O eterno pigmento vermelho da flor do amaranto foi um símbolo da imortalidade desde a época da Grécia antiga. Infelizmente, um fundo de hedge chamado Amaranth Advisors não poderia viver de acordo com seu nome lendário e a empresa agora é infame por uma debacle de negociação de uma semana que colocou no hall de investimento da vergonha. Neste artigo, veremos o que aconteceu com o fundo Amaranth e discutimos alguns dos motivos da sua queda.

Fundação O fundo de hedge Amaranth foi fundado por Nicholas Maounis e ao longo dos anos, construiu uma sólida reputação dentro da comunidade de hedge funds. Com base em Greenwich, Connecticut, a reivindicação de Amaranth à fama foi associada ao comércio de energia. O fundo conseguiu atrair grande dinheiro de grandes fundos de pensão, como a Associação de Aposentadoria de Empregados de San Diego. O comerciante de grande nome do fundo, Brian Hunter, ajudou o fundo a subir ao pico do sucesso e também contribuiu para sua rápida descida. (Para leitura relacionada, veja Um breve histórico do Fundo de cobertura e Falhas do Fundo de cobertura massivo .)

Amaranth começou 2006 com US $ 7. 4 bilhões em ativos. Em agosto desse ano, o fundo de hedge estava em sua marca de águas altas de US $ 9. 2 bilhões. No entanto, o declínio do fundo foi rápido, e no próximo mês, seu valor despencou abaixo de US $ 3. 5 bilhões antes da liquidação dos ativos. Os registros mostram que a Associação de Aposentadoria de Empregados de San Diego investiu US $ 175 milhões com o Amaranto em 2005 e a perda de 50% nos primeiros nove meses de 2006 resultou em uma grande perda para o fundo de aposentadoria.

Apesar da sua queda épica, Amaranth não é um fundo de hedge fly-by-night. O fundo existe desde setembro de 2000 e, embora as contas específicas do sucesso do fundo de hedge variem, o site da empresa se vangloria de que os investidores da Amaranth tiveram retornos de investimento positivos todos os anos desde o início do fundo.

O comerciante Brian Hunter começou a se chamar no Deutsche Bank em 2001 como um comerciante de energia que se especializou em negócios de gás natural. A Hunter gerou pessoalmente US $ 17 milhões em lucro para a empresa e ele acompanhou um desempenho ainda melhor em 2002, ganhando US $ 52 milhões.

Até 2003, Hunter começou a supervisionar a mesa de gás na Deutsche (enquanto ganhava US $ 1. 6 milhões mais bônus). À medida que o 2003 chegou ao fim, o grupo Hunter supervisionado estava prestes a encerrar o ano em aproximadamente US $ 76 milhões. Infelizmente, dentro de uma semana, incorreram perdas de US $ 51. 2 milhões. Este foi o início de uma série de eventos negativos que forçariam Hunter a deixar sua posição no Deutsche Bank. Seu próximo trabalho seria no Amaranth Advisors, como chefe da mesa de negociação de energia.

De acordo com a revista Trader Monthly , dentro dos seis meses de junção do Amaranth, a Hunter fez o fundo de hedge de US $ 200 milhões. Essa distinção sozinha impressionou tanto seus patrões que criaram um escritório em Calgary, Alberta, permitindo que o canadense voltasse para sua cidade natal.Em março de 2006, Hunter foi nomeado para o ponto vigésimo nono na lista Traders Monthly dos principais comerciantes. O Amaranth beneficiou de cerca de US $ 800 milhões como resultado de todas as suas negociações e foi recompensado com uma remuneração no intervalo de US $ 75 milhões a US $ 100 milhões.

O que foi errado? Enquanto a maioria dos investimentos iniciais em energia do Amaranth era de natureza mais conservadora, a mesa de energia consistentemente registrou retornos anuais de cerca de 30%. Eventualmente, Hunter conseguiu fazer posições mais especulativas usando contratos de futuros de gás natural. Isso funcionou em favor do fundo em 2005, quando os furacões Katrina e Rita interromperam a produção de gás natural e ajudaram a aumentar o preço do gás natural quase três vezes desde o início de janeiro até o nível de novembro, como mostrado na Figura 1 abaixo. As especulações de Hunter revelaram-se corretas e ganhou a empresa com mais de US $ 1 bilhão de dólares e uma reputação épica.

Fonte: StockCharts. Com

Embora as apostas arriscadas sobre o gás natural e os furacões tenham pago em 2005, as mesmas apostas acabariam com o desaparecimento do Amaranth um ano depois.

Aposta no tempo
Depois de uma devastadora estação de furacões impulsionou Amaranth para bilhões de dólares em 2005, era natural que Hunter fizesse as mesmas apostas novamente em 2006. E enquanto os meteorologistas não esperavam a temporada de furacões de 2006 seja tão grave quanto o ano de 2005, previram-se várias tempestades.

Como todos os fundos de hedge, os detalhes das estratégias de negociação de Amaranth são mantidos em segredo, mas é sabido que Hunter colocou uma aposta extremamente alavancada no gás natural movendo-se mais alto. Mas com o estoque de inventário de gás natural aumentando e a ameaça de outra estação severa de furacões diminuindo, os touros desapareceram diariamente. Durante a segunda semana de setembro de 2006, o contrato de gás natural passou por um importante suporte de preços em US $ 5. 50 e procedeu a soltar outros 20% em um período de duas semanas. À medida que o preço do gás natural continuava a cair, as perdas de amaranto cresceram para US $ 6 bilhões.

Na terceira semana de setembro de 2006, a U. S. não experimentou nenhuma grande tempestade e o preço do gás natural foi no meio de uma queda livre. O amaranto e, em particular, o Hunter, foram fortemente investidos em futuros de gás natural e, de acordo com relatórios de outros investidores em gás natural, usaram dinheiro emprestado para diminuir seus investimentos iniciais.
O que Amaranth e Hunter estavam tentando alcançar com o hedge fund é grandes ganhos com posições cobertas. Idealmente, a cobertura deve reduzir o risco de um fundo porque o fundo tem posições de alta e baixa. Se o contrato de futuros se mover em uma direção, o fundo deve lucrar com um contrato, já que o outro é vendido ou usado para se proteger contra um movimento repentino na direção oposta. No entanto, muitos fundos de hedge fazem grandes apostas no mercado se movendo na direção de suas apostas alavancadas. Quando as negociações funcionam como planejado, os investidores de um fundo verão retornos significativos. No entanto, porque esta estratégia faz pouco para minimizar o risco, há uma série de hedge funds que fazem o caminho do Amaranth.(Para mais informações, veja Tomando um olhar por trás dos fundos de hedge .)

Os contratos de futuros têm maior risco do que as ações como resultado da alavancagem dada aos comerciantes de futuros. Por exemplo, no mercado de ações, um comerciante deve apresentar pelo menos 50% do valor do comércio. Nos mercados de futuros, por outro lado, os comerciantes podem entrar em uma posição com apenas 10% do dinheiro na frente. Muitos grandes hedge funds também emprestam dinheiro através de linhas de crédito de bancos para adicionar ainda mais alavancagem, o que aumenta o risco e o tamanho potencial do retorno.

Uma estratégia implementada pela Hunter envolveu o spread entre os contratos de março e abril de 2007. Hunter apostou que a propagação se ampliaria entre os dois contratos, quando, de fato, diminuiu muito no início de setembro. Como mencionado anteriormente, Hunter agravou ainda mais suas perdas usando uma estratégia chamada de duplicação. Ao emprestar dinheiro para iniciar novos cargos, o fundo tornou-se mais alavancado. Eventualmente, a quantidade de alavancagem que Hunter usou atingiu o pico em uma proporção de 8: 1. O amaranto havia emprestado US $ 8 por cada $ 1 que originalmente possuíam.

Infelizmente, se as etapas adequadas de gerenciamento de risco não foram tomadas, apenas é preciso uma aposta incorreta para conseguir um fundo de hedge em uma explosão de bilhões de dólares semelhante ao Amaranth e igualmente infame à longo prazo Capital Management (1998).

Aftermath
No final, a maioria dos investidores no Amaranth Fund foram deixados riscando a cabeça e perguntando o que aconteceu com seu dinheiro. Um dos maiores problemas com hedge funds é a falta de transparência para os investidores. Do dia a dia, os investidores não tem idéia do que o fundo está fazendo com seu dinheiro. Na realidade, o fundo de hedge tem freios livres sobre o dinheiro de seus investidores.

A maioria dos hedge funds ganham seu dinheiro com taxas de desempenho geradas quando o fundo atinge grandes ganhos; quanto maiores forem os ganhos, maiores serão as taxas do fundo de hedge. Se o fundo permanecer plano ou cair 70%, a taxa de desempenho é exatamente a mesma: zero. Este tipo de estrutura de taxas pode ser parte do que obriga os comerciantes de fundos de hedge a implementar estratégias extremamente arriscadas.

Em setembro de 2006, a Reuters informou que a Amaranth estava vendendo sua carteira de energia para Citadel Investment Group e JP Morgan Chase. Devido a chamadas de margem e problemas de liquidez, Maounis apontou que a Amaranth não tinha uma opção alternativa para vender suas participações em energia. Amaranth confirmou mais tarde que Brian Hunter tinha deixado a empresa, mas isso é um pequeno conforto para investidores que tiveram grandes investimentos em Amaranth.

Os investidores provavelmente poderão liquidar o que resta do seu investimento original depois que a transação para vender os ativos está completa, mas o capítulo final dessa história ainda não foi escrito. No entanto, a história serve para ilustrar o risco envolvido com a realização de grandes investimentos em um fundo de hedge, independentemente do sucesso passado do fundo.