Tem havido especulações crescentes sobre quando o Federal Reserve dos EUA anunciará uma subida da taxa de juros, uma vez que oficialmente parou um programa de flexibilização quantitativa (QE) em outubro passado. O Banco Central Europeu, por sua vez, iniciou seu próprio programa QE em março, com o objetivo de revivir a economia da zona do euro. E o Japão viu suas taxas de juros tão baixas quanto sempre - mesmo taxas reais negativas - para encorajar as pessoas a gastar e não economizar. Em tudo isso, qual o impacto das taxas de juros em fundos de private equity e empresas?

O que é Private Equity?

O capital privado (PE), como o nome sugere, é patrimônio ou participação acionária que não é negociada publicamente. As firmas de PE investem em grandes empresas privadas, ou em empresas públicas com o objetivo de excluir e privatizar. A base subjacente é encontrar recursos subvalorizados que tenham potencial de melhoria para aumentar a lucratividade.

As empresas de PE assumem uma participação significativa e, portanto, têm influência para dirigir a empresa para o caminho desejado, com foco na linha inferior. A estrutura de custos das operações e a estrutura organizacional são reduzidas e desenvolvidas, a estratégia é reorientada para um maior crescimento, e às vezes as mudanças na gestão são feitas para alinhar o gerenciamento às metas das empresas e ajudar a empresa a conseguir mais controle. As empresas de PE entram com uma saída em mente, também com o objetivo de retornos mais altos em um tempo de resposta curto a médio. (Para mais informações, veja: A Primer on Private Equity, e também What is Private Equity?)

Taxas de juros e PE

As taxas de juros têm um efeito quase em qualquer negócio - não apenas devido a empréstimos envolvidos, mas também porque em um nível mais amplo, as taxas de juros determinam a atividade geral na economia e os preços dos ativos (taxas de juros mais baixas significam mais dinheiro nas mãos de todos e, portanto, maiores preços dos ativos devido ao aumento da demanda). As empresas de private equity são mais reativas às mudanças nas taxas de juros devido às duas principais estratégias de investimento envolvidas no negócio de PE: capital de risco e aquisição de alavancagem.

Em operações de alavanca de compra de estilo, as empresas de PE financiam a aquisição de empresas que utilizam pouco capital, dependendo de dívidas (geralmente sob a forma de instrumentos exóticos de fundos de pensão, bancos de investimento, etc. horizonte de longo prazo) para atender ao custo de aquisição. Isso permite que os PE ampliem seus retornos. No entanto, implica uma saída de caixa estável em termos de pagamentos de juros. Daí a sensibilidade às taxas de juros. A taxa interna de retorno (IRR) que a empresa PE atinge quando sai da empresa depende muito das taxas de juros em que ele assume dívidas.

As firmas de PE procuram empresas alvo que tenham fluxo de caixa estável e despesas mínimas de capital e requisitos operacionais de capital de giro.Eles usam o fluxo de caixa estável e gratuito que a empresa gera para atender a dívida. O que resta é acumulado até a saída, ou pago como dividendos (essencialmente o retorno à empresa PE e outros proprietários).

O impacto das taxas de juros nas empresas de PE é uma espada de dois gumes; Isso afeta aquisições e saídas de forma diferente. As empresas de PE que pretendem vender e as que pretendem comprar têm reações contrastantes a uma mudança nas taxas de juros.

Taxas de juros baixas ou decrescentes Impacto

Taxas de juros baixas ou em declínio significam mais fundos disponíveis para as empresas de PE, uma vez que os investidores tendem a procurar em outros lugares, longe dos títulos de renda fixa e de crédito. Isso cria uma oportunidade para as empresas de PE que procuram comprar. Primeiro, eles têm acesso a fundos fáceis e a atividade de angariação de fundos vê um boom. Em segundo lugar, eles podem entrar em uma transação, bloqueando taxas de juros mais baixas, reduzindo sua saída periódica e, portanto, aumentando a TIR e eventualmente o retorno sobre seu investimento.

Soa bem simples, mas não é o que parece. O atual cenário econômico mundial, onde muitos países têm taxas de juros históricas baixas, levou a superabundância de capital. Isso não serve as firmas de PE em busca de comprar. O capital fácil e a concorrência sobre a compra de ativos enviam preços em alta. Os altos preços dos ativos impedem os PE de entrar em um acordo, já que o que parecia desvalorizado para eles não é mais.

Por outro lado, a superabundância de capital é uma benção para os vendedores. A atividade de IPO aumenta em um ambiente de baixa taxa de juros. Assim, as firmas de PE que procuram sair têm um momento oportuno em que as taxas de juros são baixas ou em declínio, pois isso irá ajudá-las a obter maior valorização e retornos muito mais elevados do que o esperado.

De acordo com o Global Private Equity Report da empresa de consultoria de gestão Bain and Co., em 2014, as saídas respaldadas por compras de PE viram recordes tanto em conta (15% em relação a 2013) quanto em valor (67% em relação a 2013) . Na Europa, houve uma duplicação de IPOs com buyout, tanto em conta quanto em valor. E na Ásia-Pacífico, os valores de IPO respaldados por PE foram quase quatro vezes maiores do que no ano anterior. No entanto, o relatório também observou que os compradores também não foram rentáveis ​​- a atividade de investimento de compra global aumentou apenas 2% em contagem e baixou 2% em valor.

Taxa de juros Impacto da caminhada

Uma subida da taxa de juros teria o efeito oposto - os investidores se reúnem para títulos de renda e crédito fixos e, assim, a angariação de fundos torna-se um desafio. Além disso, os investidores e o show público diminuíram o apetite para os IPOs e as avaliações de ativos caíram, o que prova uma dor de cabeça para as empresas de PE que planejariam suas saídas ao mesmo tempo. No entanto, é um bom momento para as empresas de PE que procuram empresas e ativos subvalorizados para investir; eles podem implantar o capital que eles acumularam do período de juros baixos para um bom uso. Além disso, as empresas de TI têm acesso ao capital de grandes investidores institucionais que têm uma perspectiva de longo prazo e necessidades de diversificação; e isso mantém seu interesse e apetite pelo PE. Um aumento iminente da taxa de juros nos EUA tem muitas empresas de PE olhando com cautela, pois eles precisam re-strategize.É importante bloquear taxas de juros mais baixas ou garantir que as previsões de fluxo de caixa estejam intactas e imunes aos riscos que uma taxa de juros aumentaria.

The Bottom Line

Com o aumento da regulamentação, está se tornando difícil para as empresas de PE atrair a quantidade de alavancagem com a qual podem carregar a empresa alvo. A maioria dos bancos reluta em emprestar em níveis superiores a seis vezes o EBITDA (Dívida / EBITDA> 6). No entanto, nos EUA, uma subida das taxas de juros vai excitar as empresas de PE interessadas em entrar em negócios. As empresas de PE terão que seguir com cautela à medida que as taxas de juros aumentam, pois precisam cobrir a subida com fluxo de caixa suficiente. No entanto, as empresas de TI têm historicamente conseguido maiores retornos através de estratégias inovadoras, e provavelmente continuarão a fazê-lo.