Um estudo acadêmico, publicado vários anos após o pico da bolha ponto-com em março de 2000, descreveu com precisão o quanto as avaliações da Internet foram feitas até o estourar da bolha. A primeira frase do estudo basicamente afirmou que as avaliações perderam contato com a realidade. Durante o frenesi da internet, foram mencionadas as referências de ações da "nova economia" para novas zonas de avaliação que deveriam ser consideradas razoáveis. No momento, as métricas de avaliação incluíam medidas como clientes por clique, medindo "globos oculares" ou o tempo gasto visitando um site.
A maioria das métricas sem base da nova economia felizmente desapareceram, e a indústria da internet amadureceu muito desde o auge da bolha. Muitas empresas sobreviveram, e alguns poucos se desenvolveram em líderes de mercado com modelos comerciais de boa-fé. Abaixo está uma visão geral mais fundamentada de como avaliar adequadamente um estoque de internet, incluindo aqueles mais próximos do estágio inicial.
Uma abordagem de avaliação de Internet durável
Muitas empresas que sobreviveram à bolha dot-com desenvolveram modelos de negócios sustentáveis. As empresas desta categoria incluem Cisco, Amazon, Priceline e até mesmo Animais de estimação. com. A resposta rápida para avaliar esses tipos de empresas é combinar métricas de avaliação tradicionais com as mais específicas para a indústria.
As três principais metodologias de avaliação incluem um fluxo de caixa descontado, ou análise DCF consistindo em estimar os fluxos de caixa futuros de uma empresa e descontá-los de volta ao presente para uma estimativa de valor atual. A abordagem comparável consiste em usar empresas comparáveis ​​e calcular múltiplos comparáveis, como valor da empresa para vendas (EV / S), preço para ganhos (P / E) e preço para fluxo de caixa livre (P / FCF). Esta abordagem também pode considerar transações de compras comparáveis ​​para ajudar a determinar o que vale a pena valer a empresa. Finalmente, a abordagem de custo consiste em estimar um valor justo para todos os ativos de uma empresa e subtrair uma estimativa do valor justo de suas passivos para determinar o patrimônio líquido em um cenário de liquidação.
O método de avaliação ideal para ações na Internet consiste em combinar uma combinação das abordagens acima com as mais específicas para a execução de negócios on-line. As métricas de estudar e rastrear o tráfego de internet não devem ser confiáveis ​​tão exclusivamente quanto durante a bolha dot-com, mas ainda são valiosas para rastrear. Isso inclui medir o alcance, que se refere ao número de indivíduos únicos em um site e pode ser comparado ao número total de usuários de internet nesse site. A adesão e a fidelidade dos clientes estão intimamente relacionadas e referem-se à probabilidade de um usuário atual permanecer no site e gerar dólares publicitários, ou fazer compras reais em um site respectivo.
Para novas empresas de internet, métricas de avaliação que não dependem tanto dos lucros atuais quanto do fluxo de caixa podem ser garantidas. O conceito de ganhos discricionários do vendedor (SDE) consiste em obter um lucro mais padrão, como o lucro líquido ou o fluxo de caixa livre, e adicionar itens que os proprietários e insiders da empresa podem tomar como compensação. Isso pode incluir itens como salário, benefícios corporativos, como um jato ou carro da empresa, e outros itens, como um seguro de saúde caro, qualquer despesa que seja considerada pessoal. Esta abordagem é bastante valiosa para empresas privadas que podem ser administradas por um grupo limitado de insiders, como uma família, mas também podem se candidatar a uma inicialização de Internet menor que pode ser transitada para ser negociada publicamente.
O que aprendemos?
Uma lição importante da bolha dot-com é ser extremamente cauteloso em pagar por perspectivas altamente otimistas sobre o crescimento e potencial de lucro de uma empresa. Várias empresas de redes sociais como a Pandora, o LinkedIn e o Facebook tornaram-se públicas em avaliações de alta velocidade. O Facebook foi público com uma avaliação total da empresa perto de US $ 100 bilhões em meados de 2012, apesar do fato de o Facebook ter relatado apenas US $ 5 bilhões em vendas durante 2012.
A avaliação de uma empresa de internet pode ser tanta arte como a ciência. A maioria das técnicas de avaliação mencionadas acima requerem informações históricas para chegar a uma estimativa razoável do valor da empresa. Isso pode ser problemático para uma empresa de Internet em rápido crescimento, porque seu histórico passado irá subestimar o quanto ele crescerá anos na estrada. O Google, que teve um IPO em 2004 após o estourar a bolha com ponto-com, ainda é um excelente exemplo. Foi público em US $ 85 por ação para uma capitalização de mercado total de US $ 23. 1 bilião. Isso parecia ultrajante na época, porque o Google reportou apenas US $ 1. 5 bilhões em receitas antes de seu IPO. Mas as receitas e lucros aumentaram rapidamente. Com o benefício de uma retrospectiva perfeita, as ações do Google foram um roubo quando foram publicadas e deveriam ter sido compradas de forma agressiva. As partes do Facebook podem ser igualmente convincentes - desde que o crescimento venha, conforme necessário.
Considerações finais
As recomendações de avaliação acima se concentram em números cruéis ou nos aspectos quantitativos. Mas, como o exemplo do Google ilustrado, os aspectos qualitativos podem ser igualmente importantes. Isso pode incluir o estudo do modelo de negócios de uma empresa, determinando se tem uma vantagem competitiva crescente ou sustentável e onde seu negócio pode estar no ciclo de vida do setor, que inclui várias fases, incluindo inicialização, crescimento, maturidade e declínio.
Bottom Line
Dada a juventude relativa das empresas de internet, é aconselhável descobrir métricas mais recentes para se candidatar a modelos de negócios mais novos. Mas não se esqueça das estratégias testadas e verdadeiras. Ou seja, olhe para lucros e fluxos de caixa, e faça o seu melhor para não pagar demais por uma idéia nova ou quente. Finalmente, faça o seu melhor para projetar tendências também no futuro, como razoavelmente possível. A linha inferior para investir em empresas de internet mais jovens pode ser usar uma pequena porcentagem de um portfólio sobre essas idéias mais especulativas e investir o resto naqueles que se assemelham a empresas reais com histórico de lucros e crescimento mais estável, como a internet empresas que navegaram pela bolha dot-com com modelos comerciais não comprovados.