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O rendimento efetivo de um fundo de amortização de vínculo para um investidor não deve ser considerado semelhante a um fundo não vinculativo de títulos. Ambos os rendimentos podem ser calculados da mesma forma, mas os rendimentos dos fundos de amortização das obrigações devem ser tratados como uma carteira de títulos em série com vencimentos correspondentes devido a provisões incorporadas. O valor de preço por dólar de um fundo de amortização de títulos é igual à soma dos valores presentes dos fluxos de juros e dos pagamentos de capital na carteira de títulos em série. O preço e o tipo da provisão do fundo de amortização normalmente criam uma diferença de rendimento, e essa diferença pode ser positiva ou negativa.

Os fundos de amortização de obrigações estão entre os instrumentos de renda fixa mais complexos. Isso ocorre porque geralmente possuem disposições de chamadas padrão, juntamente com opções de aceleração, entrega e designação. Exatamente como as provisões do fundo de amortização afetam os títulos dependem da estrutura da conta de custódia e do cronograma de resgate.

Os detentores desses títulos devem esperar receber menos pagamentos periódicos do que com títulos normais. Teoricamente, para que um investidor de títulos seja indiferente entre uma obrigação direta e um fundo de amortização de títulos, o rendimento imputado na carteira assumida de títulos em série precisa ser aposentado em diferentes anos ao longo da provisão de afundamento. Desta forma, os investidores são sempre os mesmos independentemente do momento em que seus títulos particulares são resgatados. Sob este quadro hipotético, as curvas de rendimento são consideradas planas. Uma vez que raramente é o caso, pode ser melhor assumir que os rendimentos imputados nas obrigações de curto prazo são inferiores aos dos títulos de longo prazo. Declarado um pouco mais simplesmente, a provisão de amortização de obrigações tem o mesmo efeito sobre os retornos de títulos que as flutuações da taxa de juros prevalecentes atuais têm em vencimentos diferentes.

Sinking Fund Provision Effects

A primeira conseqüência notável da provisão do fundo de amortização é que reduz o risco de inadimplência para o detentor do título. Como a conta do fundo de amortização retira consistentemente certas percentagens das obrigações emitidas com dinheiro já reservado, o titular pode estar mais confiante de que o emissor poderá pagar. De um modo geral, o menor risco de inadimplência deve corresponder a um menor retorno geral.

Conforme detalhado acima, qualquer vínculo com uma provisão de fundo de amortização não pode ser considerado um instrumento direto a longo prazo. Em vez disso, a probabilidade de ser redimido aumenta à medida que o tempo avança. Isso altera o vínculo em um pacote de fato de instrumentos de curto prazo e de longo prazo.

Implicações para os retornos dos investidores

Os investidores enfrentam dois desafios únicos com recursos de amortização de títulos. A primeira é que esses laços são complicados e difíceis de entender.O segundo é que os investidores devem considerar muitos rendimentos presentes e esperados ao decidir investir em títulos. Não é possível dizer se os investidores são melhores ou pior, prima facie, com uma provisão de fundo de amortização. Os retornos dependem do comprimento e da estrutura da carteira de títulos em série, conforme representado na provisão do fundo de amortização. Os investidores devem considerar cuidadosamente a relação entre os rendimentos imputados para títulos de diferentes vencimentos e a redução do risco de inadimplência para o instrumento antes de investir.