno. Esse risco é mais aplicável a notas de hedge dinâmico, as que utilizam uma estratégia de CPPI.Com o tempo, os custos cumulativos de negociação aumentarão se a volatilidade do ativo vinculado aumentar. Ao mesmo tempo, o desempenho da nota é menos provável que acompanhe de perto o desempenho de seu ativo subjacente e vinculado. Esta é uma das complexidades adicionais de uma nota.

Risco de adequação e liquidez
O risco de adequação é o risco de que nem o orientador nem o investidor compreendam suficientemente o produto estruturado para determinar sua adequação ao investidor. O risco de liquidez é o risco de ter que liquidar a nota antes da data de vencimento, provavelmente inferior ao seu valor liquidativo, devido a um mercado secundário fino ou ausente. Com a liquidação antecipada, não há garantia principal.

Não é adequado para investidores que exigem renda

Na maioria dos casos, as notas não são investimentos adequados para investidores orientados para a renda porque existe apenas um pagamento e ocorre no vencimento. Além disso, existe o risco de não receber renda e, ao mesmo tempo, incorrer em perda de poder de compra. Para atender aos requisitos de renda, os investimentos adequados incluem títulos do governo, títulos corporativos de alto nível, anuidades e ações de pagamento de dividendos, blue-chip.

Cenários de investimento de nota potenciais

Um investidor pode considerar a compra de uma nota se ele tiver uma visão forte de que o ativo vinculado a uma nota oferece a oportunidade de exceder o retorno disponível de um investimento de renda fixa. Desde que o investidor se sinta confortável com o risco de não retornar, a compra de uma nota fornece exposição a esta oportunidade sem o risco de perder o principal de investimento.

Um investidor não credenciado pode comprar uma nota com um retorno vinculado ao retorno de um investimento alternativo, como um fundo de hedge, para ignorar as restrições regulatórias que limitam o investimento direto em investimentos alternativos para investidores credenciados. Isso é possível porque as autoridades reguladoras vêem uma nota como um investimento de dívida ou um depósito.

Um investidor sofisticado, ao invés de tomar diretamente uma posição especulativa, pode usar uma nota para obter exposição. Atuando como um piso, a nota fornece proteção contra desvantagem, garante um retorno mínimo e protege o principal investido.

Considerações de encerramento

As notas são investimentos complexos que exigem a consideração de diversos riscos e taxas. Tenha em mente que à medida que o custo do seguro diminui - ou seja, à medida que as taxas de juros aumentam - os mercados de ações tendem a sofrer. Por outro lado, quando o custo do seguro é maior, as taxas de juros são mais baixas e os mercados de ações tendem a melhorar. (Veja também: Como as taxas de juros afetam o mercado de ações .)

Tradicionalmente, para obter maiores retornos, a prática habitual é aumentar a exposição ao risco de uma carteira aumentando a proporção de ações mantidas no mercado carteira à custa de participações em dinheiro ou renda fixa. Usar uma nota para buscar retornos mais elevados vem com o custo adicional implícito na garantia principal. Antes de comprar uma nota, determine se o retorno potencial é compatível com os riscos e os custos adicionais.

Finalmente, considere o investimento em notas a partir de uma perspectiva de portfólio, o que significa considerar seu retorno esperado em relação ao risco que acrescenta a um portfólio. Se adequado, a nota terá um retorno esperado maior por unidade de risco do que o portfólio existente.