A perfuração offshore é um conceito simples, mas um negócio muito difícil. Com muitas das reservas de petróleo e gás on-shore facilmente acessíveis já em desenvolvimento, as empresas de energia olharam cada vez mais para o exterior para reabastecer suas reservas e atender suas necessidades de produção. Embora haja amplo petróleo e gás esperando abaixo do fundo do mar, não é tão fácil de acessar. Operar sob a água é um pouco como operar no espaço - é hostil ao homem e à máquina e requer equipamentos especializados e know-how.

A indústria de perfuração offshore é uma empresa de vários bilhões de dólares por ano. Enquanto os principais jogadores gostam de Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11. 24 + 3. 31% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO DODiamond Offshore Drilling Inc16. 88 + 2. 74% Criado com Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC5. 79 + 5. 66% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC4. 35 + 6. 36% > Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) representam uma porcentagem significativa das plataformas operacionais, há dezenas de jogadores menores em todo o mundo e a capitalização de mercado das empresas de capital aberto no setor excede US $ 50 bilhões. (Antes de saltar para este setor, saiba como essas empresas ganham seu dinheiro em Oil And Gas Industry Primer .)

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História do negócio Foram necessários mais de 30 anos para que as pessoas começassem a procurar petróleo em algum lugar que não fosse terra seca. Os primeiros poços submersos foram perfurados em um reservatório (Grand Lake, St. Mary's) em Ohio na década de 1890, e os primeiros poços de água salgada foram perfurados pouco depois no Summerland Field of California. As primeiras plataformas offshore foram basicamente plataformas de terra modificadas, e não foi até 1947 que o primeiro poço foi perfurado completamente fora da vista da terra (no Golfo do México). Desde então, tem havido uma inovação contínua no campo e a indústria expandiu-se significativamente. Agora, existem poucas áreas tecnologicamente fora de alcance para exploração, e a exploração offshore de recursos energéticos é um fator importante na economia global de energia.

Termos-chave

Como todos os setores, existem alguns termos fundamentais que os investidores precisam saber. A terminologia mais importante abrange o tipo de equipamentos que uma empresa emprega, uma vez que diferentes plataformas possuem diferentes potenciais de lucro e características de demanda.

Jackup
Os jackups são o tipo mais comum de equipamento de perfuração offshore e tendem a ser os mais voláteis em termos de taxas e demanda. Jackups tem uma seção de barcaça que flutua na água (e segura o equipamento de perfuração) e várias pernas (tipicamente três, mas às vezes mais) que se estendem até o fundo do mar.Jackups são normalmente rebocados para o local de perfuração direcionado e, após a chegada, as pernas são arqueadas até o fundo do mar.

• Uma vez no local, essas plataformas são geralmente estáveis ​​e resistentes, com uma plataforma de perfuração bem acima das ondas. Como eles fisicamente tocam o fundo do fundo do mar, eles geralmente são geralmente utilizáveis ​​em águas relativamente rasas - até cerca de 400 pés de água. A maioria dos jackups brota através de furos na plataforma, mas alguns (chamados de "em voladouros") perfuram o lado da barcaça. (Clique em demonstrações financeiras para aproveitar as empresas certas e deixar os fluxos de retorno, verifique
  Desvendar os lucros na exploração e produção de petróleo
  

  .) Semisubmersível Semisubmersibles são bastante diferentes dos jackups. Semisubmersibles flutuam em pontões submersos e têm um deck operacional bem acima da superfície. Abaixo da superfície são âncoras e umbilicais que, essencialmente, unem a plataforma no lugar, embora alguns tenham sistemas alimentados que possam ajudar a manter a plataforma no alvo. Com as gerações sucessivas, a capacidade dessas plataformas aumentou e a geração mais moderna de semi-submersíveis pode operar em até 10 000 pés de água. Enquanto os jackups podem ganhar taxas de dia altas em circunstâncias específicas, as taxas semissubmersíveis tendem a ser três a cinco vezes maiores.
  

• Drillships
  Como semi-submersíveis, os navios de perfuração podem operar em uma grande variedade de circunstâncias e são freqüentemente usados ​​em locais com águas muito profundas. Como os semi-submersíveis, os navios de drenagem normalmente têm um limite de operação de 10 000 pés - uma limitação que tem mais a ver com a extensão de uma operação de perfuração através dessa água, em oposição a quaisquer limitações do próprio navio.
  
• Os perfuradores basicamente parecem (e operam) como barcos muito grandes, com a perfuração ocorrendo através de um buraco no casco (chamado uma piscina de lua). Esses navios são completamente independentes e auto-alimentados. Embora não sejam tão estáveis ​​semisubmersíveis, os navios de drenagem são móveis e podem transportar muitos equipamentos - tornando-os uma boa opção para a perfuração de poços exploratórios. Como semisubmersíveis, as taxas diárias para os navios de perfuração são muitas vezes um pouco maiores do que as de jackups.
  Métricas importantes
  

  Com o risco de simplificação excessiva, a receita de perfuração offshore é uma função das taxas diárias e da taxa de utilização, com taxas de dia representando o preço e a utilização representando o volume. Uma taxa diária é a quantidade de dinheiro que uma empresa recebe para a atividade de perfuração de um dia. Como qualquer preço, a taxa diária é uma função da demanda por um serviço e do custo de fornecê-lo - as taxas normalmente se movem rapidamente quando os espessos da demanda e o equipamento especializado (usado em condições difíceis ou difíceis) sempre carregam um prémio. (Como uma empresa responde por suas despesas afeta a forma como o seu rendimento líquido e os números de fluxo de caixa são reportados, leia

Contabilização de Diferenças na Contabilidade de Petróleo e Gás
.) A utilização refere-se à porcentagem da frota de uma empresa que estava ativamente envolvido e ganhava dinheiro durante o período de tempo.A utilização é uma função tanto da oferta (quantas plataformas a indústria tem disponível) quanto da demanda, (quantas empresas de energia precisam ou querem) e se movem em ciclos. Os perfuradores offshore são geralmente compradores de preços, mas não é incomum para as empresas removerem equipamentos do equipamento (especialmente equipamentos mais antigos que são mais caros de operar) quando os preços diminuem. Os investidores também devem estar cientes da filosofia de uma empresa em relação a contratos e taxas pontuais. Enquanto algumas empresas preferem prosseguir contratos para todas as suas plataformas (e, por vezes, esses contratos funcionam por vários anos), outros estão dispostos a correr o risco e aceitam o que quer que seja (taxa spot). Esta decisão tem muito a ver com a tolerância ao risco da equipe de gerenciamento e sua capacidade de prever com precisão as taxas futuras. As empresas que aceitam o preço spot durante os aumentos cíclicos podem superar rivais operando em contratos, mas o contrário também é verdadeiro em períodos de queda de demanda. (Estas opções representam uma das commodities políticas mais importantes, veja

Combustíveis futuros no mercado de energia

.) A idade da frota é uma métrica que parece óbvia, mas é realmente um pouco mais complicada. Do lado óbvio, é uma medida da idade média da frota da empresa. O que a idade da frota pode dizer a um investidor, porém, é um pouco mais complicado. O equipamento antigo geralmente é menos poderoso e pode exigir um maior nível de manutenção contínua. Normalmente, uma plataforma menos poderosa significa que leva mais tempo para perfurar um poço, de modo que os clientes geralmente não pagam tanto por um equipamento mais antigo - pelo menos, quando existem plataformas suficientes para que os clientes possam se dar ao luxo de ser exigentes. Por outro lado, as frotas mais antigas já viram o peso de sua depreciação e podem ser mais econômicas para operar de forma contábil. Do mesmo modo, uma empresa que opta por utilizar uma frota mais antiga geralmente está economizando dinheiro em despesas de capital, o que pode significar maiores dividendos para os acionistas ou um balanço mais limpo. Como uma regra geral, uma frota mais jovem é mais desejável no início de um ciclo e através do topo de um ciclo de perfuração, mas as frotas mais antigas são mais desejáveis ​​quando a atividade de perfuração está em declínio ou em baixas cíclicas.

Riscos

O maior risco no setor de perfuração offshore decorre do fato de ser um setor de serviços e depender de seus clientes e seus orçamentos e altamente sensível aos preços das commodities. Se os principais produtores de petróleo e gás prever preços mais baixos de energia, eles reduzem seus orçamentos de perfuração. A fim de suavizar alguns dos caprichos do negócio, algumas empresas de perfuração prosseguem contratos plurianuais para seus serviços. Tais contratos são um trade-off para os perfuradores - lhes dá um livro de negócios garantido, mas ao custo de bloquear uma taxa que pode ou não ser competitiva anos depois. (Não tem certeza de onde os preços do petróleo estão dirigidos? Esta teoria fornece alguma visão, veja

Óleo como um bem: Teoria de Hotelling no preço
.) A sobrecapacidade também é um risco comum na indústria.Quando as taxas de dia se deslocam para o extremo superior da gama, as empresas ativam plataformas empilhadas e comissionam novas construções. Historicamente, o excesso de capacidade tem sido um problema maior no mercado jackup, onde os custos de construção e os prazos de entrega são mais curtos e onde é mais prático para as plataformas de pilha a frio (isto é, mantê-los inativos em antecipação da demanda futura). A regulamentação governamental é um risco crescente para a indústria. Desde o derrame de petróleo da BP Macondo de 2010, o governo da U. S. afirmou o direito de emitir moradores de perfuração para suas áreas offshore. Tais mortes terminam essencialmente toda a atividade na área coberta e substituem os contratos anteriores. Os governos de todo o mundo têm diferentes níveis de supervisão e regras regulamentares. Em algumas áreas (particularmente o mundo em desenvolvimento), os requisitos são mínimos, mas há sempre o risco de mais regulação e requisitos operacionais mais caros.

Desastres naturais e causados ​​pelo homem são outro risco claro para a indústria. Os furacões podem danificar ou destruir equipamentos, e as operadoras quase sempre adiarão atividades de perfuração quando uma tempestade for esperada. Desastres causados ​​pelo homem podem cobrir muito mais terreno - qualquer coisa, desde pequenos incêndios a bordo da plataforma até acidentes graves que resultam na perda do equipamento. Embora os danos causados ​​por catástrofes tenham sido relativamente incomuns, isso representa um risco.

Avaliação

Devido em parte à natureza cíclica do negócio, avaliar as empresas de perfuração offshore é mais complicado do que avaliar uma empresa industrial típica. Quando os índices tradicionais, como preços / ganhos, parecem baixos, isso geralmente é um sinal de ganhos máximos e um tempo para evitar os estoques.

A modelagem do fluxo de caixa deve funcionar, mas o problema com todos os modelos é que eles são cada vez mais imprecisos e quanto mais eles se estendem. Um investidor experiente pode prever com precisão as condições do mercado e o resultado resultante da rentabilidade e da despesa de capital de uma empresa, mas é bastante difícil. Alternativamente, os investidores podem tentar construir modelos de "ciclo médio" que procuram prever um nível médio de rentabilidade e fluxo de caixa ao longo de um ciclo completo, mas estes também são complicados.
Para o pior ou o pior, a relação entre o valor da empresa a termo (EV) e o lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) é a métrica mais utilizada para a valorização desses estoques. De um modo geral, este setor opera em uma faixa de 7. 0-8. 0 vezes EV / EBITDA.

As abordagens de avaliação que tentam avaliar valores de ativos subjacentes também podem ser úteis. O valor do preço a livro é uma fórmula simples e familiar. Os estoques neste setor geralmente comercializam uma faixa de 2. 0 a 5. 0 vezes preço / livro - então, quando os índices estão nos "dois" que podem ser um sinal de compra, enquanto as proporções nos "quatro" sugerem a O setor está mais próximo de um pico.

Em comparação, o custo de substituição de ativos tenta avaliar o que custaria para substituir a frota atual de uma empresa. Infelizmente, esta não é uma métrica muito acessível para o investidor individual - não é fácil encontrar citações atuais em plataformas de construção nova, e é preciso muito conhecimento para reduzir adequadamente a idade e as capacidades da frota.

Essas abordagens também não são necessariamente úteis isoladamente - uma empresa pode parecer barata porque seu valor de EV / substituição parece baixo, mas após uma investigação mais aprofundada, um investidor vê que a empresa nunca conseguiu produzir margens a par com outras pessoas na indústria. Consequentemente, os investidores que procuram usar métricas de avaliação baseadas em ativos precisam colocá-los no contexto de como a rentabilidade da empresa se compara aos outros também. (Esta medida simples pode ajudar os investidores a determinar se um estoque é um bom negócio; confira

Investimento de valor usando o Múltiplo da empresa

.) Conclusão O setor de perfuração offshore é dinâmico e está sempre encontrando Novas soluções para o que antes eram problemas tecnológicos intratáveis. Combine o apetite global contínuo pelo petróleo, a realidade de que grandes descobertas provavelmente se encontram no exterior e a melhoria das capacidades tecnológicas dos perfuradores, e este é um setor que provavelmente continuará recebendo a atenção de Wall Street.

Este é um setor complicado e cíclico, e não é um lugar apropriado para que os investidores iniciantes façam suas primeiras compras de ações. Para investidores mais experientes e com tolerância ao risco, porém, essa visão geral é um bom lugar para começar, e um guia rápido nos itens essenciais do setor. Armado com esse conhecimento, comece a cavar nas finanças individuais das empresas da indústria e veja se há perspectivas de investimento atraentes que esperam ser descobertas.