O sistema pelo qual as taxas de referência são fixadas para taxas de juros, moedas e ouro é uma arcana e arcaica. Existem dois elementos comuns quando se trata de corrigir tais taxas: uma, a fixação é feita em Londres e duas, a correção é implementada por um grupo muito seleto.

Considere a correção da Taxa Aberta Interbancária de Londres (LIBOR), a taxa de referência utilizada como referência por trilhões de dólares em empréstimos e swaps. LIBOR reflete o custo de curto prazo dos fundos para os principais bancos ativos em Londres. Antes de 1 de fevereiro de 2014, a LIBOR era administrada pela British Bankers 'Association (BBA). Cada dia, o BBA examinaria um painel de mais de uma dúzia de bancos e pedia a cada banco contribuinte que basasse suas submissões LIBOR em resposta à seguinte pergunta: "A que taxa você poderia emprestar fundos, você deveria fazê-lo perguntando e depois aceitar ofertas interbancárias em um tamanho de mercado razoável antes de 11 a. m. Hora de Londres? "Os envios recebidos foram classificados em ordem decrescente, com as submissões nos quartis superior e inferior excluídos como outliers e a média aritmética das contribuições remanescentes usadas para chegar à taxa LIBOR. As taxas LIBOR separadas para 15 vencimentos diferentes de 10 moedas principais foram então reportadas às 11: 30 a. m. (Veja também "O que é a LIBOR ICE e para o qual é usado?")

No mercado de câmbio, a moeda de fechamento "fixar" refere-se a taxas de divisas de benchmark que estão estabelecidas em Londres a 4 p. m. diariamente. Conhecidas como as taxas de referência da WM / Reuters, essas taxas são determinadas com base em transações de compra e venda reais realizadas por comerciantes de Forex no mercado interbancário durante uma janela de 60 segundos (30 segundos de cada lado de 4 p. M.). As taxas de referência para 21 moedas principais são baseadas no nível médio de todas as negociações que são executadas nesse período de um minuto.

O preço do ouro é fixado usando um ritual centenário que remonta a 1919. A partir de 2014, havia cinco bancos envolvidos no acordo de ouro - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings e Societe Generale. O preço do ouro é fixado duas vezes ao dia às 10: 30 a. m. e 3 p. m. Hora de Londres. A fixação é feita através de teleconferência entre os cinco bancos, com o atual presidente (a presidência roda anualmente) anunciando um preço de abertura para os outros quatro membros, que então transmitem esse preço para seus clientes. Com base nas ordens dos clientes e seus próprios negócios, os bancos declaram quantos barras de ouro querem comprar ou vender ao preço atual. O preço do ouro é então ajustado para cima ou para baixo até que a demanda e a oferta sejam aproximadamente correspondentes, i. e. o desequilíbrio é de 50 barras ou menos, em que ponto o preço do ouro é declarado fixo.

As práticas arcaicas usadas para definir esses benchmarks foram contribuintes significativos para o abuso de reparação de tarifas recém-descoberto. Esses benchmarks são utilizados para valorizar trilhões de dólares em contratos e negócios, e a colusão entre alguns jogadores para configurá-los em níveis artificiais distorce a eficiência do mercado, destrói a confiança dos investidores em mercados justos e enriquece um punhado em detrimento de milhões.

Como a suspeição surgiu

As taxas de LIBOR e ouro foram submetidas a um escrutínio especial na sequência dos dois principais mercados ursos na primeira década deste Milênio. O fim de cada "urso" foi marcado por um renovado zelo entre os reguladores e os jogadores do mercado para inaugurar políticas que impedissem a repetição do ciclo de crescimento e abandono anterior. Assim, na sequência do mercado ósseo 2000-02 - cujas baixas incluíram a Enron, a WorldCom e várias outras empresas encobertas de irregularidades contábeis - a legislação Sarbanes-Oxley foi promulgada para melhorar a governança corporativa, enquanto regulamentos destinados a preservar a independência do investimento Pesquisas também foram introduzidas.

Na sequência do mercado uruário global de 2008-09, a tomada de riscos excessivos por parte das instituições financeiras ficou sob o ponto de vista regulamentar. Um efeito desse maior escrutínio foi expor as práticas manipuladoras utilizadas por bancos e instituições influentes para corrigir taxas de referência para taxas de juros, moedas e talvez até ouro.

A principal motivação para manipular as taxas de referência é aumentar os lucros. Uma motivação secundária, especificamente em relação à LIBOR, foi minimizar o nível de estresse financeiro que alguns bancos estavam sob o auge da crise de crédito global de 2007-2009. Esses bancos deliberadamente reduziram suas inscrições LIBOR durante esse período para transmitir a impressão de que suas contrapartes tinham um maior grau de confiança neles do que realmente fizeram.

Ações Remédios

Essas questões podem ser evitadas no futuro, através de medidas como a administração de benchmark por órgãos independentes e uma regulamentação mais efetiva.

• Administração por órgãos independentes : a Escola de Negócios da Escola de Negócios da Universidade de Nova York A professora Rosa Abrantes-Metz e seu marido, Albert Metz, publicaram pesquisas de ponta destacando os problemas com a LIBOR e com a correção de ouro. Abrantes-Metz expressou a preocupação de que alguns indivíduos com aparentemente sem supervisão tenham o poder de estabelecer preços de referência (para ativos ou instrumentos financeiros) em que tenham vários outros interesses. Em um artigo de janeiro de 2014 no Financial Times, ela sugeriu que os benchmarks do futuro deveriam ser baseados em negócios reais sempre que possível e ser administrados por órgãos independentes sem interesses financeiros diretos nos valores de referência. A configuração da LIBOR já seguiu esse caminho, já que está sendo administrado pela unidade Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) a partir de 1 de fevereiro de 2014 e agora é conhecido como ICE LIBOR (anteriormente conhecido como BBA LIBOR).Embora a metodologia tenha sido pouco alterada, algumas mudanças foram feitas para ajudar a garantir a integridade das taxas LIBOR, como envios individuais não publicados até três meses após a data de envio.
• Regulação mais eficaz : Nos escândalos LIBOR-fix e forex-fix, houve preocupações sobre colusão e manipulação por anos antes de serem finalmente expostos. Em ambos os casos, os reguladores se deslocaram apenas depois que os jornalistas (e pesquisadores como o Metzes) já haviam feito o espetáculo inicial. Por exemplo, o escândalo de reparação LIBOR foi descoberto depois que alguns jornalistas detectaram semelhanças incomuns nas taxas fornecidas pelos bancos durante a crise financeira de 2008. Quanto à questão das taxas de referência do forex, primeiro entrou em destaque em junho de 2013, depois que a Bloomberg News reportou aumentos de preços suspeitos em torno dos 4 p. m. consertar. Um padrão semelhante está evoluindo em relação à correção de ouro, com Abrantes-Metz e Albert Metz escrevendo em um documento de pesquisa preliminar divulgado em fevereiro de 2014 que padrões comerciais incomuns em torno da hora da tarde cortam smacked de comportamento colusivo e justificaram uma investigação mais aprofundada. É necessária uma regulamentação mais efetiva para detectar tais anomalias de negociação. O mercado gigantes de forex também pode precisar de uma melhor regulamentação para evitar abusos flagrantes, como a frente e a colusão para impulsionar as taxas de câmbio em uma direção ou para um nível específico. (Para mais informações sobre esta controvérsia, consulte "Como o reparo Forex pode ser ajustado").

As autoridades reguladoras foram rápidas em agir nos desfechos LIBOR-fix e forex-fix. Uma série de cabeças proeminentes já se apresentaram em conexão com o debord LIBOR-fix, especificamente no Barclays, onde três altos executivos renunciaram em 2012. Em dezembro de 2013, a União Européia penalizou seis bancos líderes e instituições financeiras com um recorde de 1.71 EUR bilhões de multa por seu papel no escândalo LIBOR. No fiasco forex-fix, pelo menos uma dúzia de reguladores em ambos os lados do Atlântico estão investigando alegações de colusão e manipulação de taxas de comerciantes de forex, e mais de 20 comerciantes já foram suspensos ou despedidos como resultado de inquéritos internos.

A linha inferior

No final do dia, os processos antiquados do passado que foram usados ​​para estabelecer taxas de referência durante décadas podem precisar de uma revisão completa para promover uma maior transparência e evitar futuros abusos. Abandonar o uso do termo "corrigir", com sua conotação claramente negativa nos mercados financeiros, seria um bom lugar para começar.