Ao contrário da crença comum, as informações privilegiadas nem sempre são ilegais. A negociação de informações privilegiadas é legal quando os integrantes corporativos - como os diretores, diretores e funcionários de uma empresa - compram ou vendem ações em sua empresa de acordo com as leis e regulamentos de valores mobiliários. Esses insider trading legais devem ser arquivados na US Securities and Exchange Commission (SEC) em determinados formulários dentro dos prazos estipulados.

A versão do abuso de informação privilegiada que faz as manchetes, no entanto, é o comércio ilegal feito por alguém que possui informações materiais e não públicas. A SEC prossegue vigorosamente esses casos de negociação privilegiada para garantir que o mercado de capitais seja um campo de jogo nivelado, onde ninguém tem uma vantagem injusta. Caso contrário, as informações privilegiadas podem prejudicar a confiança pública no mercado e impedir seu funcionamento. Os casos bem sucedidos da SEC contra indivíduos de alto perfil como Martha Stewart e o ex-chefe global da McKinsey, Rajat Gupta, provam que ninguém está acima da lei se eles assumirem essa atividade ilegal.

O que é o Insider Trading ilegal?

A SEC define o abuso de informações privilegiadas ilegais como "comprar ou vender uma garantia, violando um dever fiduciário ou outra relação de confiança, enquanto possui informações materiais e não públicas sobre a segurança". A SEC continua a esclarecer que as violações de insider trading também podem incluir "derrubar" tais informações, negociação de valores mobiliários pela pessoa "pontuada" e negociar por aqueles que se apropriam indevidamente dessa informação.

O que é a informação material de qualquer maneira? Embora não haja uma definição precisa, "informações relevantes" podem ser amplamente definidas como qualquer informação específica para uma empresa que seria considerada suficientemente importante por um investidor que esteja pensando em comprar ou vender o estoque. Isso pode incluir uma grande variedade de itens, incluindo resultados financeiros que diferem das expectativas atuais; desenvolvimentos de negócios; itens relacionados à segurança, como aumento ou diminuição de dividendos, compartilhamento ou recompra; aquisição ou alienação; ganhando ou perdendo um grande contrato ou cliente. "Informações não públicas" refere-se a informações que ainda não foram divulgadas ao público investidor.

Ao longo dos anos, a SEC trouxe casos de negociação de insider contra centenas de partes, incluindo

• Insiders corporativos que negociaram os valores mobiliários da empresa depois de aprenderem desenvolvimentos significativos e confidenciais;
• Amigos e familiares de Insiders, bem como outros destinatários de dicas que negociaram valores mobiliários após receber essas informações;
• Empregados de empresas de serviços, como empresas de direito, banca, corretagem e impressão, que se depararam com informações materiais não públicas sobre empresas e negociadas nele; e
• funcionários do governo que obtiveram informações privilegiadas por causa de seus empregos.

SEC Tracking

Em um discurso de setembro de 1998 intitulado "Insider Trading - A US Perspective" de Thomas Newkirk e Melissa Robertson, da Divisão de Execução da SEC, Newkirk e Robertson apontaram que o abuso de informação é um crime muito difícil de provar . Eles observaram que, uma vez que a evidência direta de insider trading é rara, a evidência é quase completamente circunstancial.

A SEC rastreia informações privilegiadas de várias maneiras:

• Atividades de vigilância de mercado : Esta é uma das formas mais importantes de identificar insider trading. A SEC usa ferramentas sofisticadas para detectar insider trading ilegal, especialmente em torno do tempo de eventos importantes, como relatórios de ganhos e principais desenvolvimentos corporativos.

Essa atividade de vigilância é ajudada pelo fato de que a maioria dos negócios de insider são conduzidos com a intenção de "puxá-lo para fora do estádio". Ou seja, um iniciado que se entrega às negociações ilegais geralmente quer aproveitar o máximo possível, em vez de se estabelecer para uma pequena pontuação. Tais transações enormes e anômais geralmente são sinalizadas como suspeitas e podem desencadear uma investigação da SEC.

• Dicas e reclamações : A insider trading também é revelada através de dicas e queixas de fontes, como investidores infelizes ou comerciantes do lado errado de um comércio. No discurso acima mencionado, Newkirk e Robertson observaram que a SEC recebe regularmente chamadas telefônicas de escritores de opções "com raiva" que podem ter escrito centenas de contratos fora de dinheiro (OTM) em estoque antes da criação de uma outra empresa proposta para isso. Eles acrescentaram que vários casos importantes de negociação de insider começaram com essa chamada de um comerciante furioso. Essa tendência para alavancar a informação interna tanto quanto possível é outra vulnerabilidade que facilita a detecção de informações privilegiadas.

A maneira mais fácil para alguém capitalizar as informações internas é através do uso de opções de OTM, uma vez que elas oferecem o maior sucesso para o dólar. Digamos que você tinha US $ 100.000 para investir em um esquema de negociação nefasto, e foi propugnado sobre uma oferta de aquisição iminente para um estoque de biotecnologia que atualmente está negociando em US $ 12. Sua fonte, um executivo de alto nível do adquirente potencial, informa que a oferta para o alvo será de US $ 20 em dinheiro. Agora você poderia comprar imediatamente 8, 333 ações da empresa alvo em US $ 12, vendê-lo em cerca de US $ 20, quando o negócio for anunciado, e receber um lucro legal de US $ 66, 664 para um retorno de 60%. Mas, como você deseja maximizar seus ganhos, você compra 2 000 contratos de chamadas de um mês na empresa alvo com um preço de exercício de US $ 15 por US $ 0. 50 cada (cada contrato custa US $ 0. 50 x 100 partes = $ 50). Quando o negócio for anunciado, essas chamadas aumentarão para US $ 5 (i. E., US $ 20 a US $ 15), tornando cada contrato no valor de US $ 500, por um ganho de 10 vezes. Os 2 000 contratos valeriam um valor legal de US $ 1 milhão, e o lucro nesse comércio seria de US $ 900.000.

Os comerciantes, que escreveram as chamadas que você comprou em US $ 0. 50, não sabia que você possuía informações privilegiadas que poderiam ser usadas para seu benefício pecuniário e em detrimento dela.Seria de surpresa se eles se queixassem da natureza suspeita deste comércio, que os selou com uma perda gigantesca, à SEC?

Dicas sobre insider trading também podem vir de denunciantes que podem coletar entre 10% e 30% do dinheiro arrecadado daqueles que quebram as leis de valores mobiliários. No entanto, uma vez que o abuso de informação privilegiada é tipicamente feito por um insider único que pode negociar diretamente ou dar uma gorjeta a outra pessoa, os denunciantes parecem ser mais bem sucedidos em desenterrar a fraude generalizada do que em abusos isolados de insider trading.

• Fontes como outras divisões da SEC, organizações de auto-regulação e mídia : as negociações de informações privilegiadas também podem vir de outras unidades da SEC, como a Divisão de Comércio e Mercados, bem como organizações auto-reguladoras como a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA). Os relatórios de mídia são outra fonte de pistas para potenciais violações das leis de valores mobiliários.

O que a SEC faz a seguir?

Uma vez que a SEC tem os fatos básicos sobre uma possível violação de títulos, sua Divisão de Execução lança uma investigação completa que é conduzida em particular. A SEC desenvolve um caso entrevistando testemunhas, examinando registros comerciais e dados, citando registros telefônicos, etc. Nos últimos anos, a SEC empregou um arsenal maior de ferramentas e técnicas para combater o abuso de informação privilegiada. No caso do marco Galleon Group, por exemplo, ele usou as escutas telefônicas pela primeira vez para implicar um número de pessoas em um vasto conjunto de negociações de informações privilegiadas.

Como a evidência em um caso de informação privilegiada é em grande parte circunstancial, a equipe da SEC tem que estabelecer uma cadeia de eventos e encaixar peças de evidência muito parecidas com um quebra-cabeça. Um caso trazido pela SEC contra um executivo de consultoria e seu amigo em setembro de 2011 ilustra esse ponto. O executivo aprovou informações confidenciais que ele aprendeu sobre as aquisições iminentes de duas empresas de biotecnologia para seu amigo, que comprou uma grande quantidade de opções de chamadas nessas empresas. O insider trading gerou lucros ilícitos de US $ 2. 6 milhões, e o executivo recebeu dinheiro de seu amigo em troca das dicas. A SEC alegou que os dois se comunicaram sobre as possíveis aquisições durante as reuniões em pessoa e no telefone. Algumas dessas reuniões foram monitoradas através do uso de MetroCards de dois perpetradores em estações de metrô de Nova York e grandes retiradas de caixa de caixas eletrônicos e bancos feitos pelo amigo do executivo antes de suas reuniões.

Na sequência de uma investigação de informações privilegiadas, o pessoal apresenta as suas conclusões à SEC para revisão, o que pode autorizar o pessoal a apresentar uma acção administrativa ou a apresentar um processo no tribunal federal. Em uma ação civil, a SEC envia uma queixa junto a um Tribunal Distrital dos EUA e solicita uma sanção ou injunção contra o indivíduo que proíbe quaisquer outros atos que violem a lei de valores mobiliários, além de penalidades monetárias civis e desaprovação de lucros ilegais. Em uma ação administrativa, os procedimentos são ouvidos por um juiz de direito administrativo que emite uma decisão inicial que inclua conclusões de fato e conclusões legais.As sanções administrativas incluem ordens de cessar e desistir, suspensão ou revogação de registros de indústria financeira, censuras, penalidades monetárias civis e desrespeito.

Exemplos de negociação de insider

Enquanto a década de 1980 era a década de grandes escândalos de informações privilegiadas por Ivan Boesky, Dennis Levine e Michael Milken, dois dos maiores casos de insider trading neste Millennium incluem:

• SAC Capital - Em novembro de 2013, a SAC Capital, fundada por Steve Cohen (uma das 150 pessoas mais ricas do mundo), concordou com um recorde de $ 1. 8 bilhões de multa para insider trading. A SEC alegou que o abuso de informação estava generalizado no SAC Capital e envolveu ações de mais de 20 empresas públicas de 1999 a 2010. Até oito comerciantes ou analistas que trabalharam para a SAC foram condenados ou se declararam culpados de acusações de insider trading . Isso inclui Matthew Martoma, um gerente de portfólio que trabalhou para um afiliado da SAC. Martoma foi condenado a nove anos de prisão depois que um júri federal o considerou culpado de negociar informações materiais e não públicas sobre uma droga de Alzheimer que estava sendo desenvolvida pela Elan Corporation e pela Wyeth. Em julho de 2008, a insider trading da Martoma permitiu que o afiliado do SAC obtivesse US $ 82 milhões em lucros e US $ 194 milhões em perdas evitadas, totalizando mais de US $ 276 milhões em ganhos ilícitos. Martoma recebeu US $ 9. 3 milhões de bônus no final de 2008, que era obrigado a pagar quando foi condenado.
• Raj Rajaratnam e o Grupo Galleon - Em 2011, o gestor de fundos de hedge do bilionário Rajaratnam foi condenado a 11 anos de prisão por abuso de informação privilegiada, o período de prisão mais longo imposto nesse caso. Fundador e gerente do fundo de hedge Galleon, Rajaratnam também pagou uma penalidade de US $ 92. 8 milhões para informações privilegiadas. A SEC alegou que Rajaratnam orquestrou um vasto boletim de informações privilegiadas de 29 indivíduos e entidades que incluíam conselheiros de fundos de hedge, insiders corporativos (que incluíam o ex-CEO da McKinsey e o membro do conselho da Goldman Sachs Rajat Gupta e Anil Kumar, um diretor da McKinsey) e outros Profissionais de Wall Street. Rajaratnam esteve envolvido em insider trading de mais de 15 empresas de capital aberto por mais de US $ 90 milhões em perdas evitadas ou lucros ilegais.

A linha inferior

A negociação de insider nos EUA é um crime punível com penalidades monetárias e encarceramento, com uma pena de prisão máxima por uma infração de insider trading de 20 anos e uma multa penal máxima para indivíduos de US $ 5 milhões. Embora as penalidades dos EUA para insider trading estejam entre as mais rígidas do mundo, o número de casos arquivados pela SEC nos últimos anos mostra que a prática pode ser impossível excluir completamente.