A maioria dos investidores evita tentar valorizar as empresas financeiras devido à sua natureza complicada. No entanto, uma série de técnicas e métricas de avaliação direta podem ajudá-los a decidir rapidamente se o trabalho mais profundo será valioso. Essas técnicas e métricas diretas também se aplicam às companhias de seguros, embora também existam várias medidas de avaliação da indústria mais específicas.
Uma Breve Introdução ao Seguro
Em face disso, o conceito de negócio de seguros é bem direto. Uma empresa de seguros agrupa os prémios que os clientes pagam para compensar o risco de perda. Esse risco de perda pode se aplicar a muitas áreas diferentes, o que explica por que a saúde, a vida, a propriedade e o acidente (P & C) e a linha de especialidade (seguro mais incomum onde os riscos são mais difíceis de avaliar) existem seguradoras. A parte difícil de ser uma seguradora está estimando adequadamente quais serão os futuros pedidos de seguro e estabelecendo prêmios a um nível que irá cobrir esses créditos, além de deixar um amplo lucro para os acionistas.
Além das operações de seguros principais acima mencionadas, as seguradoras administram e gerenciam carteiras de investimentos. Os fundos para essas carteiras provêm de lucros de reinvestimento (como prêmios ganhos, onde o prêmio é mantido porque nenhuma reclamação ocorreu durante a duração da política) e de prémios antes de serem pagos como créditos. Esta segunda categoria é um conceito conhecido como flutuador e é importante entender. Warren Buffett freqüentemente explica o que é flutuante nas letras anuais do accionista da Berkshire Hathaway. De volta em 2000, ele escreveu:
"Para começar, flutuar é dinheiro que detêm, mas não é próprio. Em uma operação de seguro, o flutuador surge porque os prémios são recebidos antes que as perdas sejam pagas, um intervalo que às vezes se estende por muitos anos. Durante esse tempo, a seguradora investe o dinheiro. Esta atividade agradável normalmente traz consigo uma desvantagem: os prêmios que uma seguradora leva geralmente não cobrem as perdas e despesas que eventualmente deve pagar. Isso deixa a execução de uma "perda de subscrição" Qual é o custo do flutuador. Um negócio de seguros tem valor se o seu custo de flutuação ao longo do tempo for menor que o custo que a empresa teria de obter fundos. Mas o negócio é um limão se seu custo de flutuação for maior do que as taxas de mercado para dinheiro ".
Buffett também toca o que dificulta a valorização de uma companhia de seguros. Um investidor tem que confiar que os atuários da empresa estão fazendo suposições sólidas e razoáveis ​​que equilibram os prêmios que eles assumem com os futuros créditos que terão de pagar como pagamentos do seguro. Os principais erros podem arruinar uma empresa, e os riscos podem correr muitos anos, ou décadas no caso do seguro de vida.
Insight de Avaliação de Seguros
Algumas métricas-chave podem ser usadas para avaliar empresas de seguros, e essas métricas são comuns às empresas financeiras em geral.Estes são preços a reservar (P / B) e retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). P / B é uma medida de avaliação primária que relaciona o preço das ações da empresa de seguros com seu valor contábil, seja em um valor total da empresa ou em um valor por ação. O valor contábil, que é simplesmente o patrimônio líquido, é um proxy para o valor de uma empresa, caso ele deixe de existir e seja completamente liquidado. O preço do valor contábil tangível retira o ágio e outros ativos intangíveis para dar ao investidor um indicador mais preciso sobre os ativos líquidos que sobraram se a empresa fechar a loja. Uma rápida regra geral para as empresas de seguros (e, novamente, para as ações financeiras em geral) é que valem a pena comprar em um nível P / B de 1 e estão no lado caro em um nível P / B de 2 ou superior. Para uma empresa de seguros, o valor contabilístico é uma medida sólida da maior parte do seu balanço, que consiste em títulos, ações e outros valores que podem ser invocados pelo seu valor, dado um mercado ativo para eles.
ROE mede o nível de renda que uma empresa de seguros está gerando como uma porcentagem do patrimônio líquido, ou valor contábil. Um ROE cerca de 10% sugere que uma empresa está cobrindo seu custo de capital e gerando um amplo retorno para os acionistas. Quanto maior, melhor e uma proporção nos meados da adolescência é ideal para uma empresa de seguros bem gerida.

Outros resultados abrangentes (OCI) também merecem uma olhada. Esta medida mostra as implicações da carteira de investimentos sobre os lucros. A OCI pode ser encontrada no balanço, mas a medida também está agora em sua própria declaração nas demonstrações financeiras de uma empresa de seguros. Ele fornece uma indicação mais clara de ganhos de investimento não realizados na carteira de seguros e mudanças no patrimônio líquido ou valor contábil, que são importantes para medir.
Uma série de métricas de avaliação são mais específicas para o setor de seguros. A Taxa Combinada mede incorrer perdas e despesas como uma porcentagem dos prêmios ganhos. Uma proporção acima de 100% significa que a empresa de seguros está perdendo dinheiro em suas operações de seguros. Abaixo de 100% sugere um lucro operacional.

Um relatório de banco de investimento defendeu o foco no potencial de crescimento premium, o potencial para introduzir novos produtos, o índice combinado projetado para o negócio e o pagamento esperado de reservas futuras e renda de investimento associada em relação a o novo negócio que uma empresa de seguros está gerando (devido à diferença de cronograma entre prêmios e reivindicações futuras). Portanto, o cenário de liquidação e a ênfase no valor contábil são mais valiosos. Além disso, abordagens comparáveis ​​que comparam uma empresa com seus pares (como níveis e tendências de ROE) e transações de compra são úteis na valorização de uma seguradora.
O fluxo de caixa descontado (DCF) pode ser usado para valorizar uma empresa de seguros, mas é menos valioso porque o fluxo de caixa é mais difícil de avaliar. Isso se deve à influência da carteira de investimentos e dos fluxos de caixa resultantes no fluxo de caixa, o que torna mais difícil avaliar o caixa gerado pelas operações de seguros. Outra complicação mencionada acima é que esses fluxos exigem muitos anos para gerar.

Um exemplo de avaliação
Abaixo está um exemplo para dar uma imagem mais clara da discussão de avaliação acima. Seguro de vida MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) é um dos maiores da indústria. É a maior seguradora baseada nos EUA com base no total de ativos e seu nível de capitalização de mercado em agosto de 2013 foi de US $ 53 bilhões, o que foi excedido em China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) em US $ 71 bilhões. Prudential p lc (do U. K.) é outro grande jogador com limites de mercado abaixo de US $ 50 bilhões. O ROE da MetLife tem apenas uma média de cerca de 5% nos últimos cinco anos, mas sofreu durante a crise financeira. Isso ficou abaixo da média da indústria de 8% durante esse período, mas o índice da MetLife deverá chegar a 10,2% no ano atual, e a empresa tem metas para aumentá-lo para mais de 15% nos próximos anos. O ROE projetado da China Life é de quase 13%, e Prudential's é de 13,9%. A MetLife atualmente está negociando em um P / B de 0. 9, o que está abaixo da média da indústria de 1. 3. O P / B da China Life é 1. 8 e Prudential's é 3. 1.
Com base no acima, MetLife parece uma aposta razoável. Seu ROE está retornando a dois dígitos e está acima da média da indústria. Seu P / B também está abaixo de 1, o que geralmente é um bom ponto de entrada para os investidores com base nas tendências históricas P / B. China Life e Prudential têm ROEs mais elevados, mas P / B também é muito maior. É aqui que torna-se importante cavar mais fundo nas demonstrações financeiras de cada empresa. A OCI é importante na investigação das carteiras de investimento, e a análise das tendências de crescimento será necessária para decidir se o pagamento de um múltiplo P / B maior é garantido. Se essas empresas ultrapassarem a indústria, poderiam valer a pena pagar um prêmio.
Bottom Line
Tal como acontece com qualquer exercício de avaliação, há tanta arte como a ciência para obter uma estimativa de valor razoável. Os números históricos são fáceis de calcular e medir, mas a avaliação é sobre fazer uma estimativa razoável do que o futuro possui. No espaço do seguro, as previsões precisas das métricas, como ROE, são importantes, e o pagamento de P / B baixo pode ajudar a colocar as chances em favor dos investidores.