Quando as empresas precisam garantir o financiamento, elas têm muitas opções. Existem as opções tradicionais, como a candidatura a um empréstimo de um banco, mas muitas empresas se voltam para títulos em vez de ações ou empréstimos bancários porque os títulos oferecem muitas vantagens em relação a outras formas de obtenção de financiamento. A emissão de dívida (neste caso, uma caução corporativa) sobre um patrimônio pode implicar vários benefícios, como o efeito escudo fiscal. Além disso, os vínculos podem ser claramente benéficos do ponto de vista da propriedade. Em suma, um vínculo é um IOU escrito de uma empresa para alguém que os empresta dinheiro. As obrigações são reembolsadas em um prazo predeterminado referido como data de vencimento. Para as empresas com uma posição de grau inferior a nível de investimento, esses títulos geralmente oferecem uma taxa de juros alta que muitas vezes atrai potenciais investidores no universo de renda fixa.

Como as empresas que emitem tais títulos de alto rendimento têm uma classificação de crédito menor, seus títulos foram comumente referidos como "lixos", mas isso geralmente é um termo enganoso que não descreve a atual estado dos títulos corporativos de alto rendimento com precisão.

O Processo Básico de Emissão de Obrigações Corporativas de Alto Rendimento

De acordo com os Serviços Financeiros da Standard & Poor, quando as empresas pretendem garantir o financiamento através de títulos de alto rendimento, eles geralmente seguem um plano básico de três passos:

1. Em primeiro lugar, elaboram um prospecto de oferta, ou proposta que utilizam para negociar taxas e condições com os investidores.
2. Uma vez que todos os termos desta oferta foram finalizados, os detentores de títulos possuem títulos alocados ou sindicados a eles.
3. Finalmente, esses títulos de alto rendimento estão disponíveis para compra no mercado secundário ou pós-venda, de revendedores ou corretores autorizados.

Este é um processo relativamente fluido quando comparado com outras opções de renda fixa para financiamento. Isso ocorre porque o maior risco envolvido com tais títulos de alto rendimento dá um impulso maior à história que o emissor deve contar para convencer os potenciais investidores de que eles realmente valem o risco. Além disso, os emissores têm a capacidade de retrabalhar a estrutura do negócio várias vezes.

Nota sobre o mercado primário versus pós-venda

A primeira emissão de títulos para o público é considerada o mercado primário (em contraste com o mercado secundário ou pós-venda). O que isso significa é que as vendas neste mercado primário resultam em fundos que vão diretamente para o emissor. No mercado secundário ou pós-venda, os investidores podem revender títulos. Nesse caso, os fundos das vendas são para o investidor e não o emissor.

Isso permite que os bancos que investem em títulos de alto rendimento se subscrevam um desconto (spread bruto) vendendo realmente tais títulos de alto rendimento em um valor maior do que pagaram por eles.

Antes da Emissão: Registro com a SEC

De acordo com o Securities Act de 1933, todos os títulos oferecidos publicamente devem ser registrados pela SEC. Todas as informações a seguir devem estar contidas neste registro (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

• O tipo ou a natureza do negócio
• Um perfil de gerenciamento completo da corporação
• Uma listagem sobre os principais investidores
• Todos os recursos específicos sobre a segurança que está sendo oferecida
• Qualquer / todos os riscos de investimento
• Registros e demonstrações financeiras preparados por um CPA de acordo com os US GAAP.

O processo real de registro da segurança com a SEC ocorre em duas partes. Em primeiro lugar, a empresa deve produzir um prospecto publicamente distribuído e selecionar informações suplementares que possam ser disponibilizadas publicamente se solicitado. Então, após a aprovação do registro pela SEC, uma empresa pode então começar a oferecer o valor aprovado para venda ao público.

A proposta de oferta, ou o chamado Prospecto

Uma vez que um título é registrado na SEC, a próxima etapa na emissão do vínculo é elaborar uma proposta ou prospecto de oferta. Isso geralmente envolve um processo de solicitação de lances concorrentes de diferentes bancos ou arranjadores. Na tentativa de receber o mandato, cada banco apresentará ao emitente um esboço de sua estratégia para o vínculo, incluindo a distribuição e a oferta de preços. Os bancos elaborarão um prospecto / memorando de oferta (referido às vezes um arenque vermelho) durante esse processo ou antes do tempo para mostrar rapidamente ao emissor sua estratégia.

Existem várias partes distintas de tal prospecto. Embora nem todos contenham todas essas partes, como descrito aqui, eles tendem a ter seções de acordo com o seguinte:

1. Resumo Executivo: A maioria inclui uma seção com um resumo executivo que tipicamente inclui coisas como financeiros-chave, descrições da emissor, visões gerais da oferta e o raciocínio por trás, e até fatores de risco. Esses fatores de risco são muitas vezes bastante detalhados, embora eles tendem a ser fórmulas, ou linguas de contrato.
2. Considerações de investimento: Normalmente, há uma seção para listar termos e condições preliminares. Isso inclui coisas como estrutura, garantia, preços, convênios ou outros termos de crédito, e assim por diante.
3. Visão geral da indústria: Esta é geralmente uma descrição da indústria em que o negócio está, bem como informações críticas sobre sua posição no mercado em comparação com empresas similares. A visão geral ajuda a educar os investidores que não estão tão familiarizados com a indústria quanto ao motivo pelo qual eles podem querer comprar o vínculo.
4. Modelo Financeiro: Embora os termos reais do vínculo não estejam finalizados nesta fase, é comum que os prospectos incluam uma taxa de cupom pro forma como forma de modelagem financeira. Isso inclui contas detalhadas do histórico de emissão da empresa, recursos financeiros projetados e muito mais. Embora em alguns casos, certos tipos de informações públicas podem estar faltando neste modelo.Este modelo será usado para avaliar o nível de interesse dos investidores sobre o vínculo, que em termos serão utilizados para informar a comercialização do negócio aos investidores.

A maioria deste processo ocorre internamente - em reuniões entre banqueiros que lançam suas idéias para a equipe de vendas. As discussões da oferta e seu propósito e termos geralmente ocorrem. Além disso, o gerenciamento da empresa proporcionará visão para a oferta, transação e atualização. Também pode haver uma chamada de investidor onde a administração dá um discurso e faz algumas perguntas e respostas com potenciais investidores.

No geral, esse processo pode demorar alguns dias ou apenas algumas horas. O prazo continua a encurtar com o advento da internet para facilitar roadshows, apresentações e perguntas e respostas com investidores.

O Aftermarket, ou o chamado Mercado secundário

Depois de todo esse processo estar completo, e os termos do vínculo são efetivamente finalizados e as atribuições são recebidas, a questão estará disponível no mercado secundário ou pós-venda.

De acordo com (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015), este "mercado de reposição" é um mercado bem estabelecido e muito ativo. Em alguns casos, há mesmo indicadores de "mercado cinza" de um acordo antes que os termos sejam finalizados. O mercado cinza refere-se a corretores que fazem negócios antes de um vínculo é "liberado ao comércio". "Isso levou a um impulso para uma maior transparência nos preços, resultando no sistema de relatórios e Relatórios de comércio e conformidade (TRACE) e Sistema de relatórios da IFRA (Financial Industrie Regulatory Authority) para negociação de títulos.

FINRA: A FINRA foi formada quando a Associação Nacional dos Comerciantes de Valores Mobiliários (NASD) se fundiu com a filial de execução do Regulamento NYSE - NYSE. A SEC aprovou esta fusão em julho de 2007. A FINRA existe como uma corporação privada, auto-reguladora ou SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

O Motor de Relatórios e Cumprimento de Negócios (TRACE) é um "veículo desenvolvido que facilita o relatório obrigatório de transações de mercado secundário em títulos de renda fixa elegíveis. Todos os corretores / negociantes que são empresas membros da FINRA têm a obrigação de denunciar transações em títulos corporativos para a TRACE de acordo com um conjunto de regras aprovado pela SEC. "(FINRA, 2015) O relatório dissemina (1) data e hora, (2) volume, (3) preço, (4) rendimento e informações ainda mais detalhadas sobre negócios ou vendas envolvendo FIPS 50 - 50 créditos de alto rendimento e líquidos.

A linha inferior

Do ponto de vista de um comerciante, tem havido uma grande resistência a essas medidas feitas para aumentar a transparência. Eles argumentam que essas medidas corroem as margens de lucro sempre que as ações de troca de valores mobiliários. Em geral, os investidores preferem negociar papel exclusivamente em níveis onde as execuções mais recentes ocorreram. Os reguladores, por outro lado, salientam que o aumento da informação disponível para os investidores de ferramentas como o Trade Reporting e o Compliance Engine são positivos a longo prazo. Eles insistem que não só os investidores institucionais devem fornecer um fluxo de informação mais detalhado e mais rápido, mas também os investidores de varejo devem receber o fluxo crucial de informações.