O termo curva de rendimentos refere-se à relação entre as taxas de juros de curto e longo prazos de títulos de renda fixa emitidos pelo Tesouro de U. S. Uma curva de rendimento invertida ocorre quando as taxas de juros de curto prazo excedem as taxas de longo prazo. Do ponto de vista econômico, uma curva de rendimento invertida é um evento notável. Aqui, explicamos esse fenômeno raro, discutimos seu impacto nos consumidores e investidores e contamos como ajustar seu portfólio para dar conta disso.

Tipicamente, as taxas de juros de curto prazo são menores do que as taxas de longo prazo, de modo que a curva de rendimentos se inclina para cima, refletindo maiores rendimentos para investimentos de longo prazo. Isso é referido como uma curva de rendimento normal. Quando o spread entre taxas de juros de curto e longo prazo se estreita, a curva de rendimentos começa a achatar. Uma curva de rendimento plana é freqüentemente vista durante a transição de uma curva de rendimento normal para uma inversa.

Figura 1 - Uma curva de rendimento normal

O que uma curva de rendimento invertida sugere?

Historicamente, uma curva de rendimento invertida foi vista como um indicador de uma recessão econômica pendente. Quando as taxas de juros de curto prazo excedem as taxas de longo prazo, o sentimento do mercado sugere que a perspectiva de longo prazo é fraca e que os rendimentos oferecidos pelo rendimento fixo a longo prazo continuarão a cair. Mais recentemente, esse ponto de vista foi questionado, uma vez que as compras externas de títulos emitidas pelo Tesouro da U. S. criaram um alto e sustentado nível de demanda de produtos respaldados pela dívida do governo da U. S. Quando os investidores buscam agressivamente instrumentos de dívida, o devedor pode oferecer taxas de juros mais baixas. Quando isso ocorre, muitos argumentam que são as leis da oferta e da demanda, em vez de uma destruição econômica iminente, que permitem que os credores atraem compradores sem ter que pagar taxas de juros mais elevadas.

Figura 2 - Curva de rendimento invertida: observe a relação inversa entre rendimento e maturidade

Impacto nos consumidores

Além do impacto sobre os investidores, uma curva de rendimentos invertida também tem um impacto nos consumidores. Por exemplo, os compradores de imóveis que financiam suas propriedades com hipotecas de taxa ajustável (ARMs) possuem cronogramas de taxas de juros que são periodicamente atualizados com base em taxas de juros de curto prazo. Quando as taxas de curto prazo são maiores do que as taxas de longo prazo, os pagamentos em ARMs tendem a aumentar. Quando isso ocorre, os empréstimos de taxa fixa podem ser mais atraentes do que os empréstimos de taxa ajustável.

As linhas de crédito são afetadas de forma semelhante. Em ambos os casos, os consumidores devem dedicar uma parcela maior de seus rendimentos ao serviço da dívida existente. Isso reduz a renda dispensável e tem um efeito negativo sobre a economia como um todo.

Impacto nos Investidores de Renda Fixa

A inversão da curva de rendimentos tem maior impacto nos investidores de renda fixa. Em circunstâncias normais, os investimentos de longo prazo têm maiores rendimentos; porque os investidores estão arriscando seu dinheiro por longos períodos de tempo, eles são recompensados ​​com pagamentos mais altos.Uma curva invertida elimina o prêmio de risco para investimentos de longo prazo, permitindo que os investidores obtenham melhores retornos com investimentos de curto prazo. Quando o spread entre U. S. Treasuries (investimento sem risco) e as alternativas empresariais de alto risco está em mínimos históricos, muitas vezes é uma decisão fácil de investir em veículos de baixo risco. Nesses casos, a compra de um título garantido pelo Tesouro proporciona um rendimento semelhante ao rendimento de lixiviais, títulos corporativos, fideicomissos de investimento imobiliário e outros instrumentos de dívida, mas sem o risco inerente a esses veículos. Os fundos do mercado monetário e os certificados de depósito (CD) também podem ser atraentes - particularmente quando um CD de um ano está pagando rendimentos comparáveis ​​aos de uma obrigação do Tesouro a 10 anos.

Impacto nos investidores de capital

Quando a curva de rendimentos se inverte, as margens de lucro são para as empresas que emprestam dinheiro a taxas de curto prazo e emprestam a taxas de longo prazo, como bancos comunitários. Da mesma forma, os fundos de hedge são muitas vezes obrigados a assumir um risco aumentado, a fim de atingir o nível de retorno desejado. Na verdade, uma má aposta nas taxas de juros russas é amplamente creditada pelo desaparecimento da Long Term Term Management, um bem conhecido fundo de hedge administrado pelo comerciante de títulos John Meriwether.

Apesar de suas conseqüências para algumas partes, as inversões das curvas de rendimentos tendem a ter menor impacto nos produtos básicos de consumo e nas empresas de saúde, que não dependem da taxa de juros. Esse relacionamento fica claro quando uma curva de rendimento invertida precede uma recessão. Quando isso ocorre, os investidores tendem a recorrer a ações defensivas, como as indústrias de alimentos, petróleo e tabaco, que muitas vezes são menos afetadas por recessões na economia.

A linha inferior

Enquanto os especialistas questionam se a curva de rendimento invertida continua a ser um indicador forte da recessão econômica pendente, tenha em mente que a história está repleta de carteiras que foram devastadas quando os investidores seguiram cegamente previsões sobre como "é diferente desta vez." Mais recentemente, os investidores de capital de curto alcance que criaram esse mantra participaram do "naufrágio tecnológico", aumentando as ações das empresas de tecnologia a preços inflacionados, mesmo que essas empresas não tivessem esperança de obter lucro.

Se você quer ser um investidor inteligente, ignore o ruído. Em vez de gastar tempo e esforço tentando descobrir o que o futuro trará, construa seu portfólio com base no pensamento de longo prazo e convicções de longo prazo - não movimentos do mercado de curto prazo. Para suas necessidades de renda de curto prazo, faça o óbvio: escolha o investimento com o maior rendimento, mas tenha em mente que as inversões são uma anomalia e não duram para sempre. Quando a inversão terminar, ajuste o seu portfólio de acordo.